不知临近618电商节的你有没有频繁刷到上述这类广告？今年618电商平台整活短剧营销的手段有多“癫”？大抵就是，各家平台疯狂量产短剧，然后在短剧各处情节拼了命植入可扫码跳转购物链接的618促销广告！

把“短剧”与“618”两件事比较抽象地摆在一起，是去年618先带的头。而历经一年的玩法迭代，今年618各家平台短剧营销的打法简直是千奇百怪，有场景里嵌入“扫码跳转直播间”的，有反复玩梗洗脑式轮播“618促销海报”的，还有在关键剧情点弹出“剧可点”弹窗广告强打扰的……

众所周知，618电商节搞了这么多年，今年的体感可能是“最冷的一届”、各家平台的营销疲态有目共睹，于是时下最火爆的短剧成了各平台拉动用户注意力的“救命稻草”。这篇犀牛君就带大家观察下今年618六大平台（天猫、京东、美团、快手、抖音、小红书）是怎么把短剧营销玩明白的。

猫狗美短剧营销玩“癫”的

怎一个“癫”字了得。

可能是因为如今各传统电商平台在618期间承受的业绩压力真的很大，今年各家几乎都是明目张胆在短剧这种“内容产品”里疯狂植入营销信息，主打一个老子不装了、就是要把广告怼到你脸上。

先看天猫。

携手去年在脱口秀界炙手可热的漫才兄弟徐浩伦、谭湘文，淘宝天猫今年联合B站上线了一支品牌定制短剧《呀 神仙来了！》，主打一个“看神仙下凡当牛马打工”的创意剧情。

然而，这部精品向的短剧在创意新颖的基础上，“营销味儿”也是特别浓。剧中徐谭两人被设定为下凡神仙，想要找合适时机暴打猴子，cos成哪吒的徐浩伦就不断质问谭湘文何时动手，就在谭不断回复他“还没到时候”之时，不同场景下“天猫618官方立减8.5折起叠加88VIP大额券”的促销信息非常醒目地被反复轮播，很洗脑地给观众传达了天猫618折扣力度不小的活动卖点。

除了强植入，今年618天猫还主动牵手红果、快手做联动营销。先是早在520节点就与红果企划了「520心动剧场」，合制短剧《少帅你老婆又跑了》《月光锈》《宴律，你的白月光回国了》等作品都斩获了一些市场关注，且用户点击剧场页面就能一键进入天猫618活动页面；再是于6月5日—6月15日投放了《幸福三缺一》《被心机boy套路了》《新闻背后》《炽心》等天猫独家冠名的22部精品短剧到快手平台，采用在剧情关键场景自动弹出广告的“剧可点”、“定向中插”等营销手法助推天猫活动占领用户消费心智。

再看京东。

今年京东至少放出了三种618短剧的营销模式。传播最广的就是“看总裁短剧，抢大额红包雨”，在以《他的保镖秘书》为代表的京东618短剧里，主创在多处剧情中嵌入了“扫码跳转直播间”、“总裁发红包”的促销信息，用户可一边看剧一边实时跳转直播间参与百万红包雨和5折秒杀，该举动也引发网友围绕“短剧二维码是否吃相难看”的争议热烈讨论。

再者，京东618短剧还借用了「搜索同款」、「AI数字人」等媒介手段开展营销。在结合京东618促销需求定制的短剧《伍折天重生之我在京东当总裁》里，剧中海量同款京东低价商品被植入到这个讲述主角在京东“开挂”创业的故事里；同样由京东出品的《重生之我在AI世界当特工》融合京东AI数字人直播技术，在剧情中展示了诸多京东智能家电产品，可谓是短剧与AI电商联动营销的一个范例。

最后看美团。

作为短剧新贵，今年美团在品牌定制短剧方面频频发力，从年初到618前后，美团与快手合制的《厨神小福星》《幸福双重奏》《少女的审判》《追光者》《举手！我恋爱了》等项目接连上线，电商与内容的无缝衔接，令美团成为短剧界不可忽视的重要一极。

美团短剧的“美团特色”颇为显著，题材多以美食剧、家庭剧为主，相关场景很方便植入美团促销信息。比如《厨神小福星》就是美食题材短剧，剧情里嵌入了美团外卖红包、美团团购优惠券等观剧福利；《幸福双重奏》则是家庭生活剧，与调性更匹配的美团买菜、美团优选开展了相关促销合作，跑出了一条短剧播放期间可给观众推送定位附近商家优惠的营销转化链路。

快抖红也想分一杯羹

说完传统巨头，再看平台新贵。

快手无疑还是618短剧的生力军。

在犀牛君看来，目前快手的品牌定制短剧是众多平台里打法最成熟的之一。这里我们重点拆解下对行业很有启发意义的《重生之真假千金的周末家宴》这个爆款营销案例。该剧是快手商城618购物节的特别企划，糅合了重生、救赎、复仇等短剧经典元素讲述了一个关于“暗流涌动的白家晚宴”的悬疑故事。

剧中女主重生为刚刚海归的富家千金，每周都要完成“低价采购任务”，否则灵魂就会被禁锢在异度空间，而每周的任务包括就是找到低价品质好酒、低价好用的护肤品等。于是该剧情自然植入了美团优选相关产品，比如平台爆款好物作为剧情线索存在，比如618期间三个周末不同的线索货品对应平台每个周的重点活动类目，比如低价福利品则片尾以口播形式做引流，由此实现了快手与美团618促销带货的双向赋能。

抖音依然是品牌短剧的宠儿。

今年618的显著变化是，往年的品牌短剧老大韩束减少了短剧投放，另一家美妆品牌丸美开始后来居上抢占市场。今年618丸美超越韩束合作了多部女性向短剧，如播放量破亿植入丸美抗衰产品的女性职场剧《亲爱的宿敌》、剧情自然植入了丸美眼霜的校园加家庭题材剧《你好！同窗妈妈》等。

可以看到，抖音仍是品牌在618这类电商节投放最多的热门平台之一，作为美妆品牌的投放大户，抖音通过短剧将美妆品牌与优秀短剧制作方连接起来最大程度激发内容活力和商业潜质，提供给品牌方借由短剧→直播间→商品页路径的商业转化更流畅和可复制。

而小红书则是进步神速的平台。

今年618电商节前后，小红书联合优质厂牌「熊和兔剧场」合作推出《坠入春夜》，该剧在站内搜索环比提升近30倍，导演和演员在平台发布幕后花絮、直播互动致使主演们都火速涨粉，“爆款短剧”的出现对于小红书这样的新贵平台而言意义重大。

而在此之前，小红书其实已经在520档期推出了上线10天站内曝光量破亿的高口碑爱情题材短剧《痴人之爱》，只不过该短剧并未直接参与带货。可以发现，小红书在618短剧营销上的策略更偏向长线内容沉淀，而非即时转化，小红书好像试图在内容制作能力稳步提升的基础上再进一步探索短剧+电商的商业闭环模式。

综上可看到，在如今618电商节以及整体电商营销相当之“冷”的大环境之下，品牌定制短剧确实成了各大平台不得不卷的一个“商业增量”。但这些短剧要如何平衡好内容质量和营销力度以产出“实质性的带货效果”，平台需要做的还有很多很多。

本文来自微信公众号“犀牛娱乐”（ID：piaofangtoushijing），作者：方正，编辑：朴芳，36氪经授权发布。

“我们不谈为社会带来改变，谈论工资、股票、房子”“P8、P9、P10升了高级别就空谈”“客户第一，不如老板第一”……信里浓郁的大厂味儿，瞬间把他拉回了痛苦回忆里。

虽然不是阿里员工，但阿烁品尝过“大厂工牌不好戴了”的滋味，能体会写信人的心情——他哪怕跨过了30岁门槛，也深知裸辞博主集体回归职场了，仍辞掉了年薪50万的光鲜工作。

“人生不该只有KPI与OKR，也要创造属于自己的可能。”这话听上去矫情，却是阿烁亲身尝试后的真心话。

像阿烁这样明知大环境充满挑战，仍放弃高薪、逃离大厂的人，不在少数。

一份调研显示，2024Q4国内互联网企业员工离职意愿度高达37%，相当于每3个大厂人里就有1个不想干了，某书上关于“大厂离职”的笔记已超过230万。

大厂的高薪、头衔、光环仍发着亮，但大厂人更怀念那些简单、纯粹、可以自由呼吸的日子。

卷进大厂，却困在“无效工作”里

Top3金融专业的李然，校招时正赶上互联网降本增效浪潮，“毕业”“向社会输送人才”等坏消息轮番上新闻，宣告着时代红利的落幕。

但她还是卷绩点、卷实习，一头扎进了大厂的怀抱。

“瘦死的骆驼比马大。”李然坦言，相比于headcount锐减、薪资腰斩的券商投行，大厂仍为金融学子留下了一席高薪之地。且云计算、AI等新业务也开始冒头，“新技术在哪爆发，人就该往哪里走。”

然而，大船转舵是漫长的过程，迎接李然的，也可能是“新业务证明不了自己、老本行存量竞争”的困局。

又一次跨部门会议上，业务部门同事对着PPT侃侃而谈，来自战略部门的李然，坐在最边缘的角落里，活似一个小透明。

她好几次想发表意见，同事却视若无睹，连发言的机会都没留给她，电脑里撸了许多天的报告，再次沦为了无关紧要的“背景材料”。

入职前，李然以为大厂战略岗，是从海量数据中火眼金睛发现商业机会，有着“大脑”、智库的超然地位，后来发现真实解锁方式是“PPT生产机”，随着同事的想法把报告改来又改去，没有实际决策权，也看不到落地。

这样的一幕幕上演多了，李然逐渐咂出味儿来：“业务部也不想带我们开会，相比虚无缥缈的战略，他们更关心实际产出。”

从中厂跳槽进大厂的叶升，也忍不住向领导抱怨，自己越干越“退化”了——原来好歹能做些系统优化工程，现在做的却是实习生难度的代码“增删改查”工作。

领导按住躁动的他，把业务从“开疆拓土”到“精耕细作”的意义剖析了一遍，还许下“好好干以后单独管一条线”的诺言，叶升才对前途燃起一丝希望。

但大饼实现前，他的日子还是一成不变，手上任务没收尾，产品经理又火急火燎赶过来，需求“既要又要还要也要”、DDL“尽快上线最好明天”，导致他不是在做项目，就是在做下一个项目的路上。

如果这些改动真能派上用场，叶升也认了，“可很多新功能对用户来说就是鸡肋。”

没人喊停，产品和研发都只能继续堆砌一个又一个功能，“所有人都好像滚轮上的仓鼠，在一套工作流程里不停奔跑，却不知道为什么要跑。”

每天喜提商家“问候”，还要迎着谩骂继续骚扰人家的林禾，也倍感窒息。

她校招进了一家短视频公司，负责帮助平台上的中小商家把店铺收入运营上万。“可我们只是本科毕业的小白，懂得还不如人家多呢。”她为此经常被质疑。

但平台管不了那么多，用户增长逐渐见顶，挖尽存量蛋糕才能维持增长和护城河。于是，无论985、211毕业生还是海归硕士，入职都得去当“电话专员”。

每每临近下班点，林禾的精神就会紧绷起来，害怕自己被点名：工作群里会弹出一张张花色表格，上面写着每个人的通话时长、接通率等指标，没达标者被@加班补量。

她很少能逃过，“300多个商家，70%要聊满3轮，60%要深聊10轮，还不能发表情包糊弄。”林禾看着自己手上的名单，只觉得下班艰难。

江江对大厂“dirty work”早有预期，甚至一度干得津津有味，但她也没能撑住。

做什么不重要，站好队才重要

得知江江降薪50％进大厂，身边人都怀疑她被灌了迷魂汤，但她打定主意：“工作就是去带薪学习。”

未来准备创业的江江，把大厂视为偷师和历练的试验场：业务流程不合理，就重新梳理逻辑；绩效方案与项目目标背道而驰，主动提出新方案……以一己之力，建立了部门SOP。

但干的活多了，江江也逐渐不爽起来——她累死累活carry全场，部分同事们的日常，却是坐在工位上打游戏、摸鱼。

与网络上铺天盖地被优化的怨气不同，江江身边不少同事仍领着高薪，过着悠哉悠哉的神仙日子。“原来还是有人干活的，广进计划之后，干活的被裁了，剩下的都闲着。”她不能理解这一决定。

已经有9年工作经验的阿烁，却对此见怪不怪，在他眼里，会做工作远不如会讨好领导。

刚进大厂时，他和很多年轻人一样，踌躇满志、想一展拳脚，但是领导跟他强调最多的一句话却是：“你要清楚你是谁的人。”

他一开始没理解深意，直到去参加跨部门会议，见识了一场大型表演秀：台上的同事PPT做得花里胡哨，数据模型不知是从哪抄来的，张嘴闭嘴满是“闭环生态”“赋能业务抓手”等互联网黑话。

如果不是跟他对接过，清楚对方只有90分的水平，阿烁也会以为碰上了一位能做出120分效果的大神。

这并不是个例，接下来发言的同事，个个化身影后影帝，四五个部门拉通对齐一个项目，愣是辩论了2小时都没出结果，还有开“加时赛”的趋势。

阿烁麻了，他意识到派系斗争下，“没人真的关心事情能做到多好，只关心自己能争取到多大的利益。”

而且所有人都铆足了劲，努力被大领导看到、记住，否则“一个部门长时间没折腾出水花，就会被认为没有价值，等到优化时，整个部门的人都会陷入危险。”

为了自保，阿烁逐渐被同化，被迫卷入勾心斗角里。在电商大厂工作的刘觅甚至发现，几轮换血洗牌之后，身边的老黄牛销声匿迹，留下的多是「唠嗑型选手」。

这些人看似开着电脑加班，实则打开的却是聊天对话框，在跟老板、同事处好关系，“说的永远比做的多”。

秉着人不犯我，我不犯人的态度，刘觅本想与「唠嗑型选手」和谐相处，但殊不知当蛀虫出现时，“房子”早已告危了。

那一次休假，是她连续加班好几个月换来的喘息，可一个电话会议，瞬间将她从阳光、沙滩、海景中拉回现实。更气人的是，会上讨论的内容，她明明已经讲过无数次，还是反反复复掰扯了2个小时。

刘觅越想越难以压抑自己的情绪，近两年，类似的情况发生了无数次：“同样的一个会要开无数遍才会有结果，同样的一个问题要跟对方讲很多遍才能明白。”

摸鱼的人太多，刘觅成为了唯一有经验、干实事的人，为了哄她干活，“能者多劳”的美名从天而降。她最开始咬牙忍了，后来发现忍一时只会换来对方得寸进尺，自己“好像无论怎么加班，都干不完手里的事情。”

这样内耗的日子，刘觅一刻也不想继续了，她的人生不应该困在大厂里。

逃离大厂，实现“金钱与精神的自由”

“自由值几个钱？你去看看现在多少人找不到工作！”随着母亲严肃的声音落下，李然的眼泪也哗啦啦往下掉。

为了从大厂离职，她跟家里吵了两天。在家乡的小镇，李然是十几年才出一个的清北复交尖子生，乡里乡邻都知道她高考争气，在世俗认知里，就该匹配一份光鲜体面的好工作。

而现在大环境不好，多少高材生打着灯笼都找不到一份优渥的工作，她却任性闹离职，自然难以获得家里支持。

但李然忘不了，上完厕所，抬头一看，墙上贴着公司的励志标语那一刻的恐惧。

“厕所是打工人治愈自我、释放压力的地方。”她惶恐道，连这一片应许之地，都被“福报”占领了，更何况其他地方呢？

李然中午会和部门小伙伴开启“饭桌吐槽大会”，如公司又严抓考勤了、没时间写好报告东一榔头西一棒槌等等，一开始大家都会附和她，后来逐渐变成了她的独角戏，伙伴们埋头干饭、不为所动了。

“大家都习惯了，慢慢接受了，反正公司给了钱。”意识到周边的人已经被大厂文化吞没，拒绝融入的李然感受到了前所未有的孤独。

李然起码还收到了精神损失费，收入不那么高的林禾，发现在大厂挣的钱，差点不够覆盖看病开销了。

在林禾办公室，咽喉片几乎人手必备，常年在电话里受气，大家甚至互相开起了灰色玩笑：“你再气我的话，我又要长两个结节了。”

这看似幽默，实则满满都是无奈，“为了在大厂里生存，大家身体或多或少都有点毛病。”林禾叹气，她关注的互联网职场账号，最近几个标题，清一色是谁谁谁又抑郁了，连员工猝死都上不了新闻了，“拿命换钱”成了稀松平常的事情。

林禾刚毕业，身体还没有被摧残，以为自己能扛住，然而入职第二个月，就在脖子上摸到了两个超大的结节。她吓了一跳，赶忙请假到医院检查，晚上躺在床上掐指一算，被扣的工资加医药费，两天白干了。

她醒悟过来，“大厂薪资高，折换成时薪其实也不高，还不够买药的。”没两天就递交了辞呈。

如今，林禾降薪30％进了一家新消费公司，那里不如大厂平等、自由，要看领导脸色行事，无论领导做了什么离谱、荒唐的决定，她都要去执行。

“但这些小场面，对从大厂里出来的我没什么压力。”林禾早就在波诡云谲的互联网世界，练就了从容。且大厂锻炼出来的数据能力、逻辑思维，也让她在新工作中如鱼得水，“说实话连实习的难度都比不上。”

钱是赚少了，但林禾感觉生活回来了，她甚至有时间搞起了副业，做大厂离职博主，每个月能挣十几杯奶茶钱。

“在大厂永远不会得到精神自由。”阿烁认为人有三种自由，时间、金钱和精神自由，如果一份事业能带来前两者，那么一定就会实现后者。而大厂几乎给不了他任何自由。

因此感知大环境变好，无须大厂的庇护后，他果断裸辞出来创业，目前正在旅行赛道“重启人生”。

大厂只是阿烁挣启动资金的地方而已，他开玩笑道，“打工是不可能打工的。”

（文中人物均为化名，特别鸣谢博主“旅行家阿楠”、“卷心花椰菜的日记本”、“BeforeSunrise”对本文的支持。）

本文来自微信公众号“表外表里”（ID：excel-ers），作者：严贝贝 陈梓洁，编辑：曹宾玲，36氪经授权发布。

既有庞大的银发用户基数，也有多元化的内容需求以及旺盛的消费力，还有相应的政策扶持，越来越多平台开始涉足银发赛道，或是专注于内容生产，或是致力于商业开发，随之银发向内容从边缘题材走向主流赛道，成为当前互联网上一道特别的景观。

近年来，银发群体在互联网上越来越活跃。截至2024年3月，中国50岁以上网民规模达3.2亿，全网渗透率26.5%。他们有观看内容的旺盛需求，数据统计，老年人日均收视时长288分钟，远超其他年龄段，电视受众中55岁以上人群占比40.4%。

在这一背景下，2024年出台的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》首次明确要求“发展面向老年人的影视、短视频等内容行业”。此外还有数据统计，当前银发经济规模约7万亿元，预计2035年将达30万亿元。

既有庞大的银发用户基数，也有多元化的内容需求以及旺盛的消费力，还有相应的政策扶持，这也启示着文娱行业在银发综艺、剧集等维度持续发力，提供更多优质、时兴的内容，越来越多平台开始涉足银发赛道，或是专注于内容生产，或是致力于商业开发，随之银发向内容从边缘题材走向主流赛道，成为当前互联网上一道特别的景观。

首先，银发综艺赛道持续拓展。以“老年视角+青年辅助”为特色的明星旅行真人秀《花样爷爷》可以说是银发综艺的鼻祖。在这档节目里，秦汉、曾江、雷恪生和牛犇这四位平均年龄超过77岁的老戏骨在挑夫刘烨带领下游历法国、瑞士十多座城市，在当时播出时极具社会影响力。如今，随着综艺类型日益多元化，银发综艺与热门节目元素相嫁接，有了更多的打开方式。

一是银发群体融入餐厅经营。在慢综艺初兴之时，《中餐厅》《奇妙的时光》《完美的餐厅》等多档餐厅经营节目，在持续霸屏间出现同质化趋势，逐渐让观众产生审美疲劳。在这一背景下，聚焦阿尔茨海默病患者的《忘不了餐厅》以餐厅经营场景传递疾病科普与人文关怀，获得了社会的广泛认可，豆瓣评分9.5更是其内容实力的见证，成为“银发+餐厅”的典型样本。

二是银发群体融入观察元素。前几年，以《我家那小子》《我家那闺女》为代表的观察类综艺风靡一时，忘年共居真人秀《屋檐之夏》创新将内容视角投向独居老人与沪漂青年，并以共居为看点，引领年轻人对长辈生活的主动关注，获得了豆瓣8.0分的成绩。

三是将银发群体融入文旅节目。近年来，文旅综艺类型迭出，银发群体也成为节目创新的新支点，例如，聚焦银发群体的旅行真人秀的《老有意思旅行社》主要呈现“老少碰撞”的温暖旅途，为银发旅客“实现人生清单”，阿兹海默症患者家庭、两岸寻根、62岁老人谈婚恋话题等在播期间引发热议。

四是将银发群体融入才艺比拼节目，一般来说，这类针对中老年群体的综艺节目大都是地方台制作。不过近年也有女性超模选拔综艺《妈妈，你真好看》上星，成功开辟“银发时尚”新赛道。也让更多中老年女性的风采展现在大众面前。

纵观这些不同类型的银发综艺，共性是在热门综艺类型的基础上有所创新，并从同质化的节目中突围，而核心看点在于以代际沟通的视角多维呈现银发群体的精神风貌，让更多人了解、关注、关心银发群体。但可惜的是，大部分银发综艺都是一季游，生命周期比较短，还需要进一步平衡内容创作与商业开发，延长银发IP的生命力。

其次，银发剧集亦在进化，内容主体更聚焦银发群体。客观来说，老年人在影视剧大都是镶边的存在，如以养老问题为核心的《老有所依》曾红极一时，但还是将剧情重点放在江木兰和吕希这对年轻夫妻如何处理长辈的养老问题上，家里的老人在剧中更多的是工具人般的存在。不过，近年来，越来越多银发类剧集将重点放在银发老人身上，并在内容题材上更加多元化。

具体来看，或是聚焦老年婚恋话题，都市老年婚恋轻喜剧《我的后半生》退休教授沈卓然的相亲之旅，或是聚焦女性群体的晚年逆袭，《外婆的新世界》探索老年女性自我觉醒、《我的助理不简单》聚焦60岁女性重启职场生涯，或是以群像叙事展现老年生活，《老闺蜜》呈现5位退休女性互助生活；《老家伙》讲述了三位“相爱相杀”的老朋友退休再创业，打造养老社区，探索黄昏新生活的故事，这些剧集生动呈现了男、女到了银发阶段的差异生活画风，也打破了大众对银发群体的刻板印象，但也有剧集因剧情脱离现实价值而被吐槽。

短剧亦向银发题材发力，涌现出了以播放量破6亿的《闪婚老伴是豪门》为代表的爆款题材，虽说剧情有些悬浮夸张，但却精准戳中了观众的爽点。某种程度而言，在短剧这片红海里，银发题材成为一大潜力股。

与此同时，平台方还针对银发群体开发了适老化功能，如优酷推出了“银发剧场”，收录《大宅门》《父母爱情》等经典老片，还创新性地引入了“大字模式”，提供大字幕功能，随之50岁以上用移动端观看时长环比增加11%，付费率环比提升12.7%，其中大屏端付费率增5.6%。此外，腾讯视频、爱奇艺、芒果TV也推出“长辈模式”，致力于从内容和操作层面更贴切地满足银发群体的观影需求。

此外，为满足老年群体日益多元的消费需求，不少专业机构入局银发直播带货领域，为银发群体定制的直播间，适老化带货颇受欢迎。如美one推出了“所有爸妈的幸福家”直播间，主打中老年服饰、保健品、家居用品，还邀请了李佳琦、旺旺等热门主播的家长前来担任模特，并在直播间的陈设、购买方式、介绍语速等维度都做了适老化调整，首场直播获得了174.6万的观看，开播1个月便累积了40W+粉丝，但也有粉丝表示这个直播间本质还是吸引年轻人为父母买单。

综上所述，银发向内容当前在综艺、剧集、直播带货领域皆有所布局，也获得了相应观众的拥趸，但在数量、品质等维度都有极大的提升空间，可见在适老化内容开发与进化上还是任重道远。

本文来自微信公众号“读娱”（ID：yiqiduyu），作者：小咕咚，36氪经授权发布。

1.二手房市场找房人数占比（市场份额）

从全国数据看，5 月二手房找房人数占比略有回升，达62%，较上月微涨 1 个百分点。尽管占比变化不大，但二手房市场已稳固（长期＞60%），反映购房者避险情绪常态化。原因主要有三：其一，新房供应持续增加，市场上次新房（存量房）增多，在存量房市场无论是产品还是价格方面，购房者选择空间更大；其二，今年一线城市核心地段虽推出不少优质项目，但价格较高，更适合有条件的品质改善型客户，而多数首次刚需置业或普通改善型客户，二手房或许是更合适的选择；其三，优质教育资源是购房者的重要考量因素，尤其是优资教育资源稀缺的三四线城市，与之对应的小区备受青睐，这类房源在二手房市场也较为常见。

从各能级城市表现来看，各能级城市二手房找房人数占比较高（均超过58%），但存在系统性差异。数据显示，各能级城市占比排序为：一线城市（64%）＞二线城市（63%）＞新一线城市（62%）＞三四线城市（59%）。其中，一线城市占比最高，三四线城市最低；二线城市占比比新一线城市高1 个百分点，且二者差距正逐渐缩小。与前期数据相比，各能级城市占比均有小幅提升。除三四线城市与上月持平外，其他能级城市均较上月上升 1 个百分点。

2.二手房市场分流压力

随着二手房找房人数占比的增加，短期内二手房对新房市场的分流也略有增强。5月，二手房市场分流压力值为28.8%，较4月28%微增0.8个百分点，扭转了4月二手房分流压力变弱的趋势。2025年2月，分流压力达到峰值34%，恰逢春节返乡潮，大量返乡客短期看房，偏好“即买即住”的二手房，同时三四线城市新房交付延迟问题加剧了避险情绪。然而，2025年3月后，分流压力快速回落，从34%降至5月的28.8%，降幅超5个百分点。主要是节后需求退潮，新房供应补位，在一定程度上缓解了二手房对其形成的分流压力。

在城市能级差异方面，二手房的分流压力继续呈现出明显的“能级越低，分流压力越大”的特征。从均值来看，能级排序为：三四线（37%）> 二线（32%）> 新一线（28%）> 一线（22%）。一线城市分流压力最低，这主要得益于开发商在一线城市核心地段供应优质项目，使得新房品质高且地段好，获客能力明显高于周边二手房项目，例如上海的润雲金茂府，二手房分流压力仅10%，远低于板块均值30%。相比之下，三四线城市的分流压力最高，新房供应减少，新房延期交付和郊区项目配套不足使得客户更倾向于选择二手房避险，2025年2月甚至达到峰值42%，即每100个新房客户中有42人同时在关注二手房。此外，低能级城市面临人口外流，大量“高材生”流向高能级城市，这使得一线城市购房群体趋于年轻化，他们多因改善型需求而偏好新房。高能级城市整体改善型需求旺盛，高收入群体追求居住品质升级，新房在设计上如大平层、科技住宅等，更能满足这类需求。而二三线城市刚需购房者占比较大，二手房性价比优势明显。客群不同，二手房对新房产生的压力也不同。

3.二手房与新房市场重合度

二手房与新房市场的客群重合度整体呈周期性波动变化，但波动幅度较小，从长期趋势来看，平均稳定在13%左右，意味着新房与二手房市场的客群有一定重叠，但客群分离性较强，并非高度同质化。2025 年 2 月春节前后，传统“小阳春”使购房需求集中释放，客户更可能同时关注新房和二手房，使得两者之间的重合度有了短暂的上升。4-5月，重合度出现回调迹象，维持在12%左右。

从各能级城市表现来看，5月份各能级城市的二手房与新房市场重合度均有小幅增加。一线、新一线、二线和三四线城市分别较4月微增0.2、0.3、0.1、0.4个百分点。城市能级与重合度呈负相关：城市能级越低，重合度越高。具体来看，三四线城市的重合度最高，平均为16.5%，例如在2024年1-5月达到17%，2025年2月更是高达20%，在所有能级城市中遥遥领先。二线城市次之，平均重合度为13.6%，略高于全国平均水平（13.0%）。新一线城市的重合度居中，平均为12.3%，略高于一线城市，但低于二线城市。而一线城市重合度最低，平均仅为8.7%，且数据较为稳定，基本维持在8%-10%，仅在2024年10月和2025年2月短暂触及10%。

二、全国重点46城分流压力变化情况

安居客研究院最新监测数据显示，大部分城市二手房对新房分流压力较小，目前分流压力值超40%的城市仅3 个，比上月增加1 个，分别为哈尔滨、宜昌和秦皇岛。这 3 座城市也是 4 月分流压力排名前三的城市，其二手房分流压力值依次为 43%、41%、40%，相较上月均上浮约 1 个百分点。分流压力最小的 5 个城市依次是上海、咸阳、杭州、苏州和重庆，分流压力均低于 22%。

从变化情况看，5月整体呈现“升多降少”的特征，且变化幅度都较小，平均在1个百分点左右。数据显示，46 个城市中 12 城分流压力微降，昆明降幅最大，但也仅比上月减少 1.4 个百分点；其余 34 城均有小幅上升，涨幅在 0.1 ～5个百分点之间，兰州涨幅最大，其分流压力值为32%，较上月增长 5个百分点。从市场找房人数变化看，5 月兰州市场找房人数占比显著回升，较上月扩大 3 个百分点，且新房与二手房客群重合度也上升 2 个百分点。这就解释了兰州二手房对新房分流压力增强的原因：短期内，兰州关注二手房的人增多，部分新房客群更倾向于“即买即住”的二手房。

资料来源：安居客研究院【云洞察】产品数据库

三、市场反应

从购房者找房热度来看，当前市场处于“低谷”盘整阶段，新房与二手房找房热度均同比下滑。不过，二手房找房热度下降幅度相对较小，展现出更强市场韧性。具体而言，新房热度从65.3降至61.7，降幅达3.6点；二手房热度从61.7降至61.4，降幅仅0.3点。二手房热度下降更慢，市场韧性更强，而新房更易受宏观因素影响。在市场不确定性较高时，购房者更倾向于选择风险较低的二手房。

据58 安居客领先指数显示，2025 年5月，重点监测的46 城二手房找房热度指数为 61.4，同比下滑4.3%。具体来看，一线城市热度下降 5.1%，新一线城市下降5.1%，二线城市下降3.6%，三四线城市下降4.0%。新房方面，5月找房热度指数61.7，同比下滑11.1%。具体来看，一线城市热度下降12.0%，新一线城市下降11.6%，二线城市下降10.3%，三四线城市下降11.1%。

从两者变化趋势来看，2024年10月之前，新房找房热度普遍高于二手房。10月以后，受置换需求释放、“以旧换新”政策推动，加上房东对市场信心不足，房价有了更大的议价空间，大量“性价比”房源供应，二手房市场迎来一波热度回升，热度反超新房。2025年春节过后，市场上“性价比”房源逐渐消化减少，而新房优质项目供应增多，两者热度趋于平衡，走势也基本一致。

资料来源：安居客研究院【云洞察】产品数据库

四、小结

二手房市场在全国房地产市场中已占据稳固地位，其找房人数占比长期保持在60%以上，购房者避险情绪常态化。在市场不确定性较高时，二手房凭借其现房优势和较低风险，展现出更强的市场韧性。尽管二手房对新房存在一定分流压力，但随着更多的“好房子”和更多的“准现房”入场，可以为成为新房加分项，降低市场上的不确定性，吸引购房者的关注。未来，随着市场环境的变化和政策的调整，新房与二手房市场将继续动态平衡发展，购房者的选择也将更加多样化和理性化。

本文来自微信公众号“58安居客研究院”，作者：58安居客研究院，36氪经授权发布。

6月13日，广州花都区底价成交2宗低密涉宅用地，其中1宗为花都区罗仙路以北、凤凰北路以西的CC0504010地块，宗地面积近6.20万平方米，由花都城投以8.22亿元竞得；

另1宗为花都区凤凰南路以西、雅瑶东路以北的CA1208026地块，宗地面积3.56万平方米，则由宝信地产以5.35亿元竞得。

6月16日，花都再成交1宗涉宅用地，具体为花都区联乡路以东、蔗园路以北的CA0201032地块（二期），土地面积1.57万平方米，规划建筑规模2.83万平方米，容积率1.80，同样由宝信地产以底价2.69亿元竞得，成交楼面价9500元/平方米。

筑巢花都

近几年，宝信地产在广州花都土地市场里的活跃度不容忽视。

自2022年起至今，宝信地产已先后在花都拿下5块地，均为底价成交，成交楼面价底部为2163元/平方米。

最新斩获的2宗地块中，CA1208026地块坐落于花都湖板块内，为二类居住用地，占地面积3.56万平方米，建筑面积6.44万平方米，容积率2.0。

地块直线距离2公里内有广东广雅中学（花都校区）、雅瑶小学、雅瑶中学、广州市黄广中学等教育资源配置，以及广州花都湖国家湿地公园、秀全公园等生态景观；周边聚集国光工业园、杰赛科技产业园、长鸿工业园A区等多座园区。

交通方面，地块西侧紧邻广花公路、南临空铁大道，直线距离约2公里内有9号线清布地铁站，此外还有在建地铁24号线雅瑶站，规划地铁36号线。

据广州公共资源交易中心披露的地块关联信息显示，地块周边有多个同类项目，其中包括南池都湖国际、合和新城以及保利琅悦，截至2025年5月，销售均价分别在2.80万/平方米、2.00万/平方米以及2.30万/平方米。

而CA0201032地块，则为宝信地产在去年年底拿下的联乡路地块的二期用地，用地面积1.57万平方米，建筑面积2.83万平方米，容积率1.8。地块位于迎宾大道以西、联乡路以东，轨道交通方面则有地铁9号线莲塘站、清布站。

该地块与CA1208026地块配置相当，直线距离1公里内配有广州大学附属中学花都附属小学、广大附中花都学校、新华五小附属凤凰路小学等学位资源，且同样临近花都湖湿地公园等著名景点。

另据地块关联信息显示，周边的同类项目主要有合和新城、翡澜花园以及湖山雅筑，截至今年5月的销售均价分别为2.00万元/平方米、2.00万元/平方米、2.30万元/平方米。

花都供地

观点新媒体查阅资料发现，宝信地产成立于2004年，是一家花都辖区内的区属国企，背靠广州市花都区国有资产监督管理局。

近两年，区属国企托底拿地，在广州土拍中并不是新鲜事。

在刚过去的2024年，花都卖出6宗住宅地。

最早成功出让的1宗宅地是广花公路017地块，于6月20日由花都城投以底价6.7亿元竞得，成交楼面价为9000元/平方米。据介绍，花都城投有意将其打造成一个TOD+商业的住宅项目。

2024年出让的第2、3块宅地凤凰南路030地块以及凤凰南路006地块则由花都汽车城集团分别以底价4.3亿元、5.8亿元拿下，成交楼面价均为7100元/平方米。同时，地块明确规定70%的房源必须销售给花都区政府认定的人才。

第4块宅地便是由宝信地产以底价3.2亿竞得的联乡路一期地块，成交楼面价9500元/平方米，有消息称后续将引入绿城合作开发。

余下的2宗宅地，大陵北二期地块与文旅城南地块，分别被中建四局、中建国际以4000元/平方米拿下，建成之后分别以指定回购价1.45万元/平方米、1.36万元/平方米交易给花都区政府。

来到2025年，广州市规划和自然资源局于3月26日公布了《广州市2025年建设用地供应计划》。在披露的139宗涉宅用地中，花都区占有12宗，共计103.27公顷，总面积位列全市第二，排在白云区（183.89公顷）之后。

本文来自微信公众号“观点”，作者：观点新媒体，36氪经授权发布。

25年更难，但25年比24年还是“更平稳”

底部，应该不远了！

不得不说，在楼市下行周期，统计局的统计手法很高明。

比如只公布月度累计销售数据，而不是单月销售数据，这样处理，会让楼市走势看起来更“平稳”。

比如今天上午统计局公布的最新数据——2025年1~5月，全国房地产销售额3.41万亿，下滑3.8%；全国销售面积3.53亿平米，下滑2.9%。

的确，芝麻点的跌幅，挺稳的！25年同比24年下滑2、3个个位数百分点，相比24年同比23年下滑17到27个双位数百分点，显然，25年中国楼市走向，的确在“止跌回稳”。

下图，值得反复看3次，因为信息量挺大。

但25年大概率不是楼市的底。大摩高盛等都预计26年下半年或是27年上半年才是真正的底，而且前提是救市药量必须给足，否则筑底周期更长。

为何这一次筑底周期至少长达4、5年？

核心在于这一轮调整中，“经济增速，军事斗争，关税战，就业收入承压、城镇化后半场增速边际下滑、人口下降压力，购房者对后市信心不足……等都与上几轮楼市内外环境，有着“天然之别”。

这也注定这一轮筑底会更漫长一些。好消息是当下自21年7月下滑如今已4年了，筑底不会太远了！

判断2：

若救市药量不足

全年预计销售预计破8万

 前5月销售3.41万亿，且跌幅在扩大，考虑到4月5月单月销售额都在6、7千亿左右，预计25年上半年在4万亿左右，一旦后期救市力度不佳和经济基本面改善不大，全年不排除跌到

8万亿左右！

8万亿什么概念？其实很惨的，这不是卖惨，而是对比就有发现。

一则24年是9.7万亿，25年一旦8万亿，跌幅还是较大的；二则行业销售高峰是21年18.2万亿，一旦25年8万亿，意味的不是过去24年的“腰斩”，而是连21年高峰的“零头”都不到了。

更关键的是，25年继续跌跌不休，会加重行业萎靡颓废的预期。

判断3：

去年926救市红利，已进入尾声

急需更大力度救市

一般而言，25年上半年4万亿，按往年正常行情一般房企下半年供货会大于上半年，所以全年会预估8.5万亿更多，但老潘这次为何预估如果缺乏大力度救市25年楼市会跌到8万亿左右了？

一个核心理由就是25年是“非常年份”！

不能按照过去正常楼市行情去对照。其一，当下楼市销售重点依旧是“去库存、去存量，存量占据很大比例”，而增量新货占比越来越少且对销售业绩贡献不足。

比如自21年拿地开始年年减少后，24年百强拿地继续同比大跌三成（29%），这意味着25年新增供货总量会显著下滑三成，加上25年前5月新开工面积跌幅超20%，加上当下大量存量房去化率跌至20%甚至更低，所以25年以“存量为主，增量为辅”的供货结构中，存量“难去化”，增量“量不足”，这意味着下半年销售大爆发就很难像过去“上翘了”。

其二、25年与以往24年等不同的是，比如25年俄乌战争，伊朗以色列战争等局部战争更多了，比如25年关税战以及25年下半年出口下行对经济掣肘会比上半年更严峻……这些会对25年购房者信心和购房观望心理加重，最终导致下半年销售承压。

再加上如今楼市救市举措虽好，但无论是规划弹药的量级，还是救市落地速度和落地量级都普遍不足，尤其在24年四季度和25年一季度已经释放半年购房需求后，25年下半年即使又一波王炸救市开启，显然会陷入“一鼓作气，再而衰，三而竭”状态。

为何如此？

核心今天中国楼市“内在的”基本面即供需结构失衡和老百姓就业收入经济预期都没有实质性改善，所以楼市行情，只有依赖于“外在”政策救市红利去“打鸡血”，但这种鸡血状态，是不可持续的，也会审美疲劳！

所以老潘预计25年下半年，只要内在库存和就业经济基本面没改善，即使有更大力度救市，但也很难再有“24年四季度到25年一季度”长达半年的“上升浪”行情。

综上，25年下半年即使更大力度救市，但却很难再有上一轮的销售奇迹！

唯一的希望在去库存提速和经济收入就业基本面改善。

判断4：

单月视角看

25年上半年走出“过山车”的倒V行情

低开高走再下行

把统计局25年前5个月累计数据进行对比做减法，就可以得出每个月的销售额。

看看下图25年单月销售额之变，你就能感受到灵敏度更高的楼市行情。

其一、从单月销售额看，3月销售10539亿，4月6237亿，5月7056亿。

显然5月环比增长13.1%，是向上的。5月并没有大家想象那么差！整体看25年楼市晴雨表，1、2月超弱，3月爆发，4月大降，5月微增，6月微增（半年度冲刺）……基本是25年上半年楼市最真实的表现！

2025年 1-5 月全国商品房销售额与增长幅度表

其二，从销售面积看，基本与销售额走势趋同，也是大起大落的走向！显然，与累计平滑微降曲线相比，单月楼市的起落涨跌，更让我们惊心动魄，这也是统计局用累计销售口径的原因。区别看，累计销售数据透露的是长期趋势和整体表现，而单月销售数据更聚焦短期波动和走向。

判断5：

房价“很魔幻”

4月5月全国房价均值在上涨，但趋势却下行

5月的房价，有人说在急剧下行，尤其最近核心城市房价也在下跌，但不可思议的是，5月单月全国房价均值却在上涨，这个冲突矛盾怎么看？

当下房价走向到底如何？

其一，看累计值房价之变。

今天统计局累计数据看，前5月销售额跌幅（3.8%）显著大于销售面积(2.9%)，这是啥意思？显而易见结论是，这意味着全国房价开始掉头向下了。累计值显示的是长期趋势。

为何前5月楼市趋势显示未来是“下行”信号？说明24年926救市和129政治局止跌回稳大会救市所带来的25年一季度“脉冲式”回稳后，“后劲”没有了，市场又回到救市前低谷的位置。而且由于25年关税战和军事冲突加剧，一旦ZC不加快大力救市，我们有理由猜测25年走入更低谷。

即还会继续适度探底。

其二，换算到单月销售均价看，对比4月均价0.97万\平米，5月全国房地产销售均价达到1万\平米，环比上涨2.54%，这是妥妥好消息。

不仅仅是5月环比上涨，4月房价均值相对3月也是环比上涨2.97%。

4月5月连续2个月房价上涨，难道楼市要回稳了？要起飞了？

这似乎与大家的体感，大不一样。

其三，从典型城市看，5月全国城市房价如何了？

5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比降1.7%。其中，上海涨5.9%，是例外，而北京、广州和深圳分别降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%。

5月大多一二线城市房价在下降，累计前5月开启下降趋势，而5月新房全国销售单价为何反而上涨了？

这个看似矛盾，其实穿透拆解，就理解了。

核心在于2025年全国楼市进入一二线城市率先止跌回稳，尤其是核心城市核心地段豪宅开启了独立行情，以中国豪宅头部一哥城市上海为例，截至5月25日，2025年上海总价3000万元以上新房成交就达897套；这小半年销售，已与2021-2023年“年度水平”相当。

所以25年4月，5月单月房价上涨，并不是市场走势上行的结果，而是核心一二线城市高均价的豪宅成交占比提升，拉升了2025年4月，5月的全国房价均价的提升。

所以，4月5月房价均值上涨，是改善豪宅成交结构占比上升的结果，而非市场预期上行的结果。

判断6：

去库存要提速

结果说话：去库存就是“雷声大雨点小”

当下行业最大的难题是什么？

都知道答案是高库存。

当前最需做的是去库存，但事实上，5月的行业库存数据名义上在减少，但去库存的“速度”、“体量”却在连续3个月大幅下滑。

25年2月末，商品房待售面积7.99亿平米；25年3月末，商品房待售面积7.87亿平米，比2月末减少1227万平方米；25年4月末，商品房待售面积7.81亿平米，比3月末减少522万平方米；25年5月末，商品房待售面积7.78亿平米，比4月末减少300万平方米。

等于说，3月、4月、5月近3个月分别去库存了1227万平，522万平，300万平米。

显然政府收房与房企联合推动的“去库存”实际月度成效，正在连续下滑，这，不是个好消息！

高库存不除，楼市止跌回稳口号，就会一直喊！

本文来自微信公众号“地产总裁参考”，作者：潘永堂，36氪经授权发布。

6月16日，丽江旅投发布两份招标书，分别选聘文旅基础设施公募REITs项目原始权益人财务顾问、基金管理人及计划管理人。

根据招标书，项目原始权益人财务顾问选聘资金来源为自他资金不超过发行规模的0.3%；基金管理人及计划管理人再前期申报与发行阶段股东费用为330万元，公募基金存续期管理费用上线为基金资产净值的0.2%/年，基金托管费用为基金资产净值的0.03%/年。

丽江旅投还在招标书中提到，将以玉龙雪山作为基础资产，开展文旅基础设施公募REITs申报发行工作，拟发行规模不低于25亿元。

尽管目前还未有正式的项目申报书发布，但从“已具备招标条件”和选聘工作已取得审批/核准/备案机关批准来看，项目如今已进入实质性筹备阶段。

丽江旅投带着玉龙雪山，正在向“第一支文旅公募REITs”发起冲击。

玉龙雪山为云南省丽江市境内雪山群，是国家首批5A级旅游景区之一，拥有丰富的自然和人文资源。

资料显示，玉龙雪山位于丽江市玉龙纳西族自治县境内，总面积42108.88公顷，以冰川地质景观、雪山森林草甸、原生民族村寨、世界大峡谷和高原水体景观为主要特色。

丽江旅投则是丽江市属国有控股企业，下辖丽江古城管理有限责任公司、丽江泸沽湖旅游开发有限公司、丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司等8家全资子公司，业务涵盖文旅、投融资、教育培训、乡村振兴、高速公路等领域。

根据可查信息，丽江旅投2019年资产合计60.51亿元，净资产42.77亿元，资产负债率为29.32%。

项目申报书尚未出炉，底层资产的具体情况亦是未知，但门票收入、资产管理等经营现状或许可以从丽江股份与丽江文旅的财报中管窥一二。

丽江股份的核心景区资源便是玉龙雪山，核心运营的资产包括玉龙雪山、云杉坪、牦牛坪三条索道，营收主要由索道运输、印象丽江文艺演出和酒店经营三方面组成。

根据丽江股份2024年年度报告，总收入为8.08亿元，同比增长1.19%；归母净利润约为2.11亿元，同比下降7.27%。

分行业看，旅游业为丽江股份主要收入来源，年内收入7.75亿元，同比上升1.62%；分地区看，丽江地区占其总收入比重的95.24%，年内收入同比增长2.54至%约7.7亿元。

作为丽江股份的核心资产，年内超50%的营业收入来源于索道运输业务，收入约4.14亿元，同比上升6.97%。

此外，印象演出、酒店经营、餐饮服务及其他业务分别收入1.4亿元、1.67亿元、3515.68万元及5166.74万元。

毛利率方面，旅游业整体保持较高水平，录得59.88%，较上年同期微降1.61%；但业务中，印象演出与酒店经营毛利率呈下滑趋势，分别下降3.12%与7.53%，至55.72%及18.85%。

不过，丽江股份自2014年开始持续扩张，目前的旅游资源已经布局至丽江古城、玉龙雪山、泸沽湖、香格里拉地区，仅考虑玉龙雪山景区的经营数据，或许并不及上述营收及利润表现。

丽江股份并未列出门票收入，包含玉龙雪山景区、玉水寨景区、东巴谷旅游区等的“大玉龙景区”景点门票经营权，均归属于丽江旅投旗下的丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司。

从主营东巴谷景区的丽江文旅年度报告看，东巴谷4A级景区2024年门票收入约为2526.96万元，同比下降0.52%。

观点新媒体了解到，玉龙雪山景区进山门票为100元/人，仅以2024年三条索道接待游客666.84万人次计算，进山门票收入将超过6.67亿元。

整体来看，丽江旅投将玉龙雪山作为底层资产，或许不仅考虑到景区本身的知名度及吸引力，更看中了玉龙雪山在丽江市内文旅资产中的领先位置。

推进玉龙雪山景区走入REITs平台，这也是丽江旅投早前定下的发展思路。

根据官网介绍，丽江旅投预计打造成科学高效的市级旅游投融资经营管理平台，采取市场化运作方式，积极引进外来资本。

受到重资产前期投入规模较大、平均回收周期较长等特点影响，文旅产业发展其实从来离不开资本。

2024年8月，国家发展和改革委员会发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，文旅行业在上市与债务性融资之外，又多了一重的融资选择。

新规下发，文旅基础设施项目的REITs准入条件放宽，包括自然文化遗产、国家5A级和4A级旅游景区项目，以及配套旅游酒店可纳入项目底层资产。

政策引领之下，目前已有华山风景区、武当山风景区、黄山景区、龙门石窟景区、赤水丹霞旅游区、庐山西海景区、青城山－都江堰景区等十余个项目正在筹备发行。

其中，华山风景区公募REITs项目早在2022年便已开展，也是目前文旅行业在公募REITs上走得较快的一位。

资料显示，华山景区2024全年购票登山游客365.07万人次，同比增长12%；门票收入3.97亿元，同比增长9%。

今年1月2日，华山风景区公募REITs项目宣布完成财务顾问选聘工作，华泰联合证券为中标人。

而在渭南市2025年部门预算公开说明中，重点推动的工作任务之一便是“推动华山景区公募REITs年内上市”。

政策窗口已然打开，目前文旅项目公募REITs尚是虚位以待，拥有稀缺文旅资源和知名文旅资产的入局者们都想分下第一块蛋糕，而答案或许在不久后便能揭晓。

本文来自微信公众号“观点”，作者：观点新媒体，36氪经授权发布。

在“交付焦虑” 弥漫的行业现状下，一批优秀的标杆项目，正在以诚意十足的“实景先行”为行业重建信任格局。中国建筑旗下中建东孚在北京落地的首个云端系作品——中建·云境正是在行业新周期重塑信任、甚至给予市场更多惊喜的市场新标杆之一。

身为北京丰台区改善人居的标杆项目，中建·云境自面世以来，便一直是市场和行业关注的焦点。今年6月，中建·云境实景园林以及「汀云」会所实景呈现，更是凭借“实景可鉴”的高品质兑现，以及绝佳的园林会所现场体验，让前来品鉴的众多客户以及媒体感受到了“超出预期”的惊喜。

实景兑现的卓越产品力 让生活自在“入画”

以实力读懂并回应新时期客户的高端人居需求，中建·云境独特的设计理念和卓越产品力，是其备受客户青睐的核心原因。

对于追求更高品质生活的高净值客群而言，一座精心打造的豪宅园林，是居住者身份地位的象征，是审美品味的彰显，更是每天推开窗、走出家门就要感受和使用的重要生活空间。

为了更好地满足高净值客户的生活及美学需需求，中建·云境携手DDON笛东设计团队,以宋代米芾的《云山图》为灵感,精心打造「五境四园一院」的园林景观体系,兼顾东方审美意趣及当代生活所需的高功能景观空间打造，为居住者创造一个放松身心、回归自然的生活空间。

在项目团队持续的客户需求研究、精心的设计和“死磕”兑现度细节的打造之下，如今呈现在客户眼前的中建·云境园林首开区，初步实现了该项目让生活自在“入画”的美好愿景，切实给人以“生活在画境之中”的美好感受。

“一境云玺之门”的实景呈现，按照规划图纸1:1还原落地的设计中挑高约6米、宽达约77米的巍峨门庭，更以各种品质细节共同营造礼遇尊崇感十足的归家感受：酒店式环绕落客，门庭中心主景观外侧金属部分为纯手工打造，云心则精选天然蓝色水晶，称为“云波辰玺”，如日月星辰般恒久璀璨。

大门之后，就是中建·云境的实景园林，这是一个兼具四时美好和多重生活场景功能的立体园林，每一处景观都如诗如画，形成步移景异的沉浸式游园动线，营造出一种融合现代艺术于东方意韵的美好，能够充分满足社交休闲、邻里交谈、儿童结伴、家长亲子互动、慢跑健身、阅读冥想等多种生活需求。

本次实景园林的开放，真实呈现出中建东孚的品质兑现高标准。其每一处景观都经过精心设计。无论是水景的细节、叠水的层次变化、还是天然奢石的独特质感，均一一体现出团队对细节的极致追求。

而中建云境的独特设计细节能在实景中一一还原，甚至呈现出更多效果图里看不到的高级质感，例如项目云玺之门的双面弧线立柱，需经过石材与金属拼接、灯带嵌入三重工艺;透光云石吊顶的 “云卷云舒” 动感，背后是灯箱、画纸、云石三层结构的精密调试。这些 “看不见的功夫”，就是项目品质突围的核心。

「汀云」会所品质呈现，成就精英生活主场

在北京，会所是豪宅的标配。而在中建·云境，其精心打造的建筑面积约2000平米的奢享会所，加占地面积约600平米下沉庭院，共同组合成的「汀云」会所，则展示出其对精英圈层需求升级的深刻洞察，给到了更懂客户的独特“超配”。

「汀云」会所的设计灵感来源于京派府邸建筑，并创新地将京派文化的深厚底蕴与现代奢华生活方式完美融合，为北京高净值买房人量身定制出一个具有尊贵身份象征的高端社交平台。

空间设计方面，设计团队重视以礼序空间结构呈现风雅生活场景。同时，会所内每一处细节都经过精心设计，从材料的选择到色彩的搭配，均力求打造出一个融合东方韵味和现代感的高端会所。

例如，廊道中、VIP洽谈室等空间中，均摆放着设计师精选的陶瓷、刺绣工艺融合京韵元素艺术品与挂画，无不诠释着 京派的“隐奢” 美学，使整个会所空间既具有传统文化的底蕴，又不失现代生活的奢华与舒适。

而功能配置上，「汀云」会所不止关注日常生活的场景，更重视高净值人群对高端品质和品味的追求，为客户提供了主城核心级别的顶级功能配套体系。

例如，对标国际化奢豪会所配置，「汀云」会所特别配备了泳池，采用先进设备确保水质清澈，提供更舒适的游泳体验；业主私属健身房内各类器材一应俱全，充分满足多种健身需求。

精装匠心+稀缺资源，重新定义北京改善新高度

园林与会所外，中建・云境的核心竞争力同样体现在高功能高审美户型、“高定式”室内设计以及稀缺资源维度等方面。

在充分市场调研的基础上，经过二十多个版本、几十轮的细节打磨，中建・云境为市场带来了建筑面积约110~192平方米的云幕平层。

项目的主力建面约170㎡四居户型，更是以经典的四叶草格局确保三代人共居时的私密性，并提供面宽约5.8米、进深约5.4米的方正阔绰客厅，配合客餐厅LDKB一体化设计，让整体进深可拓展到约9.2米——就此构成一个交互式的奢华会客厅。

室内设计上，中建・云境则为业主提供了高品质、具备“高定感”的精装修，从功能布局、精奢美学设计到高品质选材，无不体现出对业主居住体验的深刻洞察。例如：其窗户采用了断桥铝合金窗框，配合四玻三腔Low-E玻璃，有效降低噪音的同时也提供了更好的观景体验。

在资源禀赋上，中建・云境同样展现出显著优势。交通方面，项目紧邻地铁9号线与25号线交汇换乘站郭公庄站，直线距离仅约300米 ，双地铁加持，为业主提供便捷的出行条件。生态资源方面，项目坐拥花乡公园、世界公园等绿肺，为业主提供了丰富的生态资源和休闲去处。产业环境上，项目北接丰台总部基地，汇聚了大量的高知科技人群，形成了良好的社区人文氛围。

中建・云境以其实景园林与「汀云」会所的开放，向市场展示了其作为新一代高端人居标杆的卓越品质。它不仅为业主们带来了一种全新的生活方式，更为北京人居市场树立了新的典范，引领北京改善人居进入又一个新时代。目前中建·云境在售产品总价约850万起，欢迎莅临品鉴。

小食代今天从业内了解到，日前，雀巢普瑞纳宠物食品大中华区业务负责人陈晓东决定在雀巢以外寻求职业发展，现任雀巢普瑞纳宠物食品亚大非区专业渠道负责人Francois Gergaud将接替陈晓东，于7月1日正式上任。

值得注意的是，这个上任时间和 雀巢大中华区市场新负责人马凯思（Kais Marzouki）正式履职日期 “神同步”。此次雀巢大中华区宠物食品业务宣布任命新帅，正值这家食品巨头推动战略转型之际。小食代曾多次介绍，根据雀巢集团新首席执行官之前的说法，年销售规模超千亿的宠物护理业务属于其加码押注的“优先事项”，且在中国拥有巨大增长机遇。

下面，小食代就带大家一起来关注下。

新帅是谁？

小食代翻查公开资料了解到，这位即将上任的新帅，有着非常资深的宠物食品行业和中国市场工作经历。

Francois Gergaud的职业生涯于1995年起步于玛氏，历任玛氏皇家宠物食品多个重要领导职务，曾负责在中国、北亚、南非、日本和亚太地区开展业务。2008-2013年期间，他曾担任玛氏皇家宠物食品亚太区总裁。

此后数年，他进入了咨询管理行业，担任过领导职务。2017年，Francois Gergaud回归熟悉的“宠物食品圈”，加入雀巢普瑞纳，担任雀巢普瑞纳宠物食品亚洲、大洋洲和非洲区（AOA）专业渠道负责人至今。

除了熟悉宠物食品行业，这位新帅还是“中国通”。

小食代留意到，Francois Gergaud的大部分职业生涯都是在中国市场度过的，例如初入职场，他就在上海工作了7年多，此后又曾在香港工作多年。在社交媒体上，他的个人资料写着自己的法语、英语为母语水平，且能说一口流利的中文。

小食代今天也从业内了解到，对于本次任命，雀巢内部对他的评价是在大中华区市场领域拥有深厚的专业知识，并成功推出并扩大了皇家宠物食品品牌的市场。该公司又认为在雀巢普瑞纳，Francois领导了亚大非区渠道战略，整合了冠能和处方粮业务组合，同时在多个市场推动以客户为中心的转型。

雀巢方面还认为，最近在马来西亚/新加坡担任临时业务负责人期间，他进一步展示了在复杂环境中交付成果和灵活领导的能力。Francois丰富的经验和对大中华区的了解将有助于他的新职务。

根据新安排，FrancoisGergaud将于7月1日出任雀巢普瑞纳宠物食品大中华区业务负责人。小食代了解到，根安排，他将在未来几天开始交接工作，并和他的家人回到自己熟悉的中国市场。

与此同时，现任雀巢普瑞纳宠物食品大中华区业务负责人陈晓东决定在雀巢以外寻求职业发展。他将于7月1日卸任现职。

资料显示，陈晓东是“老雀巢人”了。他于23年前加入雀巢，之后担任多个重要职位，包括巧克力和糖果业务负责人、徐福记行销长及业务长，以及中国大陆流通食品零售负责人，他于2022年2月起担任现职。

据小食代了解，雀巢方面认为在他的领导下，普瑞纳大中华区扩大了市场份额并奠定了冠能品牌的强势市场地位，并对他的贡献致谢。

抱有厚望

小食代今天还留意到，和体量超过400亿元的雀巢整体在华业务相比，这位新帅将接手的是一个目前规模不算太大、但却被全球高层多次寄予增长厚望的业务。

长期以来，在中国宠物食品市场，旗下拥有冠能、珍致、喜跃等知名品牌的雀巢普瑞纳是稳居前三的头部玩家。

小食代今天从欧睿国际处拿到的数据显示，2019-2024年，以零售额计算，中国宠物食品行业排名前三的“座次”一直没有发生变动，分别是玛氏、乖宝宠物和雀巢，其中玛氏的份额超过了后两家之和。过去五年间，这三大玩家的市场份额均有所提升。

尽管“江湖地位”不低，但在雀巢大中华区庞大的业务版图中，宠物食品目前的销售规模仍然较小。

小食代翻阅的年报资料显示，2024年，雀巢大中华大区的宠物护理业务销售额为1.26亿瑞士法郎，折合人民币约10.3亿元（注：按雀巢财报中2024年加权平均年汇率计算，100元人民币折合12.234瑞士法郎），在总销售额中占比仅2.5%。

这也意味着，中国在雀巢全球宠物护理业务中的销售额占比不到1%。财报显示，2024年，雀巢全球宠物护理业务销售额约为189亿瑞士法郎（约合人民币1545亿元），实现低个位数增长，占雀巢集团总销售额比例为20.7%，基础交易营业利润率为21.6%。

这家全球最大食品公司的高层对发展中国宠物食品业务的热切期望，溢于言表。

在今年3月，雀巢全球CEO傅乐宏（Laurent Freixe）在和小食代交流时强调，随着宠物食品在中国持续高增长，雀巢在该领域拥有巨大增长机遇。“一方面，养宠的人越来越多了；另一方面，中国的宠物热量摄入覆盖率（注：指宠物实际消耗的、由加工宠物食物商品提供的热量能量所占的比重）还很低。”

早前在今年2月的年度业绩会上，在谈到中国消费趋势时，傅乐宏也曾指出，中国市场的发展方向是城市人口增加、婴儿减少、宠物增多，“我们已经确定发展宠物护理业务是雀巢的优先事项，我们对亚洲和中国宠物护理业务增长的关注绝对是重中之重。”

在全球范围内，这一营收规模超千亿的业务也被圈定为雀巢集团未来增长的优先事项。

根据去年底雀巢集团资本市场日发布的信息，2023年全年，雀巢宠物护理以20.7%的份额在全球排名第二，距离排名首位的玛氏仅相差一个百分点。目前，该业务拥有六个“10亿级别品牌”，占据了雀巢该品牌阵营近五分之一的席位。

小食代留意到，在上述资本市场日中，雀巢全球高层表示，这是一个高度分散的市场，有很多本地厂商，“但我们的（全球）份额逐年增加，每年都越来越接近第一名。”其又指出，这项业务主要由北美和欧洲市场主导，但是亚洲市场有明显的发展机遇。

“未来5年，世界上的猫狗数量会越来越多。”这位高层还说，全球目前约有10亿只宠物猫狗，宠物护理品类的销售额高达1200亿瑞士法郎（约合人民币 10618亿元 ），有趣的是该品类主要由高端和超高端品牌产品主导。

此外，根据上述高层介绍，未来，雀巢宠物护理业务的增长主要面临三大机会，包括成熟市场消费者对高端化的预期、宠物数量恢复正常增长势头、新兴市场热量覆盖率的提升。

本文来自微信公众号“小食代”（ID：foodinc），作者：何丹琳，36氪经授权发布。

这家以轻资产支撑扩张的公司，自2020年起一直保持“中国内地最大椰子水品牌”的地位，去年收入规模超过了11亿元，也是“全球第二大椰子水饮料公司”。

不过，它也面临着原料依赖创始人关联方General Beverage的考验。据更新后的招股书显示，IFBH眼下正在发展更多的独立第三方一般采集商，其目标是在2027年前，由General Beverage供应的椰子水原料比例将不超过公司椰子水原料总需求量的约50%。

此次上市募资，IFBH将如何通过供应链转型、产品创新与全球市场拓展，巩固其在中国内地乃至国际椰子水市场的地位？

我们一起来看看。

“多元化”

小食代曾介绍过，IFBH的控股股东、创始人PongsakornPongsak名下的General Beverage为公司代工厂供应椰子水原料。

今天，小食代发现据更新后的招股书显示，General Beverage是这家公司此前仅有的一般采集商。作为一般采集商，General Beverage从IFBH选定的当地采集商和农民处采购椰子水，椰子水经处理后将送到代工厂处。

不过，IFBH表示，随着业务进一步增长，公司计划逐步减少由General Beverage向代工厂提供椰子水的分量，将椰子水原料食材的来源多元化，与更多的一般采集商合作。

据更新后的招股书，今年4月下旬IFBH已委聘一家独立第三方一般采集商，并订立合作协议，协议包括保密条款，以保护公司的专有配方等。该一般采集商自2023年5月起就是IFBH的当地采集商之一。IFBH表示预计，2025年，该新增的一般采集商将提供公司椰子水原料食材需求的约15%。

值得注意的是，尽管IFBH通过引入独立第三方一般采集商开启了供应链转型的第一步，但目前仍对General Beverage存在一定业务依赖。IFBH在更新后的招股书中也提到了“对General Beverage的依赖”。

“General Beverage与我们的长期成功直接相关，并在支持公司稳定和富有成效的关系方面拥有既得利益。如果我们无法以有利于我们的方式解决我们与General Beverage之间的任何潜在冲突，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。”IFBH说。

也就是说，减少对单一供应商的依赖，将帮助公司降低供应链、关联交易等风险，并提升公司的长期竞争力。

按照计划，IFBH将发展更多的独立一般采集商。眼下，该公司已经识别两家当地采集商（均为独立第三方）以担任一般采集商，并将在IPO后和它们展开合作，以准备必要的加工设施。

IFBH希望，2025年上述三家一般采集商将合计占公司椰子水原料总需求量的35%，到2025年底， General Beverage供应的椰子水原料食材比例降至公司椰子水原料食材总需求量约70%以下。但该公司预计，General Beverage在2025年仍会是IFBH最大的一般采集商。

“一旦我们在2025年达到目标，我们计划与现有的独立一般采集商合作，扩大产能，同时继续寻求新的合作伙伴。”IFBH表示，其目标是在2027年前，由General Beverage供应的原料比例将不超过公司椰子水原料总需求量的约50%。

除作为一般采集商外，General Beverage也是IFBH的代工厂。小食代曾介绍，IFBH采取代工模式。2023年和2024年，IFBH向作为代工厂的General Beverage采购的金额分别是1240万美元和1810万美元，分别占公司该年度采购总额的21.6%和18.0%。

据更新后的招股书，双方续签了代工协议。根据最新签订的协议，截至2025年、2026年及2027年12月31日止年度，IFBH向General Beverage购买产品的金额年度上限分别为2650万美元、3450万美元、4500万美元。协议于2025年6月9日生效，并于 2027年12月31日结束。

不止General Beverage，IFBH还分別在2023年和2024年与10家和12家代工厂建立了合作关系。IFBH在更新后的招股书中表示，“我们在扩大一般采集商的同时，也计划向我们的代工商提供支援，以确保未来稳定及可持续的交付，此举有助于我们的代工商升级或开发新生产线，以进行高品质的加工及包装。”

此外，更新后的招股书对于IFBH产品多元化也有了新的布局。

对于if品牌，IFBH表示，2025年，公司在中国香港市场推出了if水果茶系列下的三款新产品：水蜜桃茶饮料、荔枝茶饮料及柠檬茶饮料，它们采用阿萨姆红茶叶加果汁制成，将进一步强化if的产品组合。

对于Innococo，2025年底起，IFBH将计划扩展Innococo的产品线，这些新品的目标受众将为现有市场（包括中国内地）中注重健身的年轻消费者。

在IFBH看来，if和Innococo两个品牌之间目前不存在竞争。“if和Innococo 在未来品牌定位、定价、目标受众及产品供应方面存在明显差异，我们预计未来两个品牌之间不会发生任何内部竞争。”该公司说。

轻资产模式

除了在供应链端和产品端积极破局，IFBH在公司治理与运营模式上的布局，同样构成其冲刺资本市场的竞争力所在。

根据预招股文件，从上游原料到品牌所有权，if品牌创始人牢牢把控这家公司，他同时担任公司行政总裁一职。文件显示，Pongsakorn Pongsak持有该公司91%股权，剩余股份则由分销商、管理层及一些第三方独立投资人持有。

这种高度集中的股权架构，也为IFBH的轻资产运营模式的高效落地提供了支撑。

小食代曾介绍过，轻资产业务模式为其竞争优势之一，比如在生产采用代工模式；在销售上，IFBH与分销商合作销售，以符合成本效益的方式渗透市场，大幅降低渠道开发成本。

预招股文件显示，IFBH销售依赖少数几家分销商。2024年，其前五大客户（均为分销合作伙伴）占据97.6%销售额，其中前三大客户均来自中国内地，销售占比分别为47%、28.4%、17%。

“轻资产业务模式赋予我们高度生产弹性与扩展能力，使我们能够迅速适应市场变化，快速扩展全球分销网络。更重要的是，该模式让我们能够投入资源，继续致力于产品创新与品牌建设。”IFBH在预招股文件中说。

它还表示，“自成立以来，我们凭借轻资产业务模式实现快速扩张。过去仅依靠46名员工的精干团队便取得高速增长。”截至2024年12月31日，IFBH拥有46名员工，其中，新加坡总部有3人，均从事财务及人力行政工作；泰国有43人，包括从事销售及营销、研究与开发等岗位。

在轻资产模式的助推之下，IFBH在营收与利润层面取得了亮眼的成绩。

据招股书，2024年，IFBH收入达1.576亿美元（约合人民币11.57亿元），同比增长80.3%；年度利润为3331.6万美元（约合人民币2.45亿元），同比增长98.8%。

中国内地为其最大市场，去年收入为1.457亿美元（约合人民币10.7亿元），收入占比由2023年的91.4%提升至2024年的92.4%。

根据灼识谘询报告，按零售额计算，IFBH于2024年在中国内地椰子水饮料公司中排名第一，市场占有率达33.9%，领先第二大公司逾七倍。此外，自2020年起，按零售额计算，IFBH已连续五年稳居中国内地椰子水饮料市场首位，且按零售额计算，IFBH于2024年是五大公司中增长最快者。

按照灼识谘询的预测，在全球主要椰子水饮料市场，大中华区将是未来几年增速最快的地区，市场规模将进一步按19.4%的复合年增长率扩张，至2029年时将达26.52亿美元。

为捕捉未来的机遇，该公司也提到，此次上市募资预计将用于加强仓配能力；品牌建设；巩固在中国内地的市场地位及渗透程度，拓展澳洲、美洲及东南亚的业务；提升创新能力；在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及进行收购，借此扩展业务等。

本文来自微信公众号“小食代”（ID：foodinc），作者：吴容，36氪经授权发布。

以前30个人做一部动漫短剧要两个月时间，现在3个人用AI转绘一部动漫短剧只要一个月。虽然画面效果有所下降，但AI带来的效率上的巨大提升，将会给传统的动漫行业带来全新的可能性。

新的内容，新的市场，新的用户，新的公司……AI转绘漫剧赛道虽然是一个新兴赛道，却因其庞大的市场潜力被资本看好，在这个赛道中有一家公司已经拿到了几千万的融资，并处于快速扩张中，这家公司便是灵境AI。

灵境AI的创始人许金城（二仙）原来是阿里巴巴蚂蚁金服的管培生和财务专家，在AI赛道创业后非常重视搭建公司的AI技术体系。最近的一个下午，骨朵与二仙展开对话，想要探究AI转绘漫剧的市场现状和未来的市场潜力。

AI转绘漫剧的缘起

今年4月，红果平台上线了第一部AI转绘漫剧《心动的信号》，之后又上线了第一部AI三维动画短剧《玄幻：从拉二胡开始》，这两部作品的接连出现标志着AI动画赛道正式兴起，并走向了快速发展的快车道。多家短剧公司和AI公司都相继布局了AI转绘漫剧赛道。

而早在今年2月时，灵境AI就已经意识到了这个风口，并切入赛道开始做AI转绘漫剧业务。

二仙表示，“我们在去年年底的时候，就开始用AI将小说IP改编成动漫，但这套模式对导演和编剧的依赖度非常大，如果大规模量产，会遇到比较大的瓶颈。所以我们就想试一下AI转绘这套模式，我们拿了一些短剧的样片，做了一些试改，效果非常好。于是我们复盘AI转绘漫剧的可能性，发现这个市场潜力很大。”

“原因有两个：第一，市场上短剧的存量很大，每年短剧的上新数量已经达到两三万部了。市场上库存的短剧也有将近20万部左右，有大量的优质剧可以做改编，而且这些作品都经历了市场化的验证，相当于是爆款转爆款的产品逻辑。第二，AI转绘漫剧的制作模式，对导演和编剧的依赖度是比较低的，可以实现大规模的量产。”

于是灵境AI开辟了AI转绘漫剧的业务线，并与短剧制作公司魔方合作，将去年的爆款武侠短剧《武极天尊》转绘成漫剧，5月份交付给了魔方公司。

灵境AI做一部AI转绘漫剧的时间很短，3到5个人只需要工作一个月就能产出一部AI转绘漫剧。经过一段时间的摸索，灵境AI目前也形成了一套成熟的AI转绘漫剧的流程。

二仙介绍道：“我们首先会评估这部短剧的题材是否适合改编成动漫，比如像男频的修真玄幻、都市末世题材就很适合，此外我们也会尝试一些新题材，比如女频甜宠、复仇、古代宫廷穿越。然后我们会进行第二道评估，看这些短剧的画面能否在AI转绘之后获得比较大的提升，经过两道评估筛选出合适的短剧之后，才会进入制作环节。”

灵境AI的整个制作流程分为五个环节，一是先做短剧的人物、场景、风格等方面的设定，然后用AI去训练这些设定的小模型，将其嵌套在整体的生产管线里，二是把真人短剧上传到AI动漫管线里，用AI去抽帧，抽出每一张具体的画面特征。 三是用AI批量处理真人画面，转绘成动漫画面，四是用AI将动漫画面批量处理成动态视频；五是将所有的碎片化视频合成剪辑，并用AI生成音效，组合成一部完整的动漫短剧。

最后呈现出来的动漫短剧并不是对真人短剧的1:1复刻，二仙表示，“我们的导演会在AI转绘的过程中进行二次创作，加强画面的表现力，因此动漫短剧在服化道、特效、声音、场景上，会比原有的真人短剧有很大的提升。”

灵境AI的商业模式

灵境AI除了AI转绘漫剧以外，还有其他两条业务线，一个是直接用小说IP来生成AI动漫，另一个是用长剧来转绘AI动漫。

用小说生成动漫短剧的流程相似，但是对导演和编剧的依赖度更大，因此时间也会更长，目前灵境AI用小说直接生成AI短剧需要5个人做一个半月的时间。而用长剧来转绘AI动漫的业务线是公司最新开辟的，但二仙认为这个市场也是很有潜力的。

“我们合作的这些长剧已经是十几年前的电视剧了。如果这些长剧以当年的制作标准，现在再上线播出，在市场上没有太大的竞争力。但如果这些电视剧用AI动漫的方式重新制作一遍，不仅能触达00后等新的人群，也能让一些特别好的IP焕发新生，再赚一波钱。”

基于这三条业务线，灵境AI发展出了两种商业模式。第一种是和短剧版权方合作，版权归短剧制作公司，灵境AI收取AI转绘漫剧的制作费和30%-50%的项目后期分成。早期阶段，灵境AI的制作费是一部十万，现在制作费上涨到了每分钟1000元到2000元。

第二种，是采买短剧版权方的短剧IP，版权归灵境AI或者双方共享。灵境AI通过制作和发行AI转绘漫剧的形式，来获得版权的收益，比如短剧平台的分账和C端用户的付费。

据二仙透露，最初灵境AI布局AI转绘漫剧赛道时，主要以第一种商业模式为主，自从今年拿到了几千万融资，没有资金上的困扰后，灵境AI便不再简单地收制作费，而是考虑到更长久的收益，现在以第二种商业模式为主，公司开始快速地积累自己的IP内容资产。

“我们的目标是做内容平台跟IP公司。我们用AI做短剧IP的内容生产，然后自己做投流和分发，拿到短剧IP在各大平台的收益。未来我们还会做AI动漫的内容化垂类平台，就像现在的各大短剧平台一样。”

这个宏大的商业目标需要足够多的人才和资金，而灵境AI现在也正处于快速的扩张与融资阶段。

今年2月，灵���AI完成种子轮融资，Q2也已经完成了天使轮融资，数额不小，共计拿到了几千万。灵境AI的融资速度证明，在较为冷清的文娱行业里，自己算是资本比较看好的内容公司。

二仙表示：“我们公司现在有100人左右，而且还在扩招中，我们主要招募的是算法人才，其次才是传统动漫人才，我们希望通过扩招来进一步提升产能。年初我们每个月最多只能做一两部短剧，现在每个月平均能制作出5到10部AI短剧，最后一个月的目标是月产50部到100部。如果顺利的话，我们今年的产能能做到500到1000部左右。这个数字相当于过去整个动漫市场3到5年的产能。这意味着我们拥有很大的产能优势。”

AI动漫市场的现状

AI动漫短剧这个赛道今年才开始真正兴起，目前已经切入的玩家比较少，有魔方、中文在线等头部短剧制作公司，也有巨日禄科技、聚力维度等AI公司。《玄幻：从拉二胡开始》就是由聚力维度制作完成，这家公司用自研的全流程3D AI影视制作平台“赛博导演”，不到10个人，1个月就完成了这部作品，也是行业内为数不多的AI三维动漫短剧。

魔方公司曾向短剧自习室表示：“现在的AI转绘漫剧正处于一个爆发前夜阶段。”如果短剧市场成功跑出来一部爆款漫剧，估计今年下半年还会有不少短剧玩家和AI玩家切入这个赛道。

而二仙认为，AI动漫短剧赛道并不是一个0门槛的赛道，“这个赛道和短剧不一样，短剧是传统影视流程，很多小说网站公司和MCN公司都能转型去做。但AI转绘短剧要求公司既熟悉传统动漫制作流程，又有一套AI动漫生产的体系。这套体系有一定的AI门槛，所以能做的公司并不多。”

而灵境AI从2023年起就用AI做动漫图片生成，并在市场上成品开源模型的基础上，逐步搭建了一个复杂的动漫生产管线。因为有着一年多的技术积累，所以灵境AI今年能够很快地切入这个赛道。据二仙透露，灵境AI目前可以在100分钟到200分钟的时长里持续保持人物一致性，此外场景光影的一致性、表情和动作的可控性也得到了优化。

AI转绘漫剧赛道的玩家不多，也和目前市场规模不大，还处于成长中有关。AI转绘漫剧，从结果呈现上来看，和动漫短剧是一样的，所以AI 转绘漫剧的用户画像，和动漫短剧的用户画像是一样的，都是泛二次元用户。AI转绘漫剧的市场也和动漫短剧的市场有超高的重合度。

而动漫短剧的市场正在快速崛起中，多个动漫行业人士认为动漫短剧正处于爆发前夜。今年3月抖音短剧运营负责人王晨公布了抖音端内的动漫短剧数据。到2024年Q4，动漫短剧的看播超过13亿用户，付费规模超过2000万，Q4相比Q3看播占比提升400%，收入占比提升1670%。而头部动漫短剧的收入已经突破了百万元，比如冬漫社制作的《炼气3000层：我是天妒之众神陨落》自上线以来，全平台累计收益已经接近800万元。

这些数据都充分证明了动漫短剧市场的潜力，但是对于AI动漫来说，还需要迈过一道观众审美的门槛。不少观众也表示，现在的AI动漫虽然效率高，但是在人物的表情和画面的细节上还是缺乏表现力，代入感不足。

那么AI动漫的技术成熟期和用户爆发期应该会是什么时候呢？

二仙表示：“整个AI动漫生产是一个多模态多步骤的流程，包括生图、抽卡、音效、动态处理等环节。AI动漫的技术成熟，指的是整个行业从上游到下游齐头并进式的技术成熟。如果只有单环节技术成熟，也会卡在其他地方，导致整个产能没有办法突破。而行业整体的技术成熟，最起码要2到3年，才能做到和传统动漫质量不相上下。”

同时二仙指出，AI动漫的终局应该是，一个导演可以独自指挥一个复杂的AI系统，生成一部动漫。“我们公司到明后年的目标就是公司里的每个人都能成为导演，在人工上实现从N到1的迭代。”

本文来自微信公众号“骨朵网络影视”（ID：guduowlj），作者：麦兜‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍，36氪经授权发布。

6月14日，Roblox上的模拟经营游戏《Grow A Garden》，CCU（同时在线人数）突破了1600万人。

图源Rolimon's，下同

《Grow A Garden》也是目前Roblox上CCU峰值最高的游戏

这一数据，直接让《Grow A Garden》超越《堡垒之夜》，成为有史以来CCU最高的游戏。

它打破的，是有史以来所有平台游戏的CCU纪录——就算掏Steam CCU最高的游戏出来，也无人能敌。实际上，早在5月底，《Grow A Garden》的CCU峰值，就已经超过了Steam前五游戏纪录的总和。

但如果你稍微了解过《Grow A Garden》，可能就会像我和朋友一样，感到摸不着头脑：“就这游戏？1600万同在？……凭什么啊？！”

01 这不都咱们国产手游的老套路吗？

主要是，《Grow A Garden》简单（or糙）得过于明显了。完全没有我们日常理解的那种爆款相。

来感受一下这简朴的画风，图源YouTube，下同

有多简单呢？有YouTuber调侃，说这游戏不到1分钟就能熟练掌握——买种子，买装备（给种地加BUFF），买宠物蛋（宠物给种地加BUFF）；种地后，种子会随时间慢慢长成果实；去商店卖掉果实；再拿钱买种子……以此往复，逐步扩大自己的种植园，走上人生巅峰。

与Roblox上其他部分模拟经营游戏不同，《Grow A Garden》并不强求玩家必须在线挂着。即使用户下线，游戏里的植物也会以一定速度进行生长（但比玩家在线时的速度更慢）。

只是，成为亿万富翁是快是慢，还受另外三个要素影响。

一是运气。

因为游戏时不时会出现特殊天气，这会对植物产生不同效果。比如雷暴会让植物生长速度+50%，且有更大概率雷击果实，让其产生变体（自然成长也有概率产生变体，但雷击变体成功概率更大），而变体果实可以卖出更高价格。

原本正常产出只能卖出2倍价格，被电击后变体的果实能卖出100倍价格

此外，《Grow A Garden》的种子、装备、宠物，是有稀有度区分的，稀有种子种出的果实往往能卖更高价格，稀有装备和宠物也能带来更多BUFF，比如增加果实变种的概率。但玩家就算手里有足够的游戏币，也不一定买得到这些东西——商店每5分钟会刷新一次，能不能刷出好货，纯看脸。

NO STOCK：现在没货

当然，玩家也可以用钱脱非入欧……虽然不能100%改命，但至少可以用Robux（充值货币，1 Robux等于0.0035美元，约等于人民币0.0251元）购买优质种子包。其实就是抽卡，如下图所示，优质种子包有0.5%的概率抽出超稀有种子。

二是社交。

没钱入欧怎么办？你能碰上已经入欧的大佬也行。

在《Grow A Garden》的场景里，你可以逛其他玩家的菜园（下图里的不同围栏），和不同菜友交互。而根据网友的说法，这游戏的社区氛围相当和谐，有不少热心的老玩家，会主动给新人赠送稀有种子。

也有个别恶人，会花费37 Robux（约不到1元）/每次，偷取菜友的果实。

"我可以给你再送些东西，我给每个人都送的。（你不用花Robux偷菜）”“哦没事我就是要把每个人都偷一遍。”

三是活动。

自4月以来，《Grow A Garden》的限时活动就没有间断过。期间，玩家可以通过任务获取限定活动货币，在限定商店兑换奖励，包括一些概率获取的稀有道具。

比如在目前正进行的Bizzy Bee Event中，玩家可以用任务获取的蜂蜜币，前往蜂蜜商店，购买蜜蜂宠物蛋，它有1%概率孵化出女王蜂。而女王蜂可以定期让附近的果实产生授粉变体，且可定期随机刷新某个宠物的技能CD。

看到这儿，你应该明白为啥我会说“凭什么？”了。概率抽卡，不间断的限定活动，社交送礼和偷菜……这不都是咱们国产手游的老套路么？怎么如今又在Roblox上火了？

其实老外也纳闷呢。在Reddit上，有不少人发帖：《Grow A Garden》到底为啥这么火？

有人表示不理解，说这游戏无聊得要死，并为那些「真正用心研发的杰作」感到可惜；也有人觉得，《Grow A Garden》就是给小孩子玩的、提供低门槛快感的多巴胺产品，根本没什么持续可玩性。

但反方表示，这游戏不叫无聊，而是简单、好上手，休闲轻松，社区玩家互帮互助，让人玩得很舒服。而且再说了，据外媒报道，Roblox的用户群体，本来就有40%的人是低于13岁的，大家爱玩《Grow A Garden》，有啥不对？

这帮人倒也不像水军——就数据来看，《Grow A Garden》自上线以来，CCU数据是稳步上升的。可能有人怀疑，近期部分外媒的宣发，刻意拉高了这款游戏的讨论度。但去掉1600多万的最高值来看，《Grow A Garden》现在平日里也有100多么200多W的CCU。能维持这种数据，或许说明它确实有一批忠实用户。

而在争议声中，葡萄君也发现了一个颇有意思的视角：《Grow A Garden》放到Steam或者其他平台上，不一定能火，关键在于它适合Roblox的用户群体。

02 我们小看Roblox了？

换句话说，促成《Grow A Garden》成功的，并非只是游戏里这些鼓励玩家上线、抽卡、社交的机制，还有Roblox本身。

这里稍微和大家介绍下《Grow A Garden》的研发背景。

据多家外媒报道，这款游戏最早由一位16岁少年研发。据悉，他名为Adrian，在Roblox上的昵称为BMWLux。在《Grow A Garden》前，Adrian就已经在Roblox上发布过一些其他游戏。

图源X

但Adrian并非是该游戏的唯一开发人员。

据Splitting Point工作室创始人Janzen Madsen介绍，在《Grow A Garden》的CCU数据达到约1000人时，他们就与Adrian达成合作，加入这款游戏的研发与维护：“我们几乎是把工作室所有开发人力（大约12人），都调动来做《Grow A Garden》了。”而游戏里的限定活动、新的稀有植物宠物等内容，就有Splitting Point的功劳。

对于Roblox用户来说，Janzen可能算是个知名熟人。他在Roblox的昵称为jandel，参与过不少Roblox爆款的研发，比如《A Dusty Trip》《Steep Steps》《Deadly Decisions》《Tycoon RNG》等；在第8届Bloxy Awards中，Janzen还拿下了年度创作者的奖项。

图源Business Insider

在《Grow A Garden》大火后，Janzen也发过几篇帖子——重点不是感慨这游戏有多牛逼，而是感慨他们终于向业界证明了，Roblox不单单是个平台，它还是现代游戏开发的支柱之一。

可能在很多开发者眼中，在Roblox上做游戏，可能不算严格意义上的开发游戏，两者有区别。但Janzen觉得，《Grow A Garden》让所有人见证了历史——Roblox有足以让传统游戏开发行业另眼相看的潜力。

后来和外媒记者聊起Roblox时，Janzen还提到了它与传统游戏开发的一些不同。比如，在Roblox上，玩家没时间看教程，开发者也来不及搞世界观构建——做Roblox游戏，需要的设计方法论是不同的。《Grow A Garden》界面相当简单，为的就是“从6岁到99岁，所有玩家都能上手”。

所以，在Roblox上做游戏算不算做游戏？在Roblox上赚到钱算不算商业成功？至少现在，《Grow A Garden》以1600万CCU的数据，以及类同GaaS手游的内购设计，抓住了自己的商机。

这也让我有些想起国内的小游戏——可能有人觉得，小游戏不能算游戏，只能算带有正反馈刺激的产品。但抛开各种定性争议来看，你无法否认，小游戏已经成为中国游戏行业的主流之一。

03 孩子视角下的快乐设计

不过葡萄君觉得，《Grow A Garden》的爆火，背后代表的并不只是Roblox的变现潜力。

一方面，全年龄向的游戏产品，或许需要更多重视。

有人确实觉得《Grow A Garden》幼稚，但换个角度也可以说，它的核心是「孩子视角下的快乐设计」。

在YouTube上，葡萄君刷到了一些“Grow a garden with classmate/friend”的视频——休闲轻松的种菜，以及互帮互助（or互偷）的轻度社交，对于不追求画面精度、操作难度的玩家而言，能提供源源不断的正反馈。

而且《Grow A Garden》对硬件设备的要求也很低，有手机就能玩。这降低了全年龄段玩家的上手门槛。

另一方面，先前聊《幻想生活i》的时候，咱们探讨过。有些玩家，就是喜欢慢节奏的游戏体验。

Janzen提过，传统游戏行业对Roblox最大的误解，是“认为玩家会随着年龄增长而离开Roblox，这种观点就像说用户会因年龄增长而离开YouTube平台一样荒谬——这根本不会发生。”

其实喜欢玩这种游戏的人，真不一定是小孩——即便是步入社会的成年人，可能也会在挑选游戏时，想要收获简简单单、轻轻松松的成就感。他们不喜欢被催着完成任务的压力感，只想在自己掌控的节奏中，悠哉悠哉地体验游戏。

所以，在我看来，其实我们根本没必要考虑怎么复刻《Grow A Garden》（说实话都是咱们手游老套路，有啥好抄啊），也没必要一股脑涌向Roblox。更关键的或许是，透过1600万的CCU数据，关注到一批易被忽视的慢节奏玩家群体。

尤其是对出海厂商而言，这个市场，未来或许仍值得挖掘。

参考资料

https://newsletter.gamediscover.co/p/what-grow-a-gardens-89-million-ccu

https://www.businessinsider.com/grow-a-garden-roblox-robux-why-most-popular-explained-how-2025-6

https://www.youtube.com/watch?v=jpNlFBEc1bU

https://www.youtube.com/watch?v=7l_N0AWpess

https://www.linkedin.com/in/janzen-madsen-42596276/

https://x.com/jandelRblx

本文来自微信公众号“游戏葡萄”（ID：youxiputao），作者：王丹，36氪经授权发布。

6月14日，筹备许久的项目楼盘--中建·白云之星终于迎来了首开。据官方披露，开盘当天共推出192套房源，认购130套，整体去化率约68%，累计销售额超10亿元。

中建·白云之星是中建三局操刀广州白云黄边旧改下的高端改善性住宅产品，也可说是广州白云区首个新规下的大户型产品。项目共规划有5栋住宅，主打128- 226平方米的四房户型，部分户型实用率达 110%。

据悉，中建·白云之星项目最大户型226平方米中的样板房，需满足验资500万及冻资5万元的条件才方可入内，两者缺一不可，而琶洲保利天奕190平方米样板房也仅需验资200万元。

现场销售人员反馈，本次主推1栋和2栋，涵盖128平方米、143平方米、173平方米四房两卫户型，开盘价格在4.1-5.6万元/平方米之间。其中，128平方米户型最为热销，总价550-640万元，去化率约77%。

对于本次首开战绩，不知道是否达到了中建三局的预期，但与周边同类型产品相比，中建·白云之星的表现力也排得上位于前列。

长达半年的蓄客

中建三局对白云之星项目的重视程度，从时间筹备的长短即可看出。

回顾项目历程。2024年1月12日，中建三局携手白云城投以68.17亿元摘得广州白云区鹤龙街黄边村更新改造项目，项目改造范围约39公顷，其中改造规划融资区建筑面积 29.53万平方米(含公建配套)，均为住宅用地。

确认了旧改主体后，黄边村旧改便一路开启绿灯。2024年10月末，项目启动村民住宅拆补协议签约，15天集中签约率达95%，黄边村更新改造项目动迁工作进入实质性操作阶段。

仅2个月时间，2025年1月18日，该项目的融资区已确定案名为“中建·白云之星”，并同步在白云新城凯德云尚广场开放城市展厅。

这个城市展厅选址就颇为“有趣”，一方面是舍近求远，中建三局选择的不是临近的黄边设计之都，而是5.5公里外的凯德云尚广场；另一方面，同类竞品粤海置地旗下的云港城与凯德云尚仅一路之隔。

对此，有市场人士调侃道：“中建白云之星还未入市，擂台就已经架好。”

事实上，中建白云之星之所以选择在凯德云尚广场，是看中了它的消费群体，这类中高端收入人群追求的高品质居住环境与生活配套，正好契合项目的高端定位。

据观点新媒体了解，“中建之星”是三局重点开发的高端系列，此前在武汉、北京、苏州、杭州等城市已有布局。其中，杭州中建玉湖之星，2025年5月26日首开，首批次138套房源全部售罄；北京中建·兴城之星，2024年3月末首开当天，销售额超17亿元。

不过，正当市场更好奇中建三局能否凭借“白云之星”打响广州高端市场第一枪时，却未曾想该项目1月开放城市展厅，4月开放营销中心，5月取得预售证，6月中旬才正式开盘，每一步似乎都在吊着购房者的胃口。

目前，广州白云新城板块新房均价在3.6-4.2万元之间，而白云之星128平方米的单价在4.3-5万元之间，144平方米单价约4.6-5.3万元，单价相比周边同类大户型产品而言，不算高。

据安居客显示，位于白云区2号线上的同类在售住宅产品共有12个，包括建面126-170平方米、均价6.5万元的中海麓府；100-143平方米、均价5.5万元的新世界云耀；120-180平方米、均价8万元的富力富云山等。

不过，尽管价格相对同类大平层项目占优，但由于“中建之星”品牌此次是首入广州市场，周边置换客难免会抱有“先观望”的心态。

高端市场第一枪

首开10亿元打响第一枪后，中建三局的去化考验才刚刚开始。

在众多竞品中，市场往往喜欢拿同处白云新城板块且客群重叠度高的中海麓府项目和中建白云之星做比较。

中海麓府距离中建白云之星仅有1公里，其项目定位为“白云新城豪宅新标杆”，2023年3月首开，推出229套房源，单价在6.8 - 7.8万/平方米左右，首日销售额8亿元。可截至目前，2年时间，该项目已售住宅273套，未售194套，网签去化率不到6成。

为了去库存，今年开发商也采取了降价策略。目前，中海麓府的网签价在5.3-5.5万元/平方米之间，更有特价房源降至4.8万元/平方米，而2023年首开单月成交均价曾高达7.4万元。

除此之外，上文提到的粤海云港城项目近期也推出了多套“工抵房”，单价仅需5.98万元/平方米。粤海云港城2022年12月首开，开盘均价7.8-9万元/平方米，但在周边新房市场均价4万元之下，该项目首开去化不超2成。截至目前，整体网签去化率约7成。

因此，在当前激烈的房地产市场竞争中，能否打破这一局面，就得看中建三局后期的运营能力。

在广州市场，中建三局更多是聚焦于大型公建项目，如广州南沙全民文化体育综合体项目体育馆、广州白云国际机场三期扩建T3航站楼等，此前住宅项目仅有旗下中建壹品在白云区8号线滘心的刚需项目中建星光城。

中建壹品和负责白云之星项目的中建三局城市投资运营公司是兄弟公司，前者总部在武汉，专注纯房地产打造，早期主要布局华中地区；而后者为了避免同行直接竞争，去年总部搬到了苏州，专注城市综合运营，主要布局大湾区、长三角、京津冀。

有意思的是，近年来，由于房地产行业的大洗牌，不仅中建三局内部子公司开始走出大本营，各凭本事争夺市场份额，中建系下八子更是如此。

以广州市场为例，相比于总部在广州的中建四局，总部在北京的二局和总部在上海的八局显得更为活跃些，双方凭借未来方舟及海丝城项目在老黄埔区打得不可开交。

本文来自微信公众号“观点”，作者：观点新媒体，36氪经授权发布。

雷达财经梳理发现，星辉娱乐此前就已多次凭借“卖球员”收获不菲的回报。比如，2019年7月和8月，通过两位球员的转会交易，公司便斩获了超过1.89亿元的净利润。

尽管西班牙人是欧洲主流足球联赛中唯一以所属国家命名的足球俱乐部，但站在其背后的老板陈雁升却是一位土生土长的潮汕富豪。他不仅掌舵着星辉娱乐，还是另一家上市公司星辉环材的实际控制人。

2022年，陈雁升家族曾以85亿元的财富荣登当年的《胡润全球富豪榜》，一时风光无限。然而，这份荣耀仅维持了一年。此后几年时间，陈雁升家族的名字便从该榜单中悄然消失。

这位出生于潮汕的商界传奇人物，早年曾投身渔业工作，后来辞职下海经商，靠电动玩具足球掘得了创业的第一桶金。此后，陈雁升的商业版图不断扩张，相继涉足汽车模型、游戏等多个领域。直到买下西班牙人俱乐部，他又以球队老板的身份被更多人所熟知。

不过，去年陈雁升实际控制的星辉娱乐业绩却不尽如人意。公司营收同比大幅减少超两成，降至13.6亿元；归母净利润更是由盈转亏，录得亏损4.58亿元。进一步拆解，游戏和足球俱乐部业务的亏损，成为公司去年业绩承压的主要原因。

“卖掉”一名球员，星辉娱乐大赚1.56亿

6月16日，星辉娱乐发布公告称，公司旗下皇家西班牙人足球俱乐部（简称“西班牙人”或“西班牙人俱乐部”）一名球员转会，该球员为此支付的一次性违约金将直接为星辉娱乐贡献税后净利润不低于1875万欧元（按6月13日汇率换算，约折合人民币1.56亿元）。

据悉，身为星辉娱乐控股孙公司的西班牙人，于2023年11月3日与球员Joan García Pons（简称“加西亚”）签订《劳动合同》，合同有效期至2027/2028赛季（即2028年6月30日或该赛季实际结束之日）。

根据合同解除条款约定，当西班牙人处于西甲联赛时，若球员单方面解除本合同，需由球员或其连带责任人向俱乐部支付2500万欧元违约金，违约金金额根据西班牙消费者物价指数或替代指标逐年调整，并需在提出解约时一次性支付。

而就在6月14日晚上，西班牙人收到西班牙职业足球联盟（简称“西甲联盟”）通知，加西亚向西甲联盟支付了单方面解约违约金2634.15万欧元。

按照西甲联盟规则，在西甲联盟批准后，球员将转会至新的足球俱乐部，西班牙人将获得该笔球员单方面解约违约金(具体金额以实际收到的为准)。

对于此次球员转会一事，星辉娱乐表示，所得款项可用于补充西班牙人日常经营所需的流动资金，对公司的财务状况和经营成果将产生正面影响。本次球员转会对当期损益的影响不代表俱乐部年度的最终业绩。

星辉娱乐称，截至本公告日，西班牙人尚未收到上述球员解约违约金，公司将密切关注上述事项的进展情况，及时履行信息披露义务，敬请投资者注意投资风险。

此次通过球员转会收获不菲收益的星辉娱乐，到底是何来头？雷达财经从官网获悉，星辉娱乐成立于2000年，是国内领先的综合文体娱乐产业企业之一，旗下业务涵盖足球俱乐部、游戏、玩具等领域，在汕头、广州、香港、深圳、巴塞罗那等地设有办公室。

在足球俱乐部业务板块，星辉娱乐控股99.59%的西班牙人俱乐部，是欧洲主流足球联赛中唯一以所属国家命名的足球俱乐部，也是辐射全球5.8亿西班牙语人群的足球文化符号之一。

而星辉娱乐与西班牙人的缘分，可以追溯至2015年。自2015年起，星辉娱乐陆续拿下西班牙人俱乐部共超过99%的股份，使其成为欧洲五大联赛首支中资控股球队。

据悉，星辉娱乐通过足球俱乐部业务获得的收入来源丰富多样，主要包括电视转播权、门票会员、商业赞助、球员交易、周边商品销售等方面。

雷达财经梳理发现，其实此番并非是星辉娱乐首次因“卖球员”而收获丰厚回报。早在2018年6月，Gerard Moreno Balaguero转会至比利亚雷亚尔足球俱乐部，便为公司增加当期资产转让收益税后约1379.25万欧元（按当年6月11日汇率计算约折合人民币1.04亿元）。

2019年7月，球员Mario Hermoso Canseco转会至马德里竞技足球俱乐部，直接为公司贡献净利润约935.63万欧元（按当年7月18日汇率计算折合人民币约7221.72万元）。

仅仅一个月后，Borja Iglesias Quintas转会至皇家贝蒂斯足球俱乐部，又给公司带来税后净利润约1485.76万欧元（按当年8月13日汇率计算约折合人民币1.17亿元）。

2020年10月，类似的剧情再次上演，Marc Roca Junqué转会至拜仁慕尼黑足球俱乐部，再次为公司直接贡献税后净利润约667.39万欧元（按当年9月30日汇率计算约折合人民币5335.16万元）。

另据星辉娱乐此前发布的年报显示，2024年，球员转会为公司贡献0.33亿元，较上年同期的2.57亿元减少近九成。

西班牙人身后潮汕富豪，遭遇财富滑铁卢

或是受到此次球员转会消息的影响，星辉娱乐的股价在6月16日大涨14.07%。而在这场资本盛宴中，作为西班牙人足球俱乐部及星辉娱乐背后的老板，潮汕富豪陈雁升无疑成为了众人瞩目的焦点。

据星辉娱乐此前发布的财报显示，公司的控股股东与实际控制人皆为陈雁升、陈冬琼夫妇。截至今年第一季度末，陈雁升直接持有星辉娱乐32.77%的股份，陈冬琼直接持有1.85%的股份，二人合计持股比例高达34.62%。

值得一提的是，陈雁升、陈冬琼夫妇的商业版图远不止于此，他们还控股着另一家上市公司——星辉环材，这是一家专注于高分子新材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业，于2022年1月在深交所创业板成功上市。

据星辉环材发布的财报显示，陈雁升、陈冬琼与陈创煌为公司的共同实际控制人，陈粤平则是实际控制人的一致行动人。雷达财经从公开报道中了解到，陈粤平系陈冬琼的兄长，陈创煌则是陈雁升的儿子。

截至第一季度末，广东星辉控股有限公司、星辉合成材料(香港)有限公司、陈创煌、陈雁升分别直接持有星辉环材39.25%、19.25%、2.88%、2.14%的股份。其中，星辉合成材料(香港)有限公司由陈冬琼100%控制。

另据天眼查显示，陈雁升、陈创煌、陈粤平分别持有广东星辉控股有限公司52.8%、46.87%、0.33%的股份。

目前，陈雁升身兼多职，担任西班牙人足球俱乐部主席、汕头市星辉投资有限公司董事、广东星辉控股有限公司执行董事等职务；陈冬琼现任星辉合成材料(香港)有限公司董事。

而陈创煌、陈粤平分别担任星辉娱乐、星辉环材的董事长，肩负着带领两家上市公司持续发展的重任。去年，陈创煌、陈粤平从星辉娱乐、星辉环材拿到的税前报酬总额分别为45.45万、50.07万元。

雷达财经梳理发现，作为两家上市公司的实控人，陈雁升曾多次登上《胡润百富榜》，成为商业领域的风云人物。在2016年的《胡润百富榜》上，陈雁升、陈冬琼夫妇的财富一度创下97亿元的新高，一时风光无限。

然而，在2018年至2022年期间，陈雁升夫妇二人在该榜单上的财富有所下滑，始终徘徊在50多亿的水准，并在2023年后彻底从该榜单中消失。

不过，2022年，陈雁升又以家族的名义跻身当年的《胡润全球富豪榜》，财富值为85亿元。但陈雁升家族在该榜单上仅停留了一年，之后也从该榜单中消失。

值得一提的是，通过持有的股份，陈雁升及其家族成员还可通过分红收获可观收益。同花顺iFind显示，截至目前，星辉娱乐累计现金分红12次，累计现金分红数额达3.63亿元，分红率为46.11%；星辉环材累计现金分红4次，累计现金分红数额达5.81亿元，分红率高达92.48%。

从渔业跨界玩具游戏，又靠足球俱乐部征战商海

回溯陈雁升的创业历程，他与足球的奇妙缘分，仿佛命运精心编织的丝线在不经意间早已悄然交织。1970年，陈雁升出生于广东汕头澄海的一个普通家庭。高中毕业后，他便进入一家渔业公司工作。

然而，潮汕地区那浓郁的商业气息，早早便在他心中种下了创业的梦想种子。20多岁时，陈雁升选择辞职创业,与妻子一起成立了星辉塑胶厂，就此踏上了充满未知与挑战的创业之路。

创业初期，夫妻二人和另外两名帮工每天要在家庭作坊里工作将近18个小时，而那时他们就已与足球结下了不解之缘，他们推向市场的第一款产品便是电动玩具足球。

1998年，法国世界杯的激情席卷全球，星辉抓住这一契机设计出一款“会唱歌的足球”。这款别出心裁的产品一经推出，便在市场上引发了不小的反响，收获了众多球迷的喜爱。

2000年,随着生意越做越大，迈入而立之年的陈雁升注册成立了澄海市星辉塑胶实业有限公司，这便是星辉娱乐的前身。

2004年，命运的齿轮开始加速转动。这一年，陈雁升带着销售副总远赴德国慕尼黑拜访宝马公司。凭借着坚定的信念和出色的口才，他成功说服了授权部负责人，使星辉成为国内首家获得世界500强汽车厂商官方授权制作真车模型玩具的企业。此后，奔驰、奥迪等知名汽车品牌纷纷与星辉展开合作。

2010年，随着公司成功在深交所创业板挂牌上市，陈雁升拥有了自己的第一家上市公司。同时，这也是粤东地区首家在创业板上市的企业，标志着星辉正式迈入了资本市场的新征程。

后续，面对传统玩具行业增长放缓的困境时，陈雁升展现出敏锐的市场洞察力和果敢的决策力，毅然选择带领星辉进行转型。通过兼并收购举措，星辉娱乐的产业链逐步延伸至游戏等领域，互动娱乐借此成为公司的核心主营业务。

而买下西班牙人俱乐部后，则让陈雁升走进了更多人的视野。事实上，这笔交易在当时并不被外界看好。彼时，西班牙人俱乐部已连续数年陷入困境，经营状况不佳，最严峻时背负着超过1.9亿欧元的沉重债务。

不过，事实证明，陈雁升的这次大胆投资收获颇丰。同花顺iFind数据显示，2015年，体育业务对星辉娱乐的营收贡献度为零，但仅仅一年之后，这一数字便飙升至20.09%。在随后十年左右的时间里，体育业务对星辉娱乐的营收贡献度多次超过四成，成为公司业务的重要支柱。

值得一提的是，2019年1月，西班牙人俱乐部引进中国足球运动员武磊，这一消息瞬间引发了中国国内球迷的高度关注。这一年，星辉娱乐足球俱乐部业务的营业收入从上一年的8.62亿元大涨至12.12亿元。

然而，资本市场风云变幻，星辉娱乐去年交出的业绩却并不尽如人意。财报显示，2024年，星辉娱乐全年斩获13.6亿元的营收，同比减少21.49%。同期，公司的归母净利润为-4.58亿元，相比上年的0.28亿元再度由盈转亏。

从各业务板块来看，公司玩具业务的表现相对稳健。去年，玩具业务实现主营业务收入4.65亿元，较上年同期增长20.28%，占营业总收入的34.21%；实现净利润8268.44万元，较上年同期增长40.17%。

但公司的游戏业务和足球俱乐部业务却遭遇了滑铁卢，成为公司业绩下滑的主要原因。去年，游戏业务实现主营业务收入4.72亿元，同比减少4.53%，实现净利润-1.65亿元；足球俱乐部业务实现主营业务收入3.76亿元，同比减少52.36%，实现净利润-2.5亿元。

对于去年所取得的业绩，星辉娱乐解释称，报告期内，公司积极加强与IP授权方资源合作，对产品及渠道结构持续优化，在积极的经营策略下，玩具业务收入及利润保持稳定增长;游戏业务推广费用和研发费用增加，并有多款新游戏尚处于研发测试阶段，暂未产生利润。同时，公司基于谨慎性原则，经减值测试后对游戏业务主体计提商誉减值。

星辉娱乐还提到，公司去年现金流较紧张，主要是因为俱乐部上半年参加西乙联赛，转播权等收入金额较小。下半年，俱乐部成功升级至西甲联赛，计提并支付了团队升级奖金等导致人员薪酬成本较高。

同时，为了保持球队在西甲联赛的竞技实力，俱乐部在2024年夏季转会窗口球员交易减少，导致足球俱乐部业务总体收入较上年同期下降，未能覆盖经营成本而产生亏损。据悉，去年星辉娱乐球员交易收入及利润较上年同期分别下降2.23亿元、1.47亿元。

身为欧洲五大联赛首支中资控股球队的幕后老板，潮汕富豪陈雁升接下来又将为外界带来怎样的资本故事？雷达财经将持续关注。

本文来自微信公众号“雷达Finance”，作者：孟帅，编辑：深海，36氪经授权发布。

于2025年1月，巴奴毛肚火锅向股东宣派股息7000万元。

年营收23亿

巴奴毛肚火锅是一家火锅企业，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，创始人为杜中兵。2001年，杜中兵投身餐饮行业，在河南安阳开设了第一家火锅店，巴奴毛肚火锅的品牌名称「巴奴」源自重庆纤夫文化。

早在2006年门店尚不足十家时，巴奴毛肚火锅已在重庆设立原料加工厂，从源头把控锅底质量。2009年，巴奴毛肚火锅进入河南省会郑州，开启全国化发展之路。

2012年，巴奴毛肚火锅正式更名为「巴奴毛肚火锅」，以突出毛肚这一道火锅头牌产品，确立品牌战略和差异化定位。

同年，巴奴毛肚火锅于江苏无锡开设门店，为进入华东市场奠定基础。2018年，巴奴北京首店悠唐购物中心店开业。尽管当时仅有一家门店，仍设立华北中央厨房，坚持每日配送，以保障出品质量。

同样，2021年，巴奴毛肚火锅为深圳首店设立华南中央厨房，进一步提升南方市场供应效率。随后于2023年设立西南中央厨房，将云南优质蔬菜推向全国门店，丰富并优化了食材结构与区域特色。

截至最后实际可行日期，巴奴毛肚火锅的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%。

截至同日期，巴奴毛肚火锅有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。

截止2025年3月31日，巴奴毛肚火锅顾客平均人均消费为138元，较上年同期的148元下降了10元。

招股书显示，巴奴毛肚火锅2022年、2023年、2024年营收分别为14.33亿元、21.12亿元、23亿元；年内利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元；期内利润率分别为-0.4%、4.8%、5.3%。

巴奴毛肚火锅2025年第一季度营收为7.09亿元，上年同期营收为5.64亿元；期内利润为5516万元，上年同期的期内利润为3503万元；期内利润率为7.8%，上年同期的期内利润率为6.2%。

于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，巴奴毛肚火锅的门店经营利润率分别为15.2%、21.3%、21.5%、23.1%及23.7%。巴奴毛肚火锅的整体翻台率由2022年的3.0增长至2025年第一季度的3.7。

2025年第一季度，巴奴毛肚火锅一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%。

巴奴毛肚火锅2025年第一季度经调整净利分别为4146万元、1.44亿元、1.96亿元；2025年第一季度经调整净利为7668万元，上年同期的经调整净利为5755万元。

截至2025年3月31日，巴奴毛肚火锅持有的现金及现金等价物为2.73亿。

杜中兵夫妇控制83%股权

巴奴毛肚火锅执行董事分别为杜中兵、刘常青、李浩、刘年康、徐楚女士；非执行董事分别为郭文英女士，独立非执行董事分别为胡晓明、朱睿博士、程林博士。

杜中兵及韩女士（互为配偶）透过(i)D&H(BVI) LTD控制公司已发行股本之75.26%；及(ii)BANU UNITED LTD持有公司已发行股本8.11%，可行使公司合共约83.38%的投票权。

D&H(BVI) LTD由(a)DU HAN LTD（由杜中兵及韩女士共同全资拥有）持有10%权益及(b)AYCF Concentric LTD.（由杜中兵为设立人及其家族成员为受益人的信托最终全资控制）持有90%权益。

此外，杜中兵作为BANU UNITED LTD的唯一董事，管理BANU UNITED LTD的事务并控制其所持股份的投票权。

因此，杜中兵、韩女士、D&H(BVI) LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同构成公司的控股股东集团。

此外，BANU FUTURE LTD.持股为3.87%，Water Way Brand持股为0.31%，GYH L持股为4.48%，Tomato Second持股为3.04%，Tomato Fifth持股为2.69%，Tomato Sixth持股为2.22%。

本文来自微信公众号“雷递”（ID：touchweb），作者：雷建平，36氪经授权发布。

编辑 | 袁斯来

36氪获悉，图速自动化科技（上海）有限公司（以下简称「图速科技」）宣布完成数千万元A轮融资，投资方为云时资本，远山资本担任独家财务顾问。本轮资金将主要用于研发投入、团队建设以及运营补充，助力公司进一步优化迭代产品。此前，「图速科技」已完成商汤科技投资的天使轮融资。

「图速科技」成立于 2016 年，是一家致力于解决工业生产中打磨自动化难题的高新技术企业。公司专注于研发和生产 AI 智能打磨机器人，并为客户提供自动化打磨解决方案，其核心自研产品模块涵盖 TS 柔性恒力打磨装置、TS 多单元自适应打磨工具、TS 耗材自动更换模块以及 AI 专用打磨工艺模块、光学检测系统等。通过前述自研产品模块组合而成的AI智能打磨机器人，可广泛应用于轨道交通、航空航天、风电、汽车等领域。

「图速科技」AI智能打磨机器人

打磨是工业生产中的关键工艺环节，下游应用极其广泛。「图速科技」创始人葛旭刚告诉36氪，根据对轨道交通、乘用车、民航客机、风电等几个领域的调研和统计，相关市场对于打磨机器人的潜在需求空间超350亿元，且呈现持续增长趋势。

尽管工业自动化在焊接等许多领域取得了显著进展，但表面打磨工艺的自动化率仍处于较低水平，不足 10%，大多仍依赖人工操作。人工打磨不仅效率低、质量参差不齐、良品率低，还存在招人难、成本高以及危害健康等问题。同时传统打磨机器人也因编程调试复杂、响应要求高、缺乏精准力度控制和误差补偿功能等，难以满足多样化打磨需求。

面对行业自动化难题，「图速科技」全栈自研AI智能打磨机器人，通过软硬件协同优化，解决下游客户针对打磨需求的痛点。目前，「图速科技」交付给客户的AI智能打磨机器人主要有两种产品形态，一种是复合打磨机器人，带AMR移动底座，适用于飞机、风电叶片等，可以依据场景灵活移动。另一种固定式打磨工作站，可以处理轨交车体、航空航天复材零部件等独立工件。

在技术方面，「图速科技」拥有全栈自研AI缺陷识别检测、在线路径规划、实时智能柔性力控等软硬件技术，并已积累多行业场景下丰富的打磨工艺库。同时基于自研产品，已形成金属表面、复合材料、油漆涂料等多行业自动化打磨解决方案。

其中，TS 柔性恒力打磨装置仅需输入接触力值，即可自主完成力控浮动，实现智能力控打磨。其多单元自适应打磨工具采用力反馈自适应实现柔性表面0~5°的曲面自适应，亦可自由切换单头 / 双头 / 三头打磨模式，TS 耗材自动更换模块采用灵巧型机械化去砂纸，兼备砂纸检验、对孔、数据监控功能。

「图速科技」AI智能打磨机器人

“视觉模块也是我们其中的一个核心技术，比如说高炫光，在反光的这种表面检测或者缺陷识别，就显得更具优势”，葛旭刚介绍。AI缺陷识别检测技术能够在高炫光、高反光场景下高效、准确地识别漆面外观缺陷，如针孔、漆渣、缩孔、纤维等，检出率≥98%、误检率≤2%、缺陷检出精度达到0.15mm。结合光学分析，线路径规划技术可帮助机器人自主生成路径，实现异型及曲面自适应0~3°。机器人能够根据工件形状和特点自动生成最优打磨路径。

以一架小飞机脱漆作业为例，通常情况此项工作需要14个工人打磨两天，但使用AI智能打磨机器人只需要4台机器同时作业两天可完成。葛旭刚告诉36氪，“AI 与具身智能领域的深入融合，在打磨机器人领域是一个趋势，我们下一步的重点也是不断迭代技术，使其具备更强的环境感知能力和自主决策能力，确保打磨效果的一致性和稳定性。”

目前，「图速科技」与中国中车、中国航发、中航工业、中国航天、中国中材等多个行业的头部企业建立了紧密的合作关系。此外，「图速科技」还与汽车、船舶工业、金属加工等领域与众多知名厂商开展合作。今年，「图速科技」计划实现亿元级订单目标。

「图速科技」现有团队30余人，研发团队占比70%以上。「图速科技」的前身是原德国费斯托工具集团（FESTOOL）的顶尖成建制团队，长期聚焦打磨工具领域，在技术、产品、客户资源等方面积累了丰富经验。核心技术团队成员来自德国柏林工业大学、北京交通大学、西北工业大学、清华大学等高校，兼具机器人与自动化、AI与视觉能力。

投资方观点：

云时资本表示：“精细化打磨和智能化表面处理是自动化领域渗透率最低的制造环节，图速依托于丰富的工艺大模型、执行机械化和自动化改造，实现表面精细处理的复杂控制，能够将该解决方案的PMF真正实现打正。公司目前已经进入中车等标杆客户，并取得大额订单，在该客户基础上不断拓展新的行业客户，将有利于公司的中远期发展。公司当前收入增长、整体业绩实现优秀，是规模商业化爆发的元年，团队综合素质强，是打磨行业资深老手，未来可期。”

编辑 | 袁斯来

盛夏已至，美国人的庭院里，疯长的草坪再次成为难题。

与往年不同的是，今年这场关于草坪的季节性烦恼，正演变为一场由中国割草机器人公司主导的战争。

这个季节，他们要突进北美——这个最大、也最难攻克的市场。

九号公司创始人兼董事长高禄峰告诉硬氪，美国市场已临近爆发临界点；据悉，九号当前正稳步推进渠道布局，已同劳氏（Lowe's）达成合作，并与其他大型渠道商开展签约洽谈。

创业公司中，松灵旗下品牌库犸科技（Mammotion）此前也宣布同美国联合足球联赛（USL）达成合作，通过赛事传播提升在本地的品牌知名度。接近松灵的业内人士告诉硬氪，自开年至5月份以来，松灵割草机器人已备货超30万台。

对比之下，追觅的主战场目前仍在欧洲，其三款割草机产品主要面向中等主流面积草坪。

弗若斯特沙利文数据显示，全球超300亿美元户外动力设备（OPE）市场中，割草机器人规模仅为26亿美元，年销量在120-130万台，销量渗透率5%；到2030年，销量有望达到500-1000万台。

这当中，北美作为全球最大的庭院经济市场，意味着重要的战略价值。

北美作为全球最大的庭院经济体，尽管贡献了割草机近六成的全球市场份额，但其割草机器人的渗透率却仍停留在3%以下。其直接原因在于北美市场尚未建起的用户认知。

目前，留给企业的时间窗口正在快速收窄，哪家能率先完成渠道卡位、技术适配与品牌渗透，将直接影响它之后的命运。

待开掘的美国市场

美国市场的独特之处，决定了这场竞争的复杂性。

欧洲用户对智能割草机器人有较高的敏感度。在欧洲，过去传统边界式割草机体验流畅而稳定，虽然安装过程繁琐、费用昂贵，却意外成为了有效的市场教育工具。

这批人群也成为了智能割草机器人的目标用户，他们对功能迭代敏感度较高，相比传统边界式割草机，无边界割草机器人的免布线设计恰好精准解决了过去产品安装繁琐、灵活性不足等痛点。

而美国市场的情况却大相径庭。

根据美国园艺协会数据，约42%的中产家庭坚持传统的DIY割草方式；也有高收入群体会选择雇佣专业的割草服务，按照墨西哥园丁单次上门费用为50-100美金测算，一年25次割草服务，费用约在1000-2500美元。

“美国用户在割草工具的选择上更注重性价比与实用性，反而对智能化功能的需求相对较低。”长期关注出海硬件的投资人张嘉告诉硬氪，“核心诉求始终是‘能否高效割草’。”

前割草机器人厂商负责人也向硬氪指出，“很多公司对美国市场的用户教育工作心存顾虑，大家都担心前期投入资源培育市场认知后，反而被后来者摘了果子、抢占市场红利。”

美国用户依赖人工的很大原因是割草难度高。

在美国，大部分花园面积平均为1000-5000平方米，且呈半开放状态，平均每庭院树木覆盖面积达15%，有坡度超20°的陡峭地形、也有部分区域甚至存在30°以上的极限坡地。草种以高羊茅、黑麦草等硬质草类为主，生长旺季日均生长速度达1.5厘米，需具备大功率刀片及高频作业能力。

当前不同州的庭院环境差异显著，比如佛罗里达属于沙质土壤、易导致车轮打滑，得克萨斯州会选种本体的多刺仙人掌、需预防穿刺轮胎，场景高达数千种。

相比动辄上千美元的割草机器人，手推式割草机基本在一百美元内。加上操作简单、维修成本低，手推式割草机至今仍是美国市场的主流选择。

Segway Navimow X3系列在CES 2025参展（图源/未岚大陆）

智能割草机器人要进入美国，必须投入巨大的资源升级。比如，当割草机器人在陡坡地形攀爬时，电机需输出额外扭矩克服重力分力，容易导致电池能耗激增和齿轮箱磨损加速；同时，对于硬质草类，若刀片材质耐磨性不足，连续作业也会加快刃口磨损量，不仅切割效率下降，还会出现“扯草”而非“切断”的现象。

“割草机器人本质上是个高度集成的智能移动平台，相当于一台小型汽车，其产品标准应当向汽车工业看齐，而不是普通的小家电或者玩具。”张嘉说，“全栈能力要拉齐，任何关键部件的性能短板都会影响最终的作业效果和用户体验。”

“美国用户对产品容错性要求严苛，更注重细节上的近乎‘零缺陷’体验，包括产品本身和售后服务等。这也就导致了厂商需投入大量资源用于应对客诉问题。”有行业人士向硬氪表示。

大厂显然愿意投入力气。

今年4月，九号旗下公司未岚大陆在巴黎发布了最新款割草机器人Segway Navimow X3。X3的机身宽度超过半米，能在近26.6°的陡坡稳定行走，最大作业面积达10000平米。

九号延续了RTK加视觉的技术路线，信号覆盖更广、信号传输延迟也更短。同时，避障算法也得到优化，能够有效识别直径1厘米以上的障碍物。

Segway Navimow X3（图源/未岚大陆）

另一款代表性产品是松灵旗下库犸科技推出的LUBA 2 AWD系列，主要面向2.5英亩大型复杂草坪，可以应对38.6°的斜坡，穿越高草、坑洼、石子路等恶劣地形时不易被卡停。

这一代机器人显然很愿意用上高价技术。目前除追觅外，已有多家割草机器人厂商也在探索激光雷达方案。

库犸科技日前就发布了首款搭载固态激光雷达的割草机器人LUBA mini AWD LiDAR，并宣布同速腾聚创达成120万台的全固态激光雷达订单。

LUBA mini AWD LiDAR（图源/库犸科技）

这是一种成本最高的方案。

“机器人行业对成本的敏感度跟汽车领域不同，尽管规模化效应能推动一定的成本下降，但很难达到早年车载激光雷达的降幅。”某核心零部件厂商负责人告诉硬氪。“当前割草机器人产业链已趋于成熟，降本空间在可预期范围内也需要一定的时间。”

这终究是一场资金的战争。

生死速度

官方数据显示，九号公司2024年割草机器人业务总收入为8.61亿元，其中，第一季度共卖出3.31万台、销售额为1.8亿元，由此可以估算，其去年的出货量已超过14万台。根据九号最新统计，截至2025年5月，其割草机产品全球用户数量已超过24万。

市场报道称，库犸科技2024年在欧美市场的品牌销量达到3万台，预计今年将突破5万台，累计服务超10万家庭用户。

就在2月8日，追觅也宣布其智能割草机器人出货量突破10万台。

追觅割草机器人A2（图源/追觅科技）

割草机器人作为典型的重体验、重服务、重渠道品类，头部厂商们深谙渠道竞争的重要性，依托强大的资金和资源优势，正在加快渠道布局的推进速度以抢占先机。

美国割草机渠道布局相对分散，既有专业园林工具专卖店、大型KA卖场，也包括亚马逊、独立站等线上渠道。

各渠道类型在消费者触达和产品定位上形成差异化互补。其中，专业园艺渠道占比约35%，以SiteOne、John Deere专卖店为代表，主打售价超2500美元的高端专业机型，凭借专业的安装及售后服务，客户粘性强、复购率高。

大型KA卖场占据约40%的市场份额，Home Depot、Lowe's等连锁品牌设有 “智能园艺” 专区，以800-1500美元的中端价位段、走量机型居多，加上春季25%的季节折扣，成为DIY群体的主要选择。

电商平台目前占比为25%、且持续增长，亚马逊开辟有“机器人园艺”垂直频道辅助用户选购，还有部分独立站以DTC模式实现品牌传播和引流。

某割草机器人厂商人士告诉硬氪，理想状态下，美国市场的线上线下销售比例应该在5:5，而根据Kickstarter数据显示，该公司目前有90%成交额均来自线上平台，线下出货量很少。

“由于割草机属于高客单价、长服务周期的耐用品，美国KA渠道引入时往往持谨慎态度，基本不会考虑在本土没有任何品牌认知度、声量的产品，即使进去了也要支付高昂的渠道费。因此，现阶段很需要线上、线下相互导流支持。”上述人士说。

对比之下，九号、追觅等大厂在渠道端具有天然优势。业内人士透露，九号在欧洲和北美积累了不少的合作商，其中不乏有经销商主动找到企业想做机器测试。

Segway Navimow X3（图源/未岚大陆）

九号公司副总裁、董事会秘书徐鹏告诉硬氪，基于过去Segway品牌积累，在用户教育方面，公司正与美国本土KOL、行业大V等展开合作，以专业测评、场景化内容输出等方式，加速市场认知培育，以辐射更多区域扩大品牌声量。

硬氪了解到，他们现已同劳氏达成合作，首批产品将率先入驻其线上销售平台，并计划逐步推进线下门店的铺货。

“进入美国市场需要一个过程，一旦用户的认知和教育完成之后，我们相信它的市场潜力远大于欧洲。”徐鹏说。

在此之前，九号公司最新数据显示，今年4月份，旗下Navimow割草机器人已经拿下了德国区亚马逊平台的榜首。

松灵方面，其库犸科技的产品矩阵已形成了相对清晰的价格带，可覆盖多类型草坪。根据官方数据，截至2025年Q1，松灵两个系列排名亚马逊德、法、美三国割草机器人类目Best Seller榜单榜首。其中，LUBA 2 AWD 10000H单月销售额突破400万美元，上架1个月就拿到了北美站销量第一。

面向不同草坪面积的割草机器人（图源/库犸科技）

至于追觅，行业人士告诉硬氪，虽然当前追觅割草机器人业务仍主要集中在欧洲，当中一部分是复用了其扫地机的渠道，美国市场则主要通过线上营销将流量引导至线下商超。

“追觅的核心优势则在于，供应链能力很强，可以实现快速上货。”上述人士表示，这使得追觅的产品在响应市场需求和产品铺货的等速度方面具有明显优势。

当下，随着行业竞争加剧，渠道资源的稀缺性愈发凸显，一个逐渐形成的共识是，谁能够率先抢占优质服务商与经销商资源的企业，有助于迅速搭建企业在区域市场中的竞争壁垒。

这对创业公司并非好消息。如今，小公司仅靠产品创新难以破局，需加速渠道能力建设。茂草季来临前，留给企业的时间窗口正迅速收窄，在这稍纵即逝的阶段，速度将关系到生死存亡。

“抢滩”800G高速光模块千亿市场

东山精密作为消费电子和新能源汽车领域的佼佼者，凭借深厚的技术积累和广泛的市场布局，在全球电子信息产业链中占据着重要地位。

在当今数字化转型浪潮和5G技术飞速发展的背景下，光通信领域正以前所未有的速度崛起，成为推动信息技术进步的核心力量。据LightCounting数据显示，2022年至2024年期间，全球光模块市场规模呈现波动增长的趋势。2024年，全球光模块市场 规模约为132.62亿美元。

具体来看，数据中心、电信网络、5G通信等关键领域对高速、稳定、高效的光通信模块及组件的需求呈爆发式增长。以全球超大规模数据中心为例，其数量年均增长率达到15%，单个数据中心的光模块部署量超过10万只。这不仅推动了高速率、低功耗产品的不断迭代，也为光通信市场带来了持续的增长动力。

在5G通信领域，中国的5G基站数量占全球60%以上，每个基站对光模块的需求达到6-8个。随着5G网络的不断普及和应用场景的拓展，光通信模块在5G通信领域的需求将持续攀升。

未来，全球光通信市场规模将突破400亿美元，其中中国市场占比超过30%，成为全球最大的单一市场。由此可见，一场关于光通信市场的激烈角逐已然拉开帷幕，各企业纷纷加大研发投入，积极布局，力求在这一蓬勃发展的市场中占据有利地位。

东山精密洞察到这一趋势，意识到拓展光通信业务是实现企业可持续发展、提升综合竞争力的关键一步。

索尔思光电凭借在光通信模块及组件设计、研发、生产与销售方面的专业表现，成功吸引了东山精密的目光。

自2010年成立以来，索尔思光电深耕光通信技术，其产品覆盖10G至800G速率，广泛应用于全球多个关键领域，不仅赢得了良好的市场口碑，更在行业内积累了丰富的技术资源和客户群体。

此外，从索尔思光电财务数据来看，截至2025年3月31日，公司资产总额达到351,697.34万元，较2024年底的316,810.78万元有显著增长。

2025年第一季度，公司实现营业收入97,487.85万元，净利润15,662.11万元，展现出良好的经营态势和发展潜力。截至2024年12月31日，其股东全部权益的评估值达45.6亿元人民币，该评估采用收益法完成。

股权+期权+可转债 “收购组合拳”，剑指光通信产业

东山精密全资子公司超毅集团（香港）有限公司首先从索尔思光电的16家股东手中受让其全部股份。收购对价不超过6.29亿美元（约合人民币45.2亿元），从而实现对索尔思光电的完全控股。

索尔思光电原股东

据公告，目前企业股东构成中，上海麓村和上海煜村的执行事务合伙人均为一村安识，且一村资本分别持有上海麓村 55.07% 和上海煜村 78.28% 的合伙份额。此外，一村资本还持有一村挚耕 65.67% 的合伙份额。上海启澜的执行事务合伙人为一村安识，并持有 Diamond Hill 83.267% 的合伙份额。上海安涧的执行事务合伙人同样为一村安识，且一村资本持有其 99.9964% 的合伙份额。Sunny Faith 的实际控制人Shao Hongxia系一村资本董事长汤维清的配偶，这进一步凸显了一村资本在本次收购中的重要地位。

值得注意的是，东山精密还将收购索尔思光电员工期权激励计划（ESOP）权益，收购对价不超过0.58亿美元（约合人民币4.2亿元）。这一举措不仅有助于进一步完善股权结构，更体现了东山精密对索尔思光电员工团队的认可和激励，有利于稳定人才队伍，激发创新活力，为未来的发展奠定坚实的人才基础。

为了支持索尔思光电的持续发展，东山精密还拟认购其不超过10亿元人民币的可转债。其中，首笔不低于3亿元人民币将专门用于偿还万通发展认购的可转债，剩余部分将根据索尔思光电的资金需求逐步投入。这种灵活的融资安排，既为索尔思光电提供了充足的运营资金，又为其未来的项目扩张和技术研发提供了有力保障，充分展现了东山精密对光通信业务长期发展的信心和支持力度。

东山精密能否借收购重塑增长曲线？

收购完成后，索尔思光电将成为东山精密的全资子公司，并纳入合并报表范围。这不仅为东山精密带来新的收入增长点，还将显著提升公司的整体盈利能力。

索尔思光电的加入将使东山精密在光通信领域的业务规模和市场份额迅速扩大，进一步优化公司的业务结构，降低对单一业务的依赖风险。更重要的是，此次收购将显著提升东山精密在光通信领域的战略布局，增强其在全球电子信息产业中的综合竞争力。

借助索尔思光电的技术优势和市场资源，东山精密能够更好地把握数字化时代的发展机遇，积极参与全球光通信市场的竞争，为客户提供更优质、更高效的产品和服务，从而进一步巩固其在电子信息制造领域的领先地位。

然而，东山精密预计此次收购将产生一定金额的商誉。虽然商誉本身并不直接影响公司的现金流和日常运营，但它在一定程度上反映了东山精密对索尔思光电未来发展的信心和预期。通过有效的整合和管理，东山精密有望充分发挥商誉的潜在价值，实现长期稳定的投资回报。

总体来看，东山精密此次战略布局的实施，将为公司的未来发展注入强大动力，开启共赢发展的新局面。此次收购有望成为行业内的又一经典案例，引领电子信息产业的变革与发展。

本文来自微信公众号“晨哨并购”（ID：MW-Group），作者：赵梓涵，36氪经授权发布。

（图源：微博截图）

凭借一款SU7，小米已然成为国内造车新势力头部品牌。按照乘联会公布的数据，今年5月小米位列国内新能源汽车销量第十三，排在小米前面的造车新势力（鸿蒙智行各品牌销量分别计入合作车企），只有零跑、理想、小鹏。

新车小米YU7的到来，或许是小米进入国内新能源汽车销量前十的契机，但其面对的市场环境，却与小米SU7截然相反。

小米SU7逆袭靠的是天时地利人和

在今天看来，小米SU7无疑是一款成功的产品，但在小米SU7真正取得成功之前，看好小米汽车的人并不多。

2021年3月30日，小米宣布进军汽车行业时，表示初期将投入100亿元，计划5年投入500亿元。

关于造新能源汽车需要投入多少钱，蔚来汽车CEO李斌在2016年表示，造车新势力至少需要200亿元才能量产，2022年他又表示，现在没有400亿元可能干不了。小鹏汽车CEO何小鹏则表示，进入汽车行业前觉得别人造车要花上百亿太夸张，自己造车后才发现200亿都不够花。

再加上当时国内新能源汽车市场规模已进入爆发式增长期，不少媒体和网友认为小米造车太晚、预算太少。随后，媒体更是接连曝出小米放弃汽车业务的新闻，并给出了没有造车资质、能力不足等原因。即便是小米SU7上市开售后，因产能爬坡和生产线改进需要时间，该车前几个月交付量较低，还被质疑后续订单不足。

（图源：小米）

小米汽车走向成功的过程中，质疑的声音可能比赞美的声音更多，只是赞美者拿出了真金白银，成就了小米SU7的辉煌，也告诉其他车企，造车花不了那么多钱。

小米SU7能够取得消费者的认可，首要条件必然是小米品牌与雷军个人的影响力。中国市场汇聚全球车企，高质量的产品不在少数，如何让更多消费者了解到自家的产品，是所有车企营销部门都在头痛的问题。小米和雷军不仅影响力足够大，而且有极强的破圈效果，将小米SU7推向数码科技、互联网等领域。

360集团董事长周鸿祎曾对华为消费者业务CEO余承东表示，你为华为节省了10亿宣传费用。如今，各大车企都在培养自己的雷军和余承东，足以证明个人IP在互联网时代的重要性。

但若是产品质量与流量不匹配，很可能遭遇舆论反噬。小米SU7热销的内核，还是产品过硬的实力。小米SU7系列给人印象最深刻的优势项目在于性能，曾多次到纽北跑圈，不久前SU7 Ultra以7分4秒957的成绩，再次刷新了纽北电动车圈速纪录。

（图源：小米）

根据车质网的调查报告，小米SU7车主中57.3%在30岁以内。曾经购买小米手机的米粉们，陆续到了该买车的年纪，而年轻人往往追求速度与激情。小米SU7性能在新能源汽车中表现优异，外观设计高端感十足，还有小米生态这一大杀器，各方面都满足了年轻消费群体的需求，只是价格比国内汽车均价略高（乘联会数据：2024年10月国内汽车均价为16.8万元）。

小米SU7的成功绝非偶然，而是小米汽车团队在深度调研用户需求后，潜心打磨的产品。仅依靠这一款车，小米就成长为国内新势力品牌巨头，新能源汽车销量位列国内第十三，即将到来的YU7，有望帮助小米汽车进入前十。

小米YU7能否复刻SU7奇迹？

小米SU7因本身定位轿跑车型，整体设计较为低趴，后排空间略显局促。为操控性牺牲空间，在跑车上并不少见，轿跑车型在家庭用车场景体验肯定不如SUV。毕竟没有能满足所有消费者需求的车型，车企需要推出不同车型，以覆盖多元消费需求。

华安证券在报告中指出，国内市场20万到30万元价格区间，SUV份额高达55.49%，轿车份额为41.09%；30万到40万价格区间，SUV的份额为55.78%，保持稳定，轿车份额则下降到31.59%，MPV的份额上升至12.63%。

从数据来看，购买价格在20万元以上汽车的消费者普遍追求舒适度，SUV车型大空间的特点，更符合他们的要求。问界、理想等新能源汽车，均依靠SUV车型崛起。对于小米而言，SUV车型YU7的重要性，绝对不低于SU7。

在5月22日的发布会上，小米已经公布了YU7的部分核心配置，该车型分为标准版、Pro版、Max版三个版本，其中小米YU7为单电机后驱，搭载96.3kWh磷酸铁锂电池，续航为835km，零百加速5.88秒；小米YU7 Pro搭载双电机四驱，零百加速4.27秒，同样为96.3kWh电池，续航为770km；小米YU7 Max也是双电机四驱，但峰值功率高达508kW，零百加速仅3.23秒，超高功率的代价则是缩减续航，该车电池容量达到了101.7kWh，续航却仅有760km。

（图源：电车通摄制）

基于800V碳化硅平台和5.2C充电倍率，小米YU7 Max能够在12分钟内将电量从10%充至80%，比特斯拉Model Y、保时捷Macan Electric补能更快。

全系标配的英伟达Thor U芯片具有700TOPS算力，搭配同样全系标配的激光雷达，让小米YU7弥补了SU7在算力、低配版无激光雷达等方面的短板，并且拥有更大的升级空间。若是不追求极致的性能，智驾不输高配版、续航更长的小米YU7标准版可能是消费者最值得考虑的版本。

小米SU7车身尺寸为4999×1996×1608（1600）mm，轴距3000mm，大小更是将竞争对手Model Y远远甩在身后。小米表示，YU7头部空间有100mm，后排头部和腿部空间分别为77mm、73mm，比Model Y和保时捷Cayenne更出色。

显然，小米是一家愿意听取消费者意见的车企，YU7补上了SU7存在的短板，高算力和激光雷达成标配，空间相比Model Y更胜一筹。尽管还有部分配置和细节官方并未公布，但从核心配置消费者已经能够看出小米YU7的硬实力。

小米YU7目前最大的疑团在于价格，此前有网友猜测，小米YU7的价格为19.99万元，被雷军否认。同档次SUV的成本和价格通常高于轿车，小米SU7当前售价21.59万元起，至今仍未降价，考虑到硬件配置的提升和SUV产品的定位，电车通预测该车三个版本售价分别为22.99万元、25.99万元、30.99万元。

如果小米YU7的价格与电车通预测相差不大，那么该车将非常值得购买，但其能否热销，还要看消费者的支持程度，而中大型SUV和轿跑车型的受众群体却存在差别。

汽车之家与罗兰贝格联合发布的《汽车人群洞察与购车决策白皮书》显示，小米YU7这类中大型SUV目标消费群体为30岁到40岁男性，普遍年收入大于40万元，他们关注汽车品牌、服务体验、产品安全性等因素。

在该群体中，小米的影响力有所下降，不过当年的米粉也有不少到了30岁左右，已经成家立业，拥有较强的消费能力。电车通认为，小米YU7销量肯定不会低，有望帮助小米进入国内市场新能源汽车销量前十（包含传统车企），但复刻SU7的成功到达相同高度，却有不小的难度。

YU7要爆发，小米汽车必须破除刻板印象？

任何车企都有自己的标签，如充当“生产力工具”的五菱、便宜耐用的奇瑞、量大管饱的长城、性价比超高的比亚迪、智驾领先的华为和小鹏等等。

小米汽车为塑造标签做了许多准备，向产品加入了可选实体按键、兼容苹果生态，但目前最大的标签仍是“性能”。即便是面向家用场景的SUV车型，小米YU7 Max零百加速依然低至3.23秒。

然而标签在帮助车企营销宣传、吸引消费者的同时，也容易导致消费者对于品牌产生刻板印象。

（图源：小米）

中大型SUV目标群体为30岁到40岁的高消费人群，与小米汽车当前的标签存在差异。好在看到小米SU7的成功后，媒体、网友看待YU7更加乐观，有利于该车宣传。

对于小米而言，YU7若能成功，意味着小米不再是凭借品牌影响力和雷军的个人影响力吸引年轻消费者购买，而是真正意义上成为了一个得到消费者广泛认可的汽车品牌，破除了网友们对其的刻板印象和品牌局限性。

本文来自微信公众号“电车通”，36氪经授权发布。

近日，广州公共资源交易中心发布《新建长沙至赣州高速铁路湖南段站前工程施工总价承包招标》《新建长沙至赣州高速铁路湖南段工程施工监理招标》，标志着长赣高铁即将拉开正式开工建设的序幕。

近年，湖南高铁建设整体放缓。根据国家铁路局最新发布《2024年铁道统计公报》，去年全国铁路固定资产投资完成8506亿元，投产新线3113公里，其中高速铁路2457公里。这当中，湖南的新建高铁里程数为零，这已经是湖南连续两年没有新建线路“入账”。

长赣高铁被认为是湖南等待最久、也最受关注的一条线路，作为国家“八纵八横”高铁主通道之一渝厦通道的重要组成部分，早在2014年便开启规划研究，十余年等待终于迎来曙光。根据公告，长赣高铁计划开工日期为7月30日，项目建设总工期60个月。

不只是长赣高铁，今年湖南高铁即将迎来“爆发式”增长，多个项目排队开工。地处承东启西、连南接北的中部地区，湖南高铁建设为什么慢了？随着眼下多个高铁项目的推进，又将对沿途城市和区域经济产生哪些影响？

01

在全国高铁版图中，湖南是先行者。

2009年，武广高铁通车，为湖南搭起“纵轴”；2014年，沪昆高铁杭长段开通，成为湖南的“横轴”。长沙也成为全国第一个两条时速350高铁交汇的枢纽。

截至去年底，湖南高铁总里程2501公里，高居全国第五，中部第二，领先于河南、湖北。

但湖南并非高枕无忧。

长沙理工大学智能交通与现代物流研究院院长、教授卢毅向城市进化论表示，湖南面积居中部第一，相对于其他省份，更需要建设更多里程的高铁覆盖全省。用路网密度衡量，湖南118.08公里/万平方公里，大大低于江西134.15公里/万平方公里、河南135.9公里/万平方公里，可以说是任重道远。

近年，湖南高铁建设放慢了脚步，连续两年新建高铁里程数为零。在等待“上新”的项目中，让湖南等待最久、也最受关注的，当属长赣高铁。

长赣高铁正线全长约429公里，设计时速为350公里，总投资约830亿元。这样一条关键的高铁，十一年前就开始规划，中间历经多次波折。

2014年，有关部门开启长赣高铁的规划研究；2017年，被纳入《铁路“十三五”发展规划》，但直到“十三五”结束也没能开工；

2022年10月，项目可行性研究报告才正式获国家发改委批复；2023年，因线路穿过长沙城区引发噪音、振动等环保争议，环评中止。后来项目方连续修改两次环评文本，都未能通过部审。

长赣高铁沿线多为山区，地质情况复杂，需要更多的前期准备时间。除了环评和地质原因，线路还面临着资金压力。长赣高铁总投资中，铁路建设基金、湖南省、江西省和银行贷款的出资比例为15.75%、19.71%、 34.54%、30%。

长赣高铁示意图 图片来源：长沙晚报

事实上，除了长赣高铁，湖南还有多条高铁进展缓慢。国家“八纵八横”高铁网之一的呼南高铁宜昌至常德段，以及关乎长沙“米字形”高铁枢纽的长九高铁，都因为线路之争，拖慢了进度。

卢毅指出，湖南处于经济地理密度较高的中部，相邻省份较多，加之长沙与铁路优势显著的武汉、郑州同处中部，与武汉仅一小时高铁距离，规划建设线路协调难度相对较大，高铁项目的协调、审批和建设周期较长，影响了建设进度。

华东师范大学城市发展研究院院长曾刚则向我们指出，除了邻近省份对高铁建设规划衔接机制缺乏，争夺竞争激烈之外，湖南高铁建设不及预期，还有地方政府财力有限，配套资金不到位；地质基础复杂，生态保护限制多等原因。

专家提及的跨区域协调问题，湖南与周边省份也在探索。5月12日，武汉、合肥、南昌、长沙、太原、郑州交通部门联合发起《中部六省省会城市交通运输协同发展合作倡议》，提出携手构建中部国际性综合交通枢纽集群，将加强交通规划对接，绘制跨区域交通规划蓝图。

“这份倡议有助于形成合力，但实施难度大。主要因为太原、郑州、合肥属于不同的城市群或都市圈。”卢毅认为，长江中游城市群要尽快成为国家发展的经济增长“第五极”，需要国家层面的协调规划，特别是构建长江中游城市群综合交通协调发展机制。

曾刚表示，可以以这份倡议发布为契机，强化区域协同。统一中部六省技术标准与工期节点，强化省内统筹与跨省协作，简化审批流程，压缩决策周期。

02

今年，湖南高铁建设明显加快了步伐。

目前，湖南在建有邵永和铜吉两条高铁，纳入国家“十四五”规划待建的有长赣、宜常、黔吉、广清永、益娄、澧张、衡柳7条高铁项目，此外还有1条中长期规划项目怀桂高铁。

湖南省“十四五”铁路规划示意图 图片来源：《湖南省“十四五”现代化综合交通运输体系发展规划》

这些项目一旦建成，湖南将从单一依赖京广、沪昆“十字形”高铁架构转变为多通道的新格局。

比如，眼下备受关注的长赣高铁，建成后长沙至赣州将由目前4小时缩短至2小时以内，长沙至厦门将由现在7小时缩短至约5小时。

站在更高的格局，长赣高铁能够有效连接、服务支撑粤港澳大湾区等城市群建设。长赣高铁在赣州，可以借助已通车的赣深高铁，形成通往深圳的第二高铁通道。建设中的邵永高铁，与推进中的广清永高铁相连，湖南又多了一条前往广州的通道。

要知道，湘粤两地人员往来频繁，在广东生活工作的湖南人数量众多。深圳发布曾发文称，深圳有1/6的外省人口是湖南人，因此深圳也被戏称为湖南的“第二省会”。

此前发布的《湖南省对接粤港澳大湾区实施方案（2020—2025年）》中，提出多项具体措施对接大湾区，就包括高效的交通通道、承接大湾区产业转移、吸引大湾区游客、打造湘粤港高铁经济带等。

图片来源：湖南省“十四五”规划纲要

可以说，这相当于为湖南打通了多个出海口，压缩了湖南与沿海地区的时空距离。除此之外，多条高铁还将放大湖南“大通道”的优势。

湖南处于东部沿海地区和中西部地区“过渡带”、长江开放经济带和沿海开放经济带“结合部”，早在2013年就被赋予了“一带一部”的定位，今年湖南省政府工作报告中提到，要放大“一带一部”区位优势，加快构建现代化产业体系和综合交通运输体系。

在卢毅看来，湖南在GDP、面积、人口、农业、林业、矿业、教育、工业、航道里程、水资源等指标，是全国唯一一个各项指标都位于前10的省份，建设综合交通强省的必要性和充分性十分强烈。

他表示，随着高铁规划不断落地，更加凸显湖南“一带一部”的发展定位，将促进湖南加快崛起，发挥出湖南贯通南北、联接东西的得天独厚的区位优势。

03

“火车一响，黄金万两”的定律，从未变过。

无论是长赣高铁的最大“赢家”，还是湖南发力交通建设的最大抓手，都是长沙。

湖南高铁“米”字型布局图 图片来源：红网

作为长沙构建“米字形”高铁枢纽的关键一“捺”，长赣高铁接上已通车的常益长高铁，长沙在京广、沪昆的“十字形”枢纽基础上，增加了西北-东南向的通路，实现西接重庆，东连厦门，进一步强化长沙枢纽地位。

不止如此，让长沙枢纽“名副其实”的还有长赣高铁的三条联络线——长沙南站联络线、西南联络线以及沪昆高铁联络线。

如果说京广、沪昆、渝厦高铁是国家交通的“大动脉”，联络线就是“毛细血管”，负责畅通“微循环”。这些联络线的特点是长度短，但重要性高。

比如广南联络线让广州实现了高铁进城，也是分流广州南站压力的必要举措；武汉枢纽直通线连接多条高铁，是武汉枢纽追赶郑州枢纽的“关键一步”。

现实中，由于环评、拆迁成本、江河阻隔等原因，联络线建设普遍滞后。高铁无法跨线，枢纽运能得不到充分发挥。

此前开通的常益长高铁、黔常高铁，加上最近开通的渝厦高铁重庆至黔江段，使长沙实现了对西南腹地的直连。但由于缺乏联络线，重庆到长沙遇上“断头路”，暂时无法接入京广、沪昆高铁。

长赣高铁配套工程的联络线，帮助长沙补齐短板，并将高铁引入建设中的长沙黄花机场T3航站楼综合交通中心的地下，形成类似上海虹桥机场+虹桥高铁站的优势组合。

而随着长沙枢纽地位的强化，还将推动长株潭同城化进程。曾刚表示，交通网织密、织牢将极大便于人员往来、促进基本公共服务均等化和邻近城市同城化，有助于长沙服务贸易快速增长。交通也能够提高相关城市之间的通达性，便利多座城市之间的产学研一体化合作，形成多市联合产业集群，进而完成从“单核集聚”到“辐射引领”的跃升。

但相比交通基建的快速推进，卢毅认为，长沙交通枢纽建设定位还存在内涵未升级、表述笼统、功能单一、层次升华慢等不足。他建议湖南在“十五五”规划中明确提出建设长沙国际性综合交通枢纽。

根据中部6座省会城市的最新国土空间总体规划，武汉、郑州由此前的“国家重要的综合交通枢纽”晋升为“国际性综合交通枢纽城市”，而长沙、合肥、南昌、太原均被定位为全国性综合交通枢纽城市。

同样在中部，武汉对标美国芝加哥，明确提出建设“祖国立交桥”，郑州提出建设航空大都市，长沙的自我定位也可以更具想象力。

卢毅建议长沙可以定位于亚太综合交通通信枢纽门户，实施“亚洲长沙”计划工程项目，以亚太新门户为建设主题，引进基于互联网的多港融合的门户城市建设理念。

本文来自微信公众号“城市进化论”，作者：肖纯，36氪经授权发布。

不要惊讶，他们正在围观一件艺术品。这墙上挂着的并不是什么一元一包的童年零食，而是一比一手工雕刻、上色的木雕作品。

还有另一群人，他们把一幅画围得水泄不通，还戏称它是中国版的“蒙娜丽莎”。

在这幅叫作《祷》的油画作品中，作者用泡泡纸、欧根纱和廉价布料拼出一个“在消费主义洪流中无声祈祷的人”，瞬间击中了当代人内心的某种情绪。

这一波又一波出圈刷屏的艺术品，全部都来自今年四川美术学院的毕业展，而随着路人观众的不断加入，话题也越炒越热。

这场原本属于小圈层的作品展示，也逐渐演变成了全民参与的野生艺术节，彻底带火了全国的美院毕业季。

01 被“QQ糖”骗进了艺术展

首先打响名声的川美，几天之内迎来了乌央乌央的游客，史无前例地宣布将毕业展延期一周。

年轻的艺术家们到底做对了什么，才能让一场平平无奇的美院毕业展变成了这个夏天最火爆的文化流量担当？

始于QQ糖，忠于蒙娜丽莎，陷于“似懂非懂但感同身受”。

这场堪称能拉动城市GDP的美院毕业展，似乎打破了过去大家对于艺术作品“深奥”、“高冷”的刻板印象，反而用一种平易近人的方式跟观众们达成了某种情绪共振。

你以为只是复刻了童年回忆的糖果雕塑，其实背后藏着的是作者与自己和世界慢慢对话的过程。

那组被疯传的小零食雕塑，作者后来分享了自己的创作经历：一年前的儿童节，她在重庆的山里买回了几块木材，经过一年的雕刻、上色、变成了今天展出的作品。

观众们也是交口称赞：谢谢作者，解决了1000年后没人见过QQ糖的问题。

谁说普通人不能鉴赏艺术？

当看到童年最熟悉的小零嘴就这样变成木雕挂在墙上的时候，那双眼睛的主人终于意识到：童年就在那里，但是我打不开了。

而作者本人又赋予了这幅作品另一个维度的含义：在成为作品的同时，木的童年也消逝了。

而那幅一度被误传以28万天价卖掉的“蒙娜丽莎”，不仅把川美变成了中国的卢浮宫，俨然也成为了观展者们争相打卡的新晋“精神图腾”。

当慕名而来的观众们走近它，看到这幅画的诸多细节，这廉价材质拼凑成的不合时宜的高贵姿态，每个被资本做局的人都心领神会。

作者本人的阐释，也是引用了鲍曼的消费主义理论：什么是消费主义？消费主义就是创造你根本不需要的东西，然后让你渴望得到它。

这样的作品，在618的前夕出现在大众视野，尤为应景。

对消费主义的反思是有的，但是不多。

蜂拥而至的观众们一边在画前沉思“消费主义的侵蚀”，一边顺手买空了作者准备的明信片小周边。

看来，哪怕是批判消费主义，也得靠消费来实现闭环。

95后一出手，艺术生的毕业展也变成了“网红打卡地”。

前有川美祭出的两张王炸，其他几家老牌美院也是紧随其后，纷纷卷出了新高度。

国美毕业展上一个名叫《循回仪》的机械装置吸引了无数人的目光。

青铜器的古典造型、精密的机械结构、嵌入其中的现代集成电路…共同构建出一场“东方蒸汽朋克”的视觉盛宴，《秦时明月》里的墨家机关就这样照进了现实。

由于要素过多，以至于观众们想到作者本人，脑海中浮现出一个“坐着轮椅戴半边眼睛的天机阁阁主”形象。

还有另一个很出圈的骨骼展品，旁边的温馨提示写着：请使用闪光灯拍照。

当大家一脸疑惑地依照作者本人的意愿打开闪光灯后，才发现手机相册里多出了一张璀璨夺目的“尸华洛世奇”定妆照。

相比起国美的“机关算尽”和“珠光宝气”，央美则是来了个大道至简。

有一位实验艺术系的毕业生，把一个巨大的石膏体搬进了展厅，不停地在上面练习着美术生最熟悉的排线，路过的观众也可以加入其中。

她给这个作品起名叫《基本功》，这是美术生自己的abandon，也是每个心怀梦想的艺术家最初的起点。

而广美硕士毕业展上的作品《气味滚筒》，则是主打一个氛围优先。

装置会分析观展人的气味，然后生成一个又一个不同气味的泡泡，这些泡泡不会瞬间破碎消失，而是在整个展厅里到处弹跳，“攻击其他人的毕业作品”。

为了保护其他同学毕业设计的安全，学校为整个一层楼的展品都装上了防护玻璃，还真有点“不理解，但是尊重”的包容感。

这些作品既能“出片”，也能出圈。

它们打破了艺术与普通人之间的高墙：你不需要上过美术史课，也可以被某种真实的情绪击中。

但真正能走进人心的，不只是眼花缭乱的技艺或猎奇的外观，还有那些藏在作品表层之下、悄悄发酵的情感共鸣。

02 这届美院毕业展，有“糖衣”也有“炮弹”

有些作品，它们没有那种一眼看懂的讨喜感，而是隔着材料、媒介和形式，慢慢传递出的某种沉重、真实甚至疼痛的东西。

它们的存在，也可能更加接近生活的原貌。

央美毕业展上最具“争议”的作品，是这个巨大的名叫《锐角》的雕像。

五官模糊的一家五口张开双臂，把坐在面前的孩子环抱在中间，仿佛在给予保护和庇佑。

然而生活的戏剧性就在于，当这个作品被展出以后，你会在不同的人身上会得到完全不同的反馈。

有人询问身边孩子的感受，得到了“感觉很幸福”的正面回答。

有人却马上泼来了一盆冷水：爹味压倒全家人。

还有人抽离成第三人称视角后发现，似乎外人看起来的保护，在当事人的感受下很可能会变成压迫。

换个角度去看这个雕塑，更是觉得一种“中式恐怖”扑面而来，仿佛已经听到了最熟悉的那句“我们都是为你好”。

一个表面看来并不难懂的作品，却引发了千人千面的讨论。

现在看来，作者只是将它起名为《锐角》，又何尝不是一种创作者最大程度的退出，把所有的解释权都交给观众，也把所有的情绪都留给了每一个坐在椅子上凝视它的人。

家人的爱或许会变成一堵密不透风的围墙，而有一天当他们离开我���的时候，那种具体的疼痛又会变成此生漫长的潮湿。

央美的毕业展上，有一位同学为纪念她已逝的父亲做了一个“会呼吸”的装置，作品以父亲离世的那一刻命名——《2022年2月3日3:45分》。

一个巨大的塑料薄膜，包裹着与旧家有关的一切，随着里面的气体被抽出、充满，整个家庭仿佛也在不停地坍缩、重建。

而装置外围长出的触手，就仿佛是爸爸离开前亲拍自己的那只手。

爸爸走了，但爱永远都在。

这些年轻艺术家的作品，有的反映着私人的感情，有的则投射出当代人共有的特质。

央美的实验艺术作品《毛病》，来自一位身体有点“不舒服”的作者。

一次偶然的心脏不适让他来到了急诊就医，一番检查后也没得出任何结论。由此得到启发的他，自费3万多元看了几十个门诊，最终查出了190项大大小小的“疾病”。

这满满当当的文件柜，装的就是他这趟医院之旅的“战果”。

一边是作者在感叹“当代医学已经进步到不再有人健康了”，另一边是网友的好言相劝“他会被保险公司拒保，大家千万别学他”。

艺术与现实，在此刻达成了一次浪漫的双向背离。

不仅身体出了问题，脑子也空空荡荡。

同样是央美深谙讽刺艺术的同学，用雕塑打造了一个“空洞当代人众生相”。

当电梯的门打开，里面的人们仿佛就是整日在城市里奔袭的你我他。而这些人身都没有头颅，只有一个个暂时出现又很快消失的泡沫。

当然，你也可以粗暴地把这件作品理解为——脑子有泡。

这些我们熟悉的生活场景，一次次地出现在同学们的作品中。

西安美院的《30分钟废墟》，作者用几百个外卖袋打造出一个“摩天大楼”。

如何具象又精准地呈现当代人的速食生活？用外卖袋搭一座摩天大楼无疑是天才的想法。

这幢被外卖档口撑起的高楼，不仅是作者本人三餐四季的见证，也是每个当代人的生活写照。

大城市里讨生活的打工人马上就明晰了作者的巧思：坐在高楼里的人们、建造高楼的人们、制造食物和运输食物的人们，生存和工作，一切都在这里紧紧相连。

困住当代人的又何尝是预制菜和垃圾快餐？

有人用四面镜子构筑了一个无穷无尽的格子间空间，窒息、压迫、紧张、绝望……永远做不完的表格、永远停不下来的会议，想必任何牛马都会立刻共情。

但年轻艺术家的不谙世事终于还是“露出了马脚”：到底是没上过班啊，这工位已经够大够有隐私了。

可也正是这些“未曾亲历”的视角，反而保留了一种未经磨损的敏感和观察力。

他们也许还没被“格式化”，也正因为如此，更能说出“格子间之外”的真话。

从私人记忆到集体意识，从解构现在到洞悉未来。

不论是哪一种，在这个“人人都能发表观点”的时代，被看见、被讨论，就是艺术作品进入公共空间的第一步。

03 我们为何突然爱上了看美院毕业展？

各大美院的毕业作品，似乎不再是“庙堂之高”，反而出现在“街头巷尾”，变成人人都能谈论、触及的日常。

不少质疑的声音在说：这些也能算是艺术品么？这也算是反思和解构么？不过是对大师的模仿与借鉴。

或许这些稚嫩的作品未必有标准答案，但它们提出的问题，早已潜入我们的生活。

在被算法裹挟、被时间推着走的当下，有人愿意停下脚步，试着表达、试着倾诉，本身就是一种勇气。

就像央美院长的这段毕业生寄语中所说的一样：“年轻的艺术家们，不必焦虑立刻找到关于艺术和人生的终极答案。”

对于所有人来说也是一样，我们不必急于找到人生的终极答案。

不是每一个20多岁的年轻人都必须立刻变得清醒、深刻、目标坚定；

也不是每一个30岁的中年人都会马上丝滑地过渡到而立人生、当打之年。

有人在困惑、有人在疼痛、有人想逃避现实、有人才刚刚学会勇敢表达自我。

我们处在什么阶段，就解决当下的问题。不管是青春的疼痛、生活的荒谬、家庭的负担、人生的焦虑……所有的问题都值得被问，所有的情绪都值得被妥善安放。

在成为伟大之前，我们首先要学会对自己真诚。

本文来自微信公众号“酷玩实验室”，作者：酷玩实验室，36氪经授权发布。

编辑 | 彭孝秋

36氪获悉，「光素科技」近日已完成天使轮融资，金额为数千万元。本轮融资由嘉御资本领投，中肃资本、苏高新天使基金共同参与，资金将主要用于钙钛矿喷墨打印设备的技术升级及配套墨水材料研发。

「光素科技」成立于2024年，公司专注于晶硅钙钛矿叠层电池的核心制造环节，其喷墨打印设备已在国内率先实现商业交付。据了解，该公司设备目前已在多家头部光伏企业的中试环节投入实际应用。

当前，主流太阳能电池（晶硅电池）的效率提升越来越困难，而将钙钛矿材料覆盖在晶硅电池上的"叠层技术"，因理论发电效率更高成为行业新方向。国内外龙头企业纷纷投入研发，政策层面也给予支持。但量产面临设备瓶颈，传统工艺会造成电池边缘材料浪费、生产速度跟不上现有产线、容易污染电池表面，更无法适应晶硅电池表面特有绒面结构。

「光素科技」选择喷墨打印作为技术突破口。这种工艺像精密打印机一样沉积材料，避免传统工艺的缺陷，还能精准实现的电池绒面结构的保形。其生产速度与现有产线完全匹配的特性，成为解决量产难题的关键。但技术转化难度极高，钙钛矿材料容易堵塞喷头，单次故障损失可达数万元。「光素科技」创始人王迎松透露，团队早期配合海外客户研发工艺时经历了数十次喷头堵塞，积累了大量工艺经验和know-how，最终形成独家方案，使公司成为目前国内唯一能保证实现设备交付且长期稳定运行的服务商。 

当前，「光素科技」的产品线已覆盖从基础研发到量产的全链条需求，其中量产设备支持叠层钙钛矿、柔性钙钛矿等多个新型技术路线。值得注意的是，公司正从纯设备销售向"设备+墨水"模式转型，专用墨水的开发将重构商业模式。

在全球钙钛矿设备领域，欧美企业仍占据主导地位。「光素科技」的突破在于将国际经验与本土需求深度结合。创始人将半导体以及显示行业的丰富经验和技术积累引入光伏领域，团队又针对材料特性完成系统性优化。

随着头部厂商加快量产计划，设备验证周期持续压缩。王迎松表示，公司现阶段聚焦已交付设备的稳定运行，同时加速材料开发。但行业仍存在潜在挑战，部分客户要求设备兼容多种墨水材料，这与公司的耗材战略需要协调。传统光伏设备巨头对该领域的关注度也在提升，某上市公司年初组建的专项团队，其招聘需求明确列出相关工艺经验。面对竞争态势，「光素科技」的技术先发优势预计可维持一定周期，后续发展取决于产能落地速度与客户粘性建设。

团队方面，其核心团队来自中科院及国际半导体设备企业，在泛半导体工艺设备领域积淀超过二十年经验。「光素科技」创始人王迎松博士早年在中科院完成光学研究，后赴德国从事激光技术开发，在国际半导体企业主导过多款高端设备研发。此前曾为海外精密工艺设备合作伙伴提供相关工程设计及制造服务，这段合作成为钙钛矿喷墨打印设备开发的技术源头。

目前，公司透露，「光素科技」钙钛矿喷墨打印研发中心已完成建设并投入使用，很快会形成“工艺+材料+设备”的一站式喷墨打印方案交付能力。

投资方观点：

嘉御资本前沿科技基金创始合伙人方文君表示：钙钛矿尤其是钙钛矿-晶硅叠层是光伏技术迭代的重要方向，喷墨打印作为一种高效率高精度的材料转移技术，在叠层电池生产中展现出巨大潜力，同时也可应用于显示、半导体、锂电、增材制造等诸多场景。光素科技是一家兼具创新研发能力和丰富工程经验的公司，创始人王迎松博士带领的团队拥有20年泛半导体设备基因。公司是国内唯一实现钙钛矿喷墨打印设备商业交付的创新企业，其超精密喷墨沉积系统在精度、效率、成本、柔性制造四大维度实现突破，成功解决叠层电池量产中绕镀污染、绒面保形、图形化控制等难题。不仅重构了薄膜制备工艺，更通过设备-材料-工艺的全栈解决方案，推动钙钛矿叠层电池从“实验室效率”走向“工厂良率”。作为本轮融资的领投方，嘉御资本高度认可光素科技在钙钛矿叠层设备领域的突破性成果，看好光素与嘉御生态圈在泛半导体设备、材料领域的协同潜力，期待光素能够与众多产业伙伴一起，推动工业喷墨打印技术的应用和普及。

中肃资本副总经理曲钊宏表示：硅基钙钛矿叠层太阳能电池是下一代光伏技术，设备和材料为其中最关键的部分。光素科技创始人王迎松拥有20年设备行业经验，且对行业有深刻的理解和洞察，研发的钙钛矿喷墨打印设备解决了钙钛矿叠层电池制作的关键工艺难点，得到了众多光伏头部企业的认可。目前光伏行业如此内卷，拥有创新能力的企业才能打破僵局，引发全新增量设备需求，带动起行业的新周期。我们坚定看好公司，看好团队，支持公司更好的带动行业的发展和创造社会价值。

红绿灯的黄 TikTok账号截图

对于小黄的入驻，部分网友表示质疑，“真的是本人？”、“陆服大家都混不下去了，太卷了，全来国际服避难”。

但也有网友表达了支持和追随声，“从抖音追来tk了，好久没看到小黄了”、“欢迎你们希望你们能改改国际版的直播风气”。

单月狂揽20万粉丝，直播打赏单场超10万美元（约71万人民币），一度登顶东南亚（越南）直播日榜，从国内争议漩涡到国际平台顶流，“疯狂小杨哥”爱徒“红绿灯的黄”（小黄）正以全程中文直播的“国际黄”姿态在TikTok强势复出。

小黄的东南亚突围，不仅是个人事业的再出发，更被视作其背后MCN巨头“三只羊网络”押注海外、尤其是东南亚市场寻求“卷土重来”的关键信号。复制国内“大小杨哥”模式，亦或开辟全新战场，“国际黄”的征途才刚刚开始。

携手coco勇闯TikTok，欲在东南亚区复制“大小杨哥”?

“红绿灯的黄”在TikTok账号名为@黄色0607，第一条内容发布于今年2月中旬，多为抖音原有作品搬运。如发布于2月18日的这条“北京欢迎您”，就是其抖音账号于2024年10月1日发布过的作品。

红绿灯的黄TikTok账号截图

自官宣入驻TikTok开播以来，短短二十天时间内，@黄色0607 账号涨粉20多万，截至发稿该账号粉丝数达到28万。

红绿灯的黄TikTok账号截图

在其账号主页并未提示开播时间，据剁椒Spicy观察，小黄直播时间大多在每晚8点左右，单场直播时间在3-4个小时。

在TikTok卷土重来的小黄，一经开播便跻身平台顶流队列，不仅连续三天登顶日榜第一，日常直播间数据也均在3-4k以上。据了解，其单场打赏收入超 10 万美元（约合人民币71万）。在东南亚（越南）区，小黄直播间排名一度飙到日榜第一。

上演经典炒菜舞、铁锅炖自己、穿上保安服饰卖力搞节目效果…… 直播间里的小黄，还是熟悉的配方和熟悉的招式，换了个平台在直播间花样整活。

虽然是在TikTok，但小黄依然是全程中文直播，当pk遇到外国主播，解决方案是打开手机里的翻译软件，现场进行同声传译。大概是考虑到语言障碍会影响直播效果，小黄日常pk连麦的主播还是以华人主播为主，偶尔也会连上一些本土搞笑网红，但却被直播间网友质疑是剧本操作。

“想播TikTok又怕英文不好，那就选东南亚区吧，东南亚的华人华侨数量多，中文用户基数大，所以不用担心语言问题。红绿灯的黄也在这个区，放心大胆地去播吧。”在社交媒体上，已经有海外直播公会的主播招募人员以小黄为噱头引流。

如此换汤不换药的玩法，自然也加大了直播风险系数。小黄账号自开播来频繁遭到官方封禁，“哎呀，真的是走到哪里封到哪里。”小黄在直播中吐槽道。

小黄直播切片账号 @红绿灯的黄 账号截图

直播间被短暂封禁后，小黄偶尔也会在姐姐coco的TikTok直播间开播。

剁椒 Spicy观察到，小黄姐姐coco的TikTok账号@coco44201 粉丝也已经达到了4.9万，coco的TikTok账号作品中，几乎每一条都是与小黄相关内容，其文案也都提到了@红绿灯的黄。

“我相信不久后就换大小杨哥也来TK了，期待你们” ，在coco账号的一则与小黄合拍的视频评论区中，有网友提到。

“其实追随小黄的大部分还是海外华人华侨以及中国台湾地区的粉丝。”身为福建人，熟练掌握闽南语的小黄在语言和文化上占据一定优势，在台湾地区发展还是有很大潜力，一位直播行业人士表示，“小黄和coco目前在直播间的定位有点像大小杨哥，一个负责搞怪整活儿，一个负责搞反差，节目效果拉满。”

当前，“红绿灯的黄”主要以娱乐直播为主，尚未开启带货，但在直播间里有不少老粉在询问带货相关的事宜。小黄也在直播间整活之外，在线模仿起当年卖纸巾的戏码，激情表演一番过后，身旁助播传来“你好怀念（直播带货）哦”的画外音。

将时间拨回到2023年11月，小黄因扮丑、低俗带货等行为被中国消费者协会点名批评，引发了广泛争议，同年12月，小黄尝试重新开播，然而直播仅3分钟便遭封禁，相关话题还一度登上微博热搜榜首。

小黄多次尝试复出，2023年底重新再抖音开启直播后，风格突变收敛了许多，不再走搞怪、夸张带货路线，虽然不及巅峰时期，但带货数据表现不错。第三方数据平台显示，当场直播GMV达到了1000-2500万。

2024年小杨哥轰然塌房一事，让小黄的直播事业再度受阻。其抖音账号@红绿灯的黄 最新一条作品还停留在2024年10月1日。该账号至今粉丝为765.4万，持续掉粉中。

而后小黄又尝试在视频号开启直播带货，但效果不尽人意。去年，小黄还出演了一部品牌短剧《互换人生》，然而市场反响平平。

小黄上次出现在公众视野是今年年初因一组“病重住院”的照片登上微博热搜，更有网友爆料称，是源于其想跟公司解约但进展不顺利被气病了。

随后，小黄在微博上澄清了此事，表示自己前段时间因身体原因去做了检查，目前已无大碍，网上的传言都不属实，感谢大家的关心。

4月以来，小黄在国内抖音上也开始活跃了起来，虽未在其个人账号发布作品。但4月1日开始，小黄的姐姐coco账号开始恢复更新，发布了一条新的作品，“生日愿望是今年要成为更厉害的大人和更可爱的小孩”并@红绿灯的黄，自此小黄频频在视频和评论区露面。

彼时，就有不少粉丝在评论区猜测“看来是要回归了”，亦有粉丝询问道，“小黄在哪？什么时候回来”，coco姐则回复称，“评论区里有答案”，暗指小黄转战TikTok开播。

在小黄TikTok直播时，时而也有人问道，小杨哥呢？

尽管当前小黄的抖音和TikTok账号都未显示三只羊MCN的标识，但她是否真的与三只羊解约，至今未得到官方证实。

有直播行业从业者分析，从小黄直播间背景布置来看，小黄还在三只羊集团。

剁椒Spicy也观察到，大量分享小黄最新TikTok直播切片视频的账号@5267黄色，就在账号简介中提到了“三只羊网络MCN账号”。该账号当前粉丝为1.1万，发布的切片视频中，最高一则视频播放量已达到33.6万。

亦有小杨臻选授权账号发布了小黄和Coco跳舞的视频，该账号介绍显示为XY臻选授权账号，粉丝数达到1.08万。

小黄此次带头征战海外，或是三只羊试图在海外卷土重来的一大信号。

重押TikTok，三只羊掘金东南亚还有戏吗?

“三只羊”布局出海的动作，从2023年就开始了。

早在2023年4月，小杨哥就曾在直播中表达了想挣外国人钱的愿景，首次提到了未来将涉足TikTok电商领域。

同年7月，三只羊正式成立了海外MCN机构，Three Sheep Network，并将仓库设在新加坡本地，通过新加坡与本地达人@shopwithsasax（TikTok粉丝50.2万）合作带货中国本土品牌，首场直播便冲到TikTok新加坡地区GMV榜首，很快Three Sheep Network就登上了东南亚跨境MCN榜前十。

截至目前，三只羊网络已经在新加坡、马来西亚、越南、泰国等国家与超过20位主播展开合作。

国内电商业务受阻，小杨哥复出艰难之下，海外业务或成为三只羊卷土重来的重要突破口。

去年11月，就有三只羊厦门分公司在第三方招聘软件上招募TikTok东南亚小店运营人员的消息传出。岗位月薪在5000-8000元，岗位在国内，但主要面向东南亚市场。

抖音@TikTok事业部（三只羊）账号也曾发布多条招募短视频带货剪辑师的信息，意在将国内切片带货的玩法复制到海外，在东南亚市场孵化一波视频带货切片账号。

抖音@TikTok事业部（三只羊）截图

今年2月，三只羊更是高调启动了东南亚服饰品类商家招商计划。

TikTik @szyhaiwai （三只羊TikTok官方） 截图

三只羊海外TikTok官方账号还在持续更新视频内容，当前坐拥63.9万粉丝，今年以来持续更新了多条招募海外剪辑师的视频。

剁椒Spicy关注到，该账号在5月以来接连发布了两条视频，内容系三只羊东南亚区域负责人李健在去年TikTok Shop东南亚达人交流大会上的发言。

彼时李健提到，三只羊出海之所以选择东南亚市场，是因为东南亚市场潜力巨大，且当地市场消费习惯跟前几年的中国十分相近，主打一个追求性价比，中国大部分商品比较符合东南亚市场。这意味着大量在中国市场验证成功的产品可以直接销售到东南亚市场。

eMarketer发布的《2023 年全球零售电商预测报告》显示，2023 年，东南亚电商市场规模增速全球排名第一，东南亚也连续 3 年成为全球电商规模增长最快的地区。

而品牌出海在东南亚领域，也已经形成了一套十分成熟的方法论。在产品价格上主打性价比，在营销模式上，则可以套用“KOL+社交媒体”的营销公式，叠加东南亚市场天然具备低获客成本的优势，有经验的品牌很容易通过“抄自己作业”顺利打开东南亚市场。

签约本土KOL，在社交媒体持续种草曝光，也是三只羊海外的核心策略。

据李健透露，三只羊从2023年11月正式开始在东南亚开启电商带货，截止2024年5月31日，已经累计成交349万美元（约合人民币2500万元），当前已经在新加坡站稳脚跟，正在搭建马来西亚和泰国市场。而Three Sheep Network自2024年4月开始已经稳居东南亚前三的位置。

三只羊海外的辉煌战绩，从2024年小杨哥被处罚后戛然而止。

三只羊TikTok官方最新一条发布于5月28日的视频中提到了三只羊与越南最大传媒机构达成了战略合作，将发力本土化深度运营，助力品牌破局越南市场。

越南市场是三只羊布局东南亚市场的第四站，也是近两年来增速较猛的东南亚市场。

据 Metric 发布的最新数据显示，2024年越南五大电商平台 Shopee、Lazada、Tiki、Sendo、TikTok Shop 的总收入达到318.9万亿越南盾（约合人民币878亿元），预计2025年这五大电商平台的总收入将再涨21.5%。

2024年7月，三只羊网络曾与越南主播合作过一场品牌专场直播，首播的商品交易总额为287,483,370越南盾，约合人民币8.2万元。不过，这一战绩无论是放在新加坡，还是越南本土市场，都显得平平无奇。

近两年来，在跨境圈流传着“TikTok是五年前抖音1.0版本”的说法，称在国内抖音的多数玩法都可以在TikTok上重新做一遍。为此，也有不少主播、网红、品牌方们瞄向了出海板块。

但实际上，作为海外市场中最具潜力的东南亚市场，当前增长已经呈现下滑之势，单场带货达到百万级的大场直播已经越来越少见。

Metric的一份报告显示，2024年线上平台产生订单的店铺数量减少了20%以上，以直播电商出名的Shopee和TikTok上，分别有8.63万和5.5万卖家因为无订单而被迫关门。截至2024年底，已有超16.5万名线上卖家退出市场。

东南亚市场的监管政策也在不断收紧。近期，越南直播一姐武河玲（Vo Ha Linh）就因涉嫌低价倾销，被相关部门注意并列为重点监察对象。

根据越南消费者保护协会（VICOPRO）发布声明显示，武河玲涉嫌的投诉一方面来自其直播间的产品价格大幅低于市场价，甚至低于厂商或官方经销商的标价。如一款高端睡眠面膜产品，市场价大约188万越南盾，但在其直播价36.75万越南盾就可以买到，降价幅度高达80%。另一方面，武河玲还被投诉销售劣质商品，煽动囤货等不良行为。如在3月中旬的一场直播开售前，武河玲在其社媒账号发文，鼓励粉丝在直播间囤货，理由是电商平台将在4月初提高价格。

总的来说，“红绿灯的黄”在TikTok东南亚区的崭露头角，无疑为三只羊网络的海外战略注入了一剂强心针。然而，频繁的直播间封禁、对剧本操作的质疑，以及国内市场舆论争议的阴影，始终是其海外发展的隐忧。而东南亚电商市场增速放缓、监管趋严、竞争白热化的现实，也给这场掘金之旅蒙上了不确定性。

冒险出征“国际服”，三只羊集团能否在东南亚这片既熟悉又陌生的土地上真正站稳脚跟，复制甚至超越国内的传奇，挑战才刚刚浮出水面。

本文来自微信公众号“剁椒Spicy”，作者：亚娜，36氪经授权发布。

几乎同时，董明珠与前秘书孟羽童又再次共同出现在长沙“健康家”体验店开启直播，此前5月23日的直播是两人时隔两年首度合体，话题热度迅速攀升。

在这个人人都想“最后疯一把”的节点，老板不再只是操盘幕后，而是成为品牌最重要的流量引擎。过去那种隔着PPT讲“价值观”的企业人设已然失效，如今的内容语境要求更高密度的情绪输出、更高频的个人亮相，以及更敢玩的“真人秀”感。谁发癫更真实，谁就更容易被相信。

但不是所有“疯”都能疯成流量奇迹。长沙文和友联合创始人翁东华直播中“地域发言”翻车、巴奴火锅杜中兵一句“火锅不属于月薪5000的人”激起舆论抵制……老板一旦情绪失控踩雷，品牌瞬间塌方。

“搞抽象”已成共识，但搞得好不好，将决定一家企业，是被推上热搜，还是送入冷宫。

情绪上头、梗中自黑、抽象出圈：老板们在疯给谁看?

最近，越来越多中国企业家开始不再端着了。不论是微博上的怒吼，直播间里的即兴抽象，还是品牌营销中主动玩梗的操作，企业家们仿佛突然统一了口径——不疯魔，不营销。

目前观察下来，“发癫式传播”大致可以分为四类。第一类是“情绪爆发型”，以强烈立场与密集输出建立共鸣感。谁敢骂、谁敢刚，谁就更容易获得舆论信任。这种做法的本质不是刻意营销，而是通过强人设、真性情来打破冰冷话术壁垒。

最典型的就是胖东来创始人于东来。6月9日凌晨，他在社交媒体连发24条动态，高频密集、情绪爆裂，怒斥攻击胖东来的“无耻之人”，称其“缺乏最基本的善恶思考能力”，并宣布“恶一定有恶报”。更将当日定为“胖东来人的反抗之日”，语气中带着一种不惜一战的决绝。

但这场“破防”并非一时冲动。自今年4月起，抖音博主柴怼怼连续发布视频，质疑胖东来玉石销售暴利、偷税漏税等问题，虽最终有官方澄清，但其品牌信任度已有所动摇。而早在去年11月，于东来“不许员工收彩礼”的言论，也曾引发舆论撕裂，站队者和质疑者并存。

与之对比，今年小米、比亚迪等企业也曾启动对黑公关的应对措施，但处理方式明显更为“公司化”——以法务为主体发声，客观冷静、流程透明。即便是雷军本人，也只在必要时简要辟谣，不掺杂个人情绪。相比之下，胖东来的回应则是典型的情绪人格化表达，品牌和创始人高度一体，让“公司态度”变成了“老板姿态”，效果自然也更有冲击力。

第二类是“开战型”，这类企业家讲究的是“选敌立靶”，通过制造强烈对比、挑起争议，他们试图在混战中抢占舆论制高点，借势放大自身立场。

这类打法代表人物是魏建军，他最近就打出一张“恒大牌”，掀起车圈罕见的高压博弈。5月26日，他发言直戳行业行业敏感问题：“中国汽车产业的恒大已经存在了，只不过暂时没爆而已。”紧接着痛陈“三高”：高负债、高资本依赖、高竞争强度。言语虽克制，但句句都在暗示——有人在拿虚假排量、过度续航堆估值、亏本冲量做游戏，行业迟早要爆。

这番言论虽未点名，但舆论很快锁定比亚迪、蔚来、小鹏等“新势力”品牌。当天A股与港股车企股价普遍承压，跌幅达1%-3%。比亚迪公关负责人李云飞迅速作出反击，以“狗可以咬人，但人不能咬狗”回应魏建军言论，并通过财报数据强调公司负债可控，否认行业存在“恒大化”风险。这场行业级口水战表面是理念分歧，实则也是品牌定位和估值模型背后的信任之争。

第三类是“玩梗自黑型”发癫，与前两者不同，这类企业家不是把自己端上神坛，而是主动“入土”参与群众狂欢。这类玩法最大的魅力在于，老板抽象得不尴尬，网友还愿意帮着把抽象演完。

比如董明珠，放着“女霸总断绝关系”的狠话人设不做，偏偏选在5月23日和前秘书孟羽童一起在抖音直播间同框上阵，来了一场“世纪大和解”。这场直播回应的不只是过去那点职场恩怨，更像是一次对网友编排剧情的“剧透式互动”，不仅回应了舆论猜测，也主动借势回应“前秘书回归”的热议，制造了一波话题性极强的反转。

另一位擅长“以梗制梗”的，是京东创始人刘强东。今年4月，刘强东因身穿京东外卖工服的照片“撞脸”猪猪侠，被网友玩梗出圈。面对这波自发流量，京东干脆顺势操作，宣布与动画IP猪猪侠联名，打造联名T恤和外卖周边。到了5月10日，有网友在东京街头拍到刘强东穿着这款猪猪侠T恤，背后印着京东外卖二维码，引发新一轮社交平台传播高潮。这波操作不仅没丢面子，还用“创始人走在街头就是广告牌”的方式，把网络玩笑硬转成商业转化，全网看了都忍不住说：东哥，太懂流量了。

最后一类，是“抽象搞怪型”。这类老板的发癫操作彻底放弃了理性表达，而是纯粹追求荒诞与张力，通过制造极端反常识的场景实现话题破圈。

最具代表性的是文和友的翁东华。4月7日，他在顶流网红甲亢哥直播时疯狂“加戏”——直播乱窜、威胁发言，让整个事件像一场没有剧本的行为艺术。尤其他还突然对来自重庆的卤鹅摊主发出意味复杂的言辞：“我们都是开饭馆的，老弟我希望咱们能成为好朋友，长沙这地方咱得互相看得起，你起来我给你介绍下，不然明天我就去重庆了！”这番话带着“言笑晏晏”却暗含威胁，让人一瞬间不知是在看营销还是斗狠。

于是问题来了：这么多人集体搞抽象，它的实际效果究竟如何？是流量魔法，还是品牌自毁？

“发癫” 有理有据？看三点成败逻辑

这波搞抽象潮流下，不同企业家的收益差异巨大，有人名利双收，有人则遭遇反噬。究竟是“疯”出热度，还是“疯”出事故，背后的关键变量并不玄学，归根结底，成与败往往取决于三项核心因素。

第一项是人设基础：发癫要“有根”可循。换言之，企业家的癫不是随便一发就能被接受，它必须与过往累积下来的公众印象产生逻辑连接。缺乏前史铺垫、突然高调出戏，观众很难代入，甚至可能反感。

因为“疯”本质上是一种强烈的内容张力输出，只有当受众对你的性格、价值观或过往行为有足够的“心理预期”时，发癫行为才能被解读为“个性延伸”或“真实情绪”，而不是“反常”或“造作”。

从人设层面看，于东来之所以“发癫”不显突兀，反而被视作“真性情”，正是因为他一直在公众面前建立起高度一致的价值表达。作为“厚道老板”的代表人物，他的个性标签长期围绕“人文关怀”“情绪透明”和“价值主张”展开。自胖东来创办以来，“爱与自由”始终是企业反复强调的精神内核。

2024年12月，面对员工因维护秩序而遭顾客掌掴的事件，于东来第一时间站出表态，设定高达2,000–30,000元的精神赔偿标准，以此捍卫员工人格尊严。2025年初，他又在处理“内裤过敏”投诉事件中，以53页公开报告和第三方检测公示回应质疑，并多次通过视频与长文透明说明处理流程，被网友誉为“教科书式公关”。

此次回应“黑料”攻击，于东来再次将焦点落在“保护员工”这一价值锚点上。他提出“员工被骂支持赔偿1–10万元”的补偿机制，进一步将“人格尊严”概念制度化、显性化。这种持续一致的价值表达，让他的激烈言辞不再显得是“情绪失控”，而是延续性人设的一部分。正因如此，网民普遍支持其“硬刚”行为，认为品牌反击不仅传递了立场，也传达出品牌深层的道德结构。

长期以来，董明珠以“女强人”“铁娘子”的形象深入人心，从基层一路干到董事长，她的风格早已被公众刻板印象地接纳。在直播现场，她毫不留情地嘲讽道：“搞小三小四没精力搞企业”，并强调：“有些企业靠流量忽悠消费者，格力凭品质取信”。这一表态一度登上热搜，网友纷纷评论，“这才是真老板”、“我们用实力说话”，反响热烈。

不仅声量爆棚，董明珠带起的直播风暴也迅速转化成购买力。5月23日，她与孟羽童合体直播当晚吸引了298万次观看、3万人峰值在线，带货额在250–500万元区间。6月10日的京东大型直播更是吸睛，在线观众突破800万，全天销售额达2亿元以上。

并非所有发癫行为都能赢得观众共鸣。如果企业家此前缺乏明确、稳定的人设铺垫，突然的高能出圈反而容易被解读为“蹭流量”“强行表演”，观感上令人排斥，甚至引发反噬。长沙文和友小龙虾有限公司董事翁东华在甲亢哥直播中的抽象之举非但没有带来好感，反而导致品牌社媒评论区被群嘲，大众点评评分从五星直跌至3.2分。

第二，搞抽象不是宣泄，而是投喂——老板的激烈动作必须能激起观众的笑点、共情点或情绪参与点。没有“爽点”，狂飙也只是在自嗨。

刘强东的“抽象疯”正好满足群众情绪消费，他频繁披上快递马甲、穿着京东外卖服送餐、和外卖员吃泡面聊天……这些接地气场景，被路人拍成表情包，勾起“霸总落地”的情绪共鸣。

猪猪侠联名背后，是对“情绪消费IP”趋势的精准响应。典型例如，京东与动画IP猪猪侠跨界合作，两周内推出的联名T恤销量突破2万件，单价39元，总销售额近78万元，收获超5,000条好评。这波操作不仅借势情绪话题引发讨论，还与此前京东持续叠加优惠券、免单券等实打实的福利结合，一起推动京东外卖日单量达到2500万，实现从内容话题到交易转化。评论区“超级可爱”“霸总也可萌”的声音，也是对企业形象的正向加持。

第三项关键，再激烈的表达，也不能突破公众共识底线，一旦触碰就可能引发情绪反弹与信任断裂。董明珠、于东来等虽然言辞犀利，但开炮对象始终聚焦于竞争者、黑公关等外围人群，未将消费者置于靶心，因此在立场上更易获得舆论谅解与支持。

杜中兵的翻车，则是一次典型“踩雷”事故。今年2月，巴奴火锅创始人杜中兵在四川火锅协会的研讨会上抛出争议言论：“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，去吃麻辣烫”，相关直播内容及截图迅速扩散，被网友解读为“贫富歧视”，直接激起抵触情绪与消费抵制声浪。虽然杜中兵事后发布多条视频澄清“断章取义”，并强调品牌定位逻辑，但情绪已经无法收回，造成的负面印象也难以消除。

核心问题在于，今天的年轻消费者不再接受说教型表达。任何高姿态式的发言都可能被迅速识别为“居高临下”，特别是当企业家人设未能贴近大众时，稍有越线就容易被定义为“精英对草根的蔑视”，导致品牌好感度崩塌。

那到底为啥老板们都开始“搞抽象”了？怎么突然一个比一个疯？

“发癫”非护城河，搞抽象也要有章法

在当下短视频与社交平台的语境中，内容越“疯”、越极端，越容易获得算法青睐。一条“癫”内容的爆发力，往往胜过千句逻辑自洽的说服。疯癫内容本质上提供的是情绪张力与态度表达，正好对齐了Z世代用户的内容偏好——他们不爱被教育，更偏爱鲜明立场与个性表达。就像近期《歌手2025》中爆火的单依纯，凭借真实态度获得大量共鸣，从音乐圈层冲进大众视野。

我们可以将当下流行的“抽象路径”拆解为两种类型：一种是创始人亲自下场，依靠极具张力的个体情绪进行表达，这类方式通常情绪浓度高、可控性低，往往更具爆发力但风险极高；另一种则是由专业团队主导，借助拟人化IP或代言人完成更有组织感与叙事连贯性的表达，相对可控性与可持续性更强。

前者看似真性情，但一旦缺乏人设基础与价值沉淀，仅靠情绪刺激博关注，极易导致公众审美疲劳与信任透支。例如巴奴火锅创始人杜中兵以“火锅不属于月薪5000的人”的“地域收入论”引发全面舆情危机，文和友董事翁东华在直播中上演“行为艺术式发言”也引来大量质疑。本质上，公众的情绪共鸣是一种阶段性资源，无法无限提取。真正能够“疯”出长线影响力的，是那些人设清晰、价值一致、有根可循的表达者。

相比之下，由专业团队打造的“抽象路径”则显得更为稳妥与策略性强。品牌可以系统化管理“癫感”输出，不仅规避了创始人言行失控的潜在风险，还具备更高的内容风格可塑性与传播节奏可控性。通过对角色设定与传播策略的精细运营，这类路径能够实现持续而有张力的品牌表达。

当然，在实际操作中也并非非此即彼。有时创始人本身并不具备足够鲜明的人设，或者基于品牌风险考量，难以承受高频出圈带来的不确定性。此时，将创始人与抽象表达进行“解绑”便成为一种务实选择。通过设立拟人化IP承担内容制造角色，创始人则作为品牌价值的稳态锚点，既能保持内容的活跃度与创新性，又有效隔离品牌声誉风险。

例如，蜜雪冰城的IP运营提供了一个高可参考性的范式。品牌多年来持续以“雪王”这一虚拟形象作为传播主角，从2021年改编经典民谣的《甜蜜蜜》洗脑神曲，到2022年“黑化雪王”事件引爆二创话题，再到上市敲钟现场，雪王带队雪宝“抽象起舞”，品牌始终保持强传播性与高参与度，且几乎未引发负面争议。

此外，当企业想要玩抽象又不想让老板亲自“下场”，找合适代言人也是好选择。最近，外卖平台掀起“颜色玄学大战”：美团请来“黄的赢”黄龄，饿了么找来“蓝的赢”蓝盈莹，京东外卖则是请惠英红——借用她“红的会赢”的谐音梗，营造别具创意的趣味互动。

但说到底，谁为你买单最重要。人设不等于资产，搞癫也不是自动通向好感的捷径。想当偶像就得学会区分：谁是你的真粉，谁会真掏钱。别搞错对象，更别把“全网看笑话”当成“品牌破圈”。热度是短的，信任才长。

本文来自微信公众号“剁椒Spicy”，作者：lucky，36氪经授权发布。

在以色列袭击伊朗之后，伊朗官员已暗示可能关闭霍尔木兹海峡，这一言论一度引发国际原油价格飙升。

为什么霍尔木兹海峡对全球能源市场至关重要？

霍尔木兹海峡是连接波斯湾和印度洋的海峡，亦是唯一一个进入波斯湾的水道。

（卫星图）

这条狭窄的水道在最窄处仅有29海里宽，却承载了近三分之一的全球海运原油运输量以及五分之一的全球液化天然气（LNG）运输量。美国能源信息署（EIA）将其称为“全球最重要的石油咽喉要道”。

据国际能源署（IEA）统计，2023年每天约有2000万桶原油及成品油通过霍尔木兹海峡，占全球石油贸易总量的近30%。其中约70%的运输量流向亚洲市场，最大买家包括印度和日本等国。

尽管存在替代的管道运输方案，但能力有限。IEA估计，目前通过陆路改道的石油运输能力仅为420万桶/日，例如沙特的“东西管道”（通往红海），以及阿联酋的“阿布扎比原油管道”（通往富查伊拉）。这些替代路线的运输能力仅占海峡正常运输量的约四分之一。

LNG市场对霍尔木兹海峡的依赖甚至更高。全球第二大LNG出口国卡塔尔以及阿联酋的所有出口都必须通过该海峡。

IEA表示，2023年前10个月，通过海峡运输的LNG总量为900亿立方米，占全球LNG贸易的20%。

由于卡塔尔和阿联酋的LNG出口几乎没有可行的替代航线，任何航运中断都将严重收紧全球供应。约80%的LNG出口前往亚洲，欧洲则接收约20%，这意味着在紧张市场中，这种中断将进一步加剧地区间的竞争。

如果霍尔木兹海峡被封锁，油价会涨到多高？

虽然伊朗全面封锁霍尔木兹海峡仍被视为低概率事件，但分析师普遍认为，仅仅是这一威胁的存在，就足以为能源市场带来强烈波动。

高盛警告称，在极端风险情境下，如果霍尔木兹海峡遭遇长期封锁，国际油价可能大幅飙升至每桶100美元以上。

该银行估计，伊朗目前原油日产量约为360万桶，冷凝油日产量约为80万桶，今年以来海运出口平均为210万桶/日。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson表示，考虑到最新局势，市场已开始计入更高的地缘政治风险溢价。

Patterson指出，即使只是伊朗石油出口受扰，也足以颠覆市场此前预期的原油供应过剩，布伦特原油价格可能因此升至每桶80美元。

他警告称，更严重的情景——如霍尔木兹海峡航运受阻——其影响可能要深远得多。

“全球近三分之一的海运石油通过这一咽喉要道，”Patterson表示。“若这些运输出现重大中断，油价可能飙升至每桶120美元，尤其是因为欧佩克大多数备用产能位于波斯湾地区，在该情境下将难以动用。”

他补充说：“局势升级也将影响欧洲天然气市场。”

本文来自微信公众号“财联社”，作者：夏军雄，36氪经授权发布。

2003 年，刚拿了视帝的郭晋安在《 美丽在望 》里飚出了那句经典台词：你平时吃得 cheap，穿得 cheap，全身都是 cheap。

这个经典桥段直到现在，都还在 b 站上被大家拿出来反复背诵。

然而，不论是林晓峰还是郭晋安，应该都想不到二十多年后的今天，已经年过半百的他们再次相聚会是在抖音直播间里。

伴随着动感的音乐，暧昧的紫粉色灯光，对着镜头扭动自己的胯骨轴，跳着现在抖上行的“ 晚安大小姐 ”。

如果不是视帝、港星的身份，他们和抖音上千千万万的团播网红没有什么差别。

甚至还得逊色一大截。卡不上拍、迈不开腿、甩不动手，连跟上动作都有些吃力。后排还有人疑似穿着老年足力健上场。

在这一场“ 闹剧 ”里，不仅有郭晋安、林晓峰，还多得是我们熟悉的面孔。《 陀枪师姐 》男主欧阳震华（ 63岁 ）、得过两次视帝的王浩信（ 41 岁 ），和《 冲上云霄 》的吴卓羲（ 45岁 ）。

大家算了一下，几个人年龄加一加，已经够到 300 岁了。

虽然演员们自己似乎消化得挺好，跳得很来劲，但网友们坐不住了，直言有种看熟人擦边的无力感。

更在他们舞动时，为各位视帝的胯骨轴们捏了一把汗。在坐公交都可以免票的年纪，却偏偏活成了应届生的模样。

可能是看惯了内地明星们动辄上亿的手笔，看到这些顶级演员们为了打 PK 抛头露面，网友们宁愿相信他们真的有逼不得已的难言之隐。

尽管这个节目抽象得仿佛 AI 生成的，但确实是 TVB 自己整出来的活。

这是 TVB 官方开设的抖音直播间“ 今晚好犀利 ”，比一般的直播档次高，拥有独家的冠名商，更像一档小型综艺，前前后后各种整活播了能有小半年了。

出镜的咖位也越来越高，从港姐陈法蓉、视后钟嘉欣，到《 溏心风暴 》的黄宗泽、《 新闻女王 》男主马国明。除了梁朝伟这些已经不露面的顶咖，感觉其他人 TVB 全能给你薅过来。

其实 TVB 跑到内地来搞直播带货，不是一天两天的事了。

早在 2022 年，TVB 就母鸡下蛋式地在淘宝上一连开了三个直播账号，甚至为此专门成立了一家 MCN。

开播战绩也相当喜人。第一场陈豪和陈敏之卖了 2350 万元，第二场，马国明、陈敏之更是翻倍卖掉 7320 万。两场直播让 TVB 的股价跟着暴涨了 85%。

除了官方下场之外，单枪匹马去抖音起号的小演员们也不计其数。

像曾经参演过《 爱回家 》、《 使徒行者 》和《 冲上云霄2 》的姚浩政，到现在已经换过几种起号方式了，比如摆摊卖过咖啡、直播教英语，还有连麦解答。

看到这你可能会奇怪，TVB 转战内地是不奇怪，但为啥非要一窝蜂涌到直播间里来呢？

因为现在 TVB 的总经理是曾志伟。

就是那个在小杨哥直播间里给美诚月饼站台，要当大��杨哥香港分公司老板的曾志伟。

在大小杨哥的直播间里见过那些天文数字的曾志伟，应该比谁都知道这钱的好挣之处。

或许是见了曾志伟在直播间里的风光，现在来内地搞直播的香港公司，早就不只 TVB一家了。

聊直播快成了香港演员们见面打招呼的起手方式。

比如在演员苑琼丹（ 就是唐伯虎点秋香里的石榴姐 ）和《 封神榜 》哪吒扮演者陈浩民见面了。

结果，互相寒暄捧场的时候，双方说的不再是支持新剧、新电影，说的是支持我的啵啵间，他的啵啵间，甚至是他老婆的啵啵间。

她自己更是公开宣布说：自己将会少拍戏，全力投入直播带货。

只不过，小演员们来赚点外快还可以理解。为啥作为 TVB 总经理的曾志伟都亲自下场吆喝。还把自己的当家花旦们，也全送直播间里来了呢？

这是因为现在的 TVB 处境确实很急。

或许你一提起 TVB，脑子里冒出来的还是那些经典的港剧，什么《 天龙八部 》、《射雕英雄传》。但对很多人来说，现在 TVB 的代名词是：亏，持续地亏。

从 2018 年开始一直到今天，TVB 已经连亏 7 年，总共亏损快 35 亿港币。最近几年，一直在裁员缩编，砍节目、业务，断臂求生。

一个不可避免也无法逆转的原因，就是在线视频平台冲击给了 TVB 致命一击。

就好像我们转战爱优腾芒一样，香港本土市场的年轻人，也被 YouTube、Viu TV 这些在线视频抢走了。

而 TVB 主要的营收还是靠电视广告，大家不看电视了，广告也就少了。从 2014 年开始广告收入就在不断下滑，到 2020 时，已经从 14 年的 39.98 亿缩水到了 10.76 亿。

不光是 TVB，内地的电视广告收入在 2013 年到 2023 年 10 年间，也缩减了近一半。

但作为一个老牌电视集团，除了环境因素之外，最要命的还是剧不行了。TVB 这么多年，没学会赚钱，光忙着省钱。

首先就是省演员钱，网友们戏称说：TVB 能让你红，但不能让你赚钱。

这方面的案例实在是数不胜数，大大小小的 TVB 演员都公开表达过薪酬太低。汪明荃甚至干脆在颁奖典礼上直接喊话，让公司加工资。

连 TVB 自己都调侃，TVB 人的传统特质就是穷。

而反观内地，为了限制艺人，让他们别赚得太麻，还需要中宣部、文化部、税务总局、广电总局、电影局等五部门联合发布限薪令。

尝过内地的甜头之后，香港演员们更不平衡了。有人说内地一部剧等于香港三年，甚至是半年的收入，一部剧可以买一栋房。

这导致 TVB 亲手捧红的艺人都不愿意跟着自己干。

不光是演员，编剧、监制也陆陆续续都离开了 TVB，创作了《 妙手仁心 》、《 金枝欲孽 》的陈宝华说过，TVB 也想重现自己的荣光，但很多专业人才都已经北上去内地了。

比如写了《 上海滩 》的陈翘英，监制过《 法证先锋 》、《 宫心计 》的梅小青，连陈宝华自己也是第一批北上的。

对演员、编剧抠，在拍戏上更是抠上加抠。TVB 一贯以来的标准就是能省则省，导致制作水准跟不上时代。

进入千禧年后，内地剧和港剧的差距越来越小，甚至服化道质量上实现了赶超。这一点在古装剧上特别明显。

比如 2012 年，我们已经拍出了《 甄嬛传 》这种服化道和剧情都很考究的电视剧。而那一年，TVB 拍的《耀舞长安》，画风还是这样的，斩获豆瓣评分 5.9。

左为《 甄嬛传 》，右为《 耀舞长安 》

所以内地市场慢慢不太接受港剧了。

某个一线男星的经纪人对媒体说，港娱大环境下行，以前优酷、腾讯还会买买港片，或者合作出新剧，现在精品港剧相对变少了，在平台能买得起价钱的剧也少了。

光靠香港本地市场又太小。之前 TVB 台柱子黎耀祥接受采访时说，TVB 内地一年只能上二十几部戏，但内地一个月就可以拍二十多部，一年消化掉上千部。

再加上 Netflix、韩剧、日剧等等各种剧集涌入，港剧在内地和本土影响力都被史诗级削弱。

TVB 不是没有求变过，但在香港本地搞的电商业务大家不买账，还成了赔钱大户，最后解散搞得一地鸡毛。

TVB 收购的电商平台士多，现已解散

因此TVB 不得不北上改命，曾志伟也非常务实，什么来钱快就搞什么。

变现快的直播带货成了首选，其次是制作周期短的真人秀，和芒果台、优酷们大搞综艺节目。这段时间靠丁真出圈的演技综艺《 无限超越班 》，也是 TVB 和优酷、浙江卫视联合制作的。

港剧似乎也有复苏的苗头，和优酷合作的《 新闻女王 》之前天天霸榜热搜。

最近几年，TVB 在内地的收入占比越来越高。而且，从利润来看，中国内地业务的 EBITDA（ 息税折旧摊销前利润 ）反超了本土电视台利润，达到了 1.26 亿港币。

只不过，这个钱到底能赚多久，就不好说了。

曾志伟参加《 无限超越班 》的时候说过，TVB 的优势是内地观众的港剧情怀。但对 TVB 来说，这份情怀已经在走下坡路了。

以前港星靠脸就能赚钱，来站个台、露个面，就能捞金走人。

现在，内地年轻观众们叫不出几个新生代港星的名字。连欧阳震华都说，自己想来内地接戏赚钱，但没人邀请他。

哪怕消费降级，想靠直播带货圈点米，也不是想来就能来的。

首先你本身必须得有新的话题度，才有资格进来吃这碗饭。就比如在抖音上走红的香港演员车保罗，是因为上综艺出圈了，大家才注意到他。

光有话题还不够，热度一过，大伙扭头就走。要想真出圈，得有专业团队包装，自己还要能整活，拥抱年轻文化。

车保罗签约专业团队之后，在抖上大玩 Cospaly，从魔兽世界到第五人格，cos 质量都很高，更新频率也稳定。

尽管嘴里喊着“ 第五人格启动 ”，这个 65 岁的老头子估计还在琢磨第五人格到底是什么人格。。。

如果你既没话题度，也没专业团队，就只能从零开始干。

很多咖位不够的小演员们，基本都是如此。

47 岁的姚浩政一个人来到长沙摆摊，9 个月没有和人说过话，连年三十也得照常凌晨出摊。收摊后，晚上还得直播到凌晨。

情怀二字，对港星们来说早已是一件奢侈品。

车保罗们在贩卖的早就不是香港文化，而是真正的内地流行文化。很多人以为港星能靠剧迷降维打击直播，但实际上，只有“ 晚安大小姐 ”才能真正做到出圈。

现在的 TVB 需要视帝视后，需要《 新闻女王 》，但更需要车保罗。

图片、资料来源

B站@清风-安然

抖音@车保罗、今晚好犀利、苑琼丹（石榴姐）

电视广播有限公司2024年度报告

新竹理财|TVB沉沦十年，《新闻女王》能否带领港剧重返巅峰？

新京报|谁推高了片酬？购剧平台还是制作方

中国新闻网|港圈老戏骨转行直播带货，是无可奈何，还是不爱惜羽毛？

中国广播报|TVB一线艺人片酬不及内地同行十分之一

新潮观鱼对话TVB总经理：内地观众对香港影视的感情，才是我们的核心竞争力

本文来自微信公众号“差评X.PIN”，作者：star，编辑：莽山烙铁头 & 面线，36氪经授权发布。

据财联社记者从业内独家获悉，进入6月，人身险产品停售现象日益增多，市场多款2.5%预定利率的储蓄险已赶在三季度前离场，各家公司正锚定“保障+储蓄”重构产品矩阵。与此同时，已有合资险企同方全球人寿率先打响市场“第一枪”，其上新的两款分红险产品，预定利率已从目前市场2%的上限下调50BP至1.5%。

业内专家对财联社记者表示：“保险预定利率的阶梯式下调，看似压缩了产品的短期竞争力，实则推动行业建立更可持续的发展模式，有助于提振险资权益仓位的配置空间。当险企不再依赖高利率作为唯一卖点，真正的竞争将转向风险管理能力、资产配置水平和生态服务价值。”

保险“降息”启幕：同方全球人寿打响市场第一枪，1.5%预定利率分红险上新

伴随5月贷款市场报价利率（LPR）和银行存款利率下调，市场人士普遍认为，保险产品预定利率调降最早或于三季度启幕。

事实上，远远早于市场预计的窗口期。在大多数人身险公司“按兵不动”之际，已有合资险企率先打响“第一枪”，其上新的分红险产品预定利率已从目前市场2%的上限下调50BP至1.5%，这也意味新一轮保险“降息”已从6月拉开帷幕。

据财联社记者从业内获悉，近日，合资险企同方全球人寿上新包括「传世尊享」(G款)终身寿险(分红型)、「传世尊享」(F款)终身寿险(分红型)、「同如意」年金保险等在内的多款新产品。

“「同如意」年金保险是款类国债的产品，15年单利为2.3%-2.5%，预定利率仍是2.5%，但「传世尊享」G/F款预定利率为1.5%，较市场上限有所下调。”知情人士对财联社记者表示。

“预定利率是产品开发时设定的精算假设，虽然不会写在产品说明或保险合同里，但结合计划书中的现金价值表、利益演示也能粗略估算出来，同方全球人寿的分红险预定利率确实较市场2%上限调降至1.5%。”一位北美精算师对财联社记者介绍。

业内人士认为，目前包括头部公司在内的大多数险企“按兵不动”，主要由于一季度保险业保费、新单负增长，分红险市场份额同比有所下降。而同方全球人寿敢于率先打头阵，主要由于外方股东背景。

“从发展历程来看，作为舶来品的分红险起于国外，兴于国外。对于进入国内保险市场的合资险企来说，其外方股东大部分是国际成熟的国际保险巨头，其历经不同经济周期的考验，对于长期主义、稳健经营有着深刻的理解，无论产品设计、风险管控，还是资产配置、客户服务等，都有着较为成熟的体系和方法，不会盲目追求保费规模。”

对于保险消费者而言，业内人士建议理性看待保险产品预定利率调整。“保险产品预定利率调整只是保险业适应环境变化的常规性操作，旨在降低保险公司负债端成本，促进行业可持续稳健发展。”

险企加速重构产品矩阵：多款2.5%预定利率储蓄险提前退场，部分万能险暂停保费追加

在保险“降息”启幕之际，各家公司正锚定“保障+储蓄”重构产品矩阵。

据财联社记者从多家保险经代及险企银保渠道了解到，进入6月，人身险产品停售现象日益增多，市场多款2.5%预定利率储蓄险已赶在三季度前“离场”，大多数险企也已储备了替代型产品。

据悉，由于销售策略调整，中英人寿从2025年6月13日24时起，已在全国范围内停止销售中英人寿鑫盈家终身寿险(互联网)、中英人寿悦活人生年金保险、中英人寿悦活人生年金保险(互联网)。

无独有偶。自2025年6月8日0时起，复星保德信人寿保险中介渠道已暂停受理复星保德信星福家龙腾版终身寿险 (分红型)、复星保德信星福家2024 终身寿险(分红型)，以及复星保德信星盈家(火凤版) 终身寿险产品的新单业务，同时暂停新契约受理。

自2025年6月1日起，同方全球人寿已在银保渠道停止销售「挚爱 2024」定期寿险、「创世金生」（C款）养老年金保险（分红型）、「传世尊享」（E款）终身寿险（分红型）等6款产品。

此外，上海人寿、国联人寿、长城人寿等也分别有产品在不同渠道停售，部分公司还对万能险暂停保费追加。以瑞众人寿为例，为了保证万能产品账户的平稳运作，该公司自2025年4月26日0时起，暂停了9款3%及以上预定利率万能型产品的追加保费业务。

“借助产品调整的契机，公司正在优化产品费用，递延佣金设计，在强化利率风险管控的同时加强费用管理，进一步推动降本增效。”一家中型寿险公司总经理介绍。

“一些高性价比产品正在陆续停售，较之以往每次下架都会出现炒停售行为不同，现在保险公司甚至是当天通知当天就停售，完全不给一点缓冲的时间。”一家头部寿险中介渠道管理负责人表示。

一家大型险企华西某省分资深部经理闵智说，目前她所在的机构正在准备下个月切换产品，但对于是否有停售潮，大家已经不再关心，更关注的是下一步如何应对分红险销售挑战。

“因为照这个势头下去，固收产品的吸引力必然会降低，全面转向分红险是迟早的事，保险业粗放式拼收益的时代将迎来终结，行业更需要从业者注重专业性、长期性，满足客户需求。”

对于消费者而言，闵智建议不应为锁定利率而购买保险产品，要充分考虑保险产品与自身风险保障、财富管理、投资周期及资金流动性的匹配。

以“稳”为锚应对低利率时代：长期寿险的尽头是低保底浮动利率产品，险资权益投资空间有望打开

长期趋势来看，预定利率调降是大势所趋。多位业内人士认为，长期寿险将从高保底刚性兑付逐渐转向低保底+浮动利率风险共担型产品，保险业以“稳”为锚才能穿越低利率周期。

据悉，2023年7月，保险预定利率从3.5%降至3%。一年后，继2024年9月1日普通型保险产品预定利率上限下调至2.5%，2024年10月1日起，分红险产品预定利率上限、万能险产品最低保证利率上限分别下调至2.0%、1.5%。

在今年5月LPR、存款利率下调后，业内预期人身险产品预定利率可能会降至有史以来的最低水平。

“尽管保险预定利率上限一降再降，但前期存量产品利率依然在较高位置，这对于保险资产端背负着很大的压力。”业内人士指出，当前保险业约78%的资产负债成本位于3%—4.025%区间。

此外，负债成本、险种结构与久期结构均对资产端形成约束，这也是近年来监管鼓励险资入市、长线长投的重要原因。中国太保副总裁苏罡表示，当前市场环境下，利率中枢持续下行，保险资金配置压力较大，加大权益配置成为必然之举。

方正证券研报也指出，当前内地分红险保底利率为2.0%，从行业保险资金运用结构来看，超一半为固收类资产，权益仓位空间相对有限，对应其向上弹性有限。

方正证券金融首席分析师许旖珊表示：“香港的分红险保底利率远低于内地分红险，且其向上弹性高于内地分红险：一是香港保险资金投资范围更广，可配置海外资产；二是低保低利率意味着更高的权益仓位空间。”

展望未来，业内人士预计，长期人身险将从高保底刚性兑付逐渐转向低保底+浮动利率风险共担型产品。随着保证成本的降低，险资固收仓位有望降低，有助提振权益仓位的配置空间。

本文来自微信公众号“财联社”，作者：夏淑媛，36氪经授权发布。

从本世纪初诞生阳光私募开始，历经二十多年的波折发展之后，这个曾经格局明朗的资管子行业开始出现明显的变化。

在单公司管理约1000亿资管规模的“天量”附近，重新崛起的内地对冲机构和正在鱼贯而入的“专业机构”构成了新的行业“一线兵团”

而且，在曾经骁勇的量化私募的侧翼，落点于主观投资的私募机构，也涌现出了新的“四大天王”。

一个震动市场的变化大幕，正在徐徐拉开。

01 领跑者谁？

资事堂综合业内多位人士反馈的信息，经常长达四年的行业洗牌，主观多头私募“最头部”阵营演化如下：

高毅资产、景林资产、宁泉资产等三家私募，受托的客户资产规模居于前列，大致在600亿-1000亿元区间。

上述规模数据，主要指上述证券类私募在中国内地客户的人民币规模体量，并不涵盖海外规模，也不囊括入股权创投类私募的统计。

有趣都是，这三家领头羊机构，各有出身的侧重。

“景林”诞生最早，大约在2004年左右就已初步成型。其早期的创始人团队以场内的资深投资家为主，从价值风格开始步步迭代，如今已成为同时布局股权投资和证券投资的一线团队。

“高毅”诞生于2013年，由资深的公募投资总监邱国鹭创立，高毅从创立开始即致力于打造平台型私募。其也成为目前业内发展最好的多明星基金经理制的私募投资机构。

“宁泉”的诞生于2018年1月，在前述三家机构中诞生最晚。他既不如景林般风格多样，也不似高毅般群星闪耀。宁泉资产有的是一个典型“核心—卫星”型的团队，创始人杨东在整个投资决策中处于核心地位，宁泉的大部分产品策略和组合高度一致，凭借独到的业绩，迅速的“走大做强”、

另有接近上述相关机构的人士透露：上述个别机构的客户资产规模已经超1000亿元人民币，且这种规模状态已持续三四年。

02 “搅局者”来到

但这个曾经稳固的领跑团队，日前发生了重要变化。

资事堂注意到：一家注册于北京的私募机构强势的出场，并且迅速的进入挑战“景林+高毅+宁泉”的“身为”。

这家私募的备案实体名为：国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司，设立时间为2023年12月末。

截至目前，这家私募的“预期规模”已超过900亿元人民币，这还没有计入其中在管规模的净值增长部分。

为何一家成立仅18个月的私募，规模增速如此之快？而且成立以来，权益市场并没有集体性的上行行情。

奥妙就在于股东方的强大实力。

国丰兴华的出资方是中国人寿和新华保险旗下的资产管理公司，由上述两家公司以50%:50%的持股比例共同运作。

背靠两家业内的头部保险资管机构，且身负“保险资金长期股票投资试点”的重任，该公司成立仅一年的时间，实收在管规模就超过700亿元，预定规模已经近千亿。

严格的说，国丰兴华不止是一个“搅局者”，他很快会是一个“造局者”——以切身能量，改变私募行业面貌的机构。

03 “注资”持续进行

国丰兴华目前一共就获批了三期产品，但每一期的规模都“超乎想象”的巨大。

第一期500亿元，由国寿和新华保险分别出资250亿元。

鸿鹄一期目前确定投资的有三支股票，中国电信、伊利股份和陕西煤业。鸿鹄（也即是背后国丰兴华）分别向他们砸下了60亿、43亿和23亿元的“重注”（来源:相关上市公司一季报，Choice）

鸿鹄第二期，投资规模高达200亿元，国寿和新华各自出资100亿元。

鸿鹄第三期已经获批，出资双方还在走流程，但规模已经披露出来合计达到225亿元。

而且，业内有猜测，未来的鸿鹄产品可能会向机构圈募集更多资金。

如果鸿鹄真的成为资管行业的一支持续获得注资的生力军，它对整个市场的影响力，可能还会有更大。

04 “操盘”风格各不相同

如果，把目前业内的主观“四大天王”放在一起盘点。

可以清晰的看到他们的不同。

景林作为其中最资深的机构，其的运作基因和解决方案，有其独特的市场派的特点，这凸显在这家机构“特立独行”的投资及决策，和每每引人关注的庞大海外投资（主要是布局国内中概股）的项目中。

高毅从管理和投资布局上，更类似于专业的公募机构，当然，如它们这样熟稔运用“多明星基金经理”制度的公募机构业内并不多。

鸿鹄是典型的“险资”操作风格，这点，无论是其人员配置还是目前的重拳出击的投资风格都很明显。

成立背景是险资以私募形式进行借此优化保险资金资产负债匹配，提高资本使用效率，提升长期投资回报。

国丰兴华的操盘团队有国寿资产和新华资管派出的主动权益“领军人物”担纲，创始团队还不乏从中国本土量化私募挖来的人士。

其对外公布的信息显示，鸿鹄基金的投资策略是通过低频交易、长期持有的方式以获得稳健股息收益，具体投资范围涉及：中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。

相关公告对投资标的描述为：标的公司应当公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，与保险资金长期投资需求相适应。

但业内均认为，鸿鹄的投资风格应该有自己更多等特点。

宁泉资产的风格“布局”风格有特点，尽管其核心人员都是从公募行业“毕业”而来，但宁泉资产集中决策、风格灵动、善用创新投资品种的特点，使得他更接近于海外的对冲基金风格。

05 客户何来？

“景林+高毅+宁泉”代表的私募阵营，其客户资金相对“传统”，即以零售客户为主（来自于私人银行、券商财富管理的个人大户），以及少量机构资金。

那么，鸿鹄基金的资金来源可谓“内外资”结合。

资事堂梳理中国人寿和新华保险的公告，作出如下梳理：

第一期基金公告的措辞是“出资方式”，而非“募资方式”。

具体表述为“新华保险与中国人寿将以现金出资。基金管理人将结合基金的投资和运营需求，确定各期出资的具体金额和出资时间，向基金公司股东签发缴付出资通知。本公司（新华保险）的出资资金来源为保险资金。”

第二期基金公告表述也是“出资方式”，但文中不再出现“股东”措辞。

原文为：“货币资金方式出资。募集期限由基金管理人根据基金募集安排确定，自基金份额发售之日起最长不超过三个月，募集期具体时间以基金管理人的书面通知为准。”

鸿鹄基金第三期强调，募集期限由基金管理人根据基金募集安排确定，自基金份额发售之日起最长不超过三个月，募集期具体时间以基金管理人的书面通知为准。”

由此可以发现，尽管名字和出资人、甚至出资比例都一致。但鸿鹄基金“第一期”、“第二期”、“第三期”的组织架构是有差异的，这些差异，可能提示了公司迭代产品的可能性。

06 变革为什么是现在

中国私募基金已有二十年历史，从早期阶段至今，股票主观多头策略是私募创业者最为集中的策略选择。

简单来说，这个策略是基金经理基于基本面研究、行业分析和估值判断，主动构建股票多头组合，通过精选个股和择时操作获取超额收益的主动管理策略。

直至2018年量化策略在A股悄然崛起后，主观多头策略面对的竞争压力快速上升。

2019年-2021年初指数型牛市，让参与“抱团股”行情的部分私募依然“吸金”可观，基金经理个人的明星效应不断扩大。但之后“抱团股”解崩，主观多头策略的“逆风”加剧，客户资金逐渐转向量化私募。

这个背景下，主观多头私募的规模开始收到挑战，一些量化机构反而因“透明度”和“稳定性”开始接过规模增长的“接力棒”。

而此次，由相关险资背景的股票私募，正在借力资管和政策构筑的大趋势，对接保险资金“汹涌”而来。

业内普遍预计，未来除了国丰兴华之外，中国平安麾下的恒毅持盈、泰康保险麾下的泰康稳行，都可能成为险资系私募的重要角色。

近日，国寿资产一篇内部研报指出：低利率环境下，险资增配权益资产的重要性凸显。为匹配负债特性，采取以“股息”代替“票息”的OCI（其他综合收益）策略，可能是低利率环境下的重要方向。

国金证券卖方团队则预测：未来三年保险资金入市增量资金约6000-8000亿元。偿付能力松绑后，险资权益增配空间充足，预计未来3年每年增配高股息约3000-4000亿元。

此种一年增千亿元的架势，看来真要改写中国证券类私募版图了！

本文来自微信公众号“资事堂”，作者：孙建楠，编辑：袁畅，36氪经授权发布。

事实证明，我错了。

前阵子的微软游戏发布会上，出现了一部十分特殊的游戏宣传片，游戏名字叫《轮回之兽》。

背景设定里，又又又寄了的日本，已经来到了一个后末世时代。

突然出现在世界上的一头巨大生物，让土地开始快速腐败。

骤然的变化，也让原本平静的世界变得危险了起来。

很多诡异的生物开始出现，一些看似老旧的机器人也充满了攻击性。

人类的全部希望，都寄托在了一个被诅咒为“灾祸者”的流浪女孩艾玛，以及她的狗狗酷比身上。

玩家要操控艾玛，踏上探寻真相的路，一边和狗子培养感情，一边深入未知之地。

说实话，以上这些内容，与其说用“震惊”来形容，倒不如说槽点满满。

光一个“开局一条狗”的设定，就让小发没绷住，更别说游戏里有些片段，给人的既视感还特别强。

什么忍杀

本来小发还是躺着看的，对视频内容不屑一顾。

不过开发商的 logo 一出来，立马肃然起敬。

什么玩意？Game Freak？

这公司可能有些差友没听过，或者一时间想不起来，这么说吧，世界上最赚钱的 IP 宝可梦你总归知道吧。

宝可梦游戏背后的制作公司，就是 Game Freak。。。

前后的反差感，就像是狗窝里的大黄昨天还在冲你摇尾巴，今天就掏出了斯坦福的录取通知书对着你唱“再见了妈妈今晚我就要远航”。

为啥这么说呢，因为玩了这么多年宝可梦游戏的人，知道 GF 是个什么尿性。

它手里握着的宝可梦 IP 是很牛逼，但它的技术力，真的对不起商业成绩。

比如说当年的《宝可梦 朱/紫》，发售之后很快销量过千万，可是玩家评分嘛，就有点惨不忍睹了，只能说是，老外也有自己的三国杀。

狗牙贴图和低清建模就不说了，咱们就当 GF 受限于 NS 的垃圾机能不得已做的妥协。

但各种逆天 bug，这可就没法甩锅了。

什么卡住模型飞上天，什么人物关节鬼畜扭动，什么角色随地大小变。。。

结果现在 GF 突然端出个像模像样的预告片，里面建模、贴图的清晰程度，和它自己做的那些宝可梦游戏相比，像是经历了一场技术大爆炸，从 360P 进化成了蓝光一样让人震惊。

它让我有种莫名的恍惚感，似乎上一秒还在陪还年轻的父母看 《 常回家看看 》，眨眼后的下一秒，时间已过数年，坤坤在手机里唱 《 DeadMan 》。

不过这还不算值得大家开喷的问题，因为大伙都比较清楚，喷美术风格没必要，宝可梦有自己的特色，做成写实向的画面粉丝不一定买单。

而且 《 轮回之兽 》 的画面观感还不错，有没有一种可能，是因为它没有用自己的祖传引擎，而是用了开发工具和素材商城牛逼到不要不要的虚幻引擎？

当年咱国内的小工作室飞燕群岛，都能用虚幻引擎做个让中国玩家哇声一片的 《 光明记忆 》 预告片，GF 要是不如飞燕群岛，那解散算了。

《 轮回之兽 》 宣传片的整体效果，也称不上多厉害，只是 GF 以前太拉了，才显得这回变强了。

让网友感觉最搞的，其实是宣传片结束后，《 轮回之兽 》 对外公开的相关信息。

里面确认了将于 2026 年登陆 PC、PS5 和 Xbox Series X/S，首发加入 XGP。

至于这两天首发的 NS2，它是一个字都没提啊。

好好好，用 NS 上宝可梦粉丝的钱，去其他平台做漂亮小姐姐是吧，真有你的。

开个玩笑，其实 GF 这回并不算是狠狠背刺了给宝可梦掏钱的老玩家。

虽然 GF 手里最强的 IP 肯定是宝可梦，可这并不代表它只有宝可梦，也不代表它和任天堂是完全绑定的关系，它更不是老任的第一方工作室。

它和任天堂的合作，要追溯到宝可梦这个 IP 的起源。

简单来说，宝可梦这个 IP 是由 GF 创造的，但是，早期 GF 是个有点子没钞票的穷光蛋，于是四处找人要投资。后来GF、Creatures 和任天堂这三方合作，成立了 The Pokémon Company。

围绕宝可梦这个 IP，他们谈了很多条件，这里就不展开聊了。

总的来说，GF 想做宝可梦游戏，那就要考虑 The Pokémon Company 那边的想法.

不过他要是想做宝可梦以外的游戏，没人能拦着它，更没人能决定它想上哪个平台。

1999 年，GF 就有一款叫做 Click Medic 的游戏，登录了 PS 平台。

2015 年，GF 制作世嘉发行的游戏 EMBO THE BADASS ELEPHANT，也在PS4、Xbox One、PC 平台登录，现在你在 steam 上就可以搜到。

现在 GF 做个 NS2 独不占的游戏，从情理上没人能挑它刺。

可能宝可梦粉丝那边会有点不爽，因为 GF 这公司本身就不算大，产能方面也一直保持又快又烂。现在《轮回之兽》这个看起来就费时费力的项目，不知道会对宝可梦这边产生多大的影响。

不过大伙也没法判断，《轮回之兽》的游戏开发经验，之后是否会运用到宝可梦上。

GF 内部有个齿轮计划，这也不是啥秘密。所谓齿轮计划，就是一个创意孵化项目。

顾名思义，拥有创意的员工个体，作为一个公司运行的小齿轮存在，但它的转动，也能带动整个公司其他大大小小齿轮的运转。这样GF即能获得开发新IP的机会，也可以让员工跳出舒适区，在技术层面上获得提升。

在《轮回之兽》前，齿轮计划已经推出过多部作品。

不过这些游戏没有什么评价的必要，因为并没有太大的反响，就算是在小圈子里拿了高分，也没打出名气。

它们很多都是小游戏和手游，能有独立游戏体量就很不错了，毕竟是新人的练手作，整大活翻车了就麻烦了。

而这回的 《 轮回之兽 》，明显不是随随便便就能做好的东西。

一方面，这种写实化的美术，黑暗向的叙事，算是 GF 的陌生领域。

另一方面，一向喜欢赶工期的 GF，居然给了 《 轮回之兽 》 差不多 4 年的开发时间。2023 年的时候，就已经有官方口径的消息和概念图流出了。

甚至在那个时候 GF 就已经找好了发行商，T2 旗下的 Private Division。

Private Division 可能大伙不太了解，它主要发行的，是介于大公司和小型独立游戏工作室之间的游戏，例如坎巴拉太空计划、哈迪斯、恶意不息、天外世界等。

通过这些游戏，你可以大概估计一下 《 轮回之兽 》 的成品会是什么样子。

条件全都具备，现在就差游戏发售的临门一脚了，被玩家喷了好多年的 GF，也不知道到底能不能支棱一回。

2026 年，小发已经等不及了。

图片、资料来源：

www.gamersky.com/news/202506/1940415.shtml

www.163.com/dy/article/HNCGBONI0526FP3N.html

www.gamefreak.co.jp/works/others/

本文来自微信公众号“差评X.PIN”，作者：张大东，编辑：莽山烙铁头，36氪经授权发布。

转转小火锅吃多了，没想到有一天，“低价旋转”的风也吹到了中餐身上。

一如旋转寿司、旋转小火锅的用餐形式，全程无接触自助拿取，1.8元的鸡丝凉面、3.8元的麻婆豆腐、6.8元的夫妻肺片、重庆小酥肉……最高9.8元封顶。

“据说是上海首家旋转式川菜，以前都是旋转寿司，还是第一次吃旋转的中餐，感觉很新奇，就想着来打卡试试。”一位门店打卡消费者对内参君评价，“量很小，不过价钱很便宜，适合尝新。但是去晚了容易没有，离出菜口远的话很多菜也拿不到。”

这家店位于上海闵行区，店名为“红料理·耍成都”，是上海17年川菜品牌红料理，以“会员制+转转模式”的新试水门店。

门店内存在有3种用餐形式，现点、回转以及围炉。其中现点及围炉形式从11:00-22:00全程供应，回转菜品则表示为“现场烹饪、定量配货、2小时报废”，只在午市11:00-14:30及晚市17:00-21:00的用餐高峰期提供。

不过，该店采用会员制经营，进店用餐前需先行购买门店会员。正常价格年会员180元，约合0.5元/日；月会员18.8元，约合0.6元/日；单日会员体验价为0.01元。

继旋转寿司、旋转小火锅的频繁出圈后，旋转模式的可能性，已经越来越多了。

万物皆可“旋转”

“旋转”这种模式，最早应用于寿司身上。

上世纪50年代，日本一家寿司餐厅老板白石义明，因遭遇门店经营面积不足的困境，萌生出改变门店经营方式的想法，于是与一家制造传送带的公司沟通合作。

1958年，全球第一家旋转寿司出现。而后，这种“旋转模式”被逐渐广泛应用于寿司品类门店中。

20世纪末，大禾寿司在中国广州开出首家旋转寿司，“旋转模式”开始陆续在国内出现，并衍生出“旋转小火锅”模式。旋转小火锅模式的创新打法，在当时也被不少餐饮人预测，未来“旋转模式”或许会迭代出更多的可能性。

2023年，自助小火锅带着“旋转”在国内再次翻红，凭借低价自助+旋转一人食的模式，结合上超级大品类+大热元素，旋转自助小火锅赛道中，两年间一下子冒出了不少年度黑马。

据企查查数据，2025年1月至5月，全国新增旋转小火锅相关企业超400家，平均每天新开3家。

同样在2023年，长沙本土热卤餐饮品牌盛香亭，将旋转小火锅模式结合品牌热卤基因，转型开出了第一家“转转热卤”店型。以旋转餐厅的形式，将70余种叠叠菜放置于传送带上，部分特殊菜品如盘盘嫩肉、锅底等，则单点单独计费，以趣味小火车形式送到相应点餐位置。

“旋转模式”的元素也开始彻底走出寿司，衍生出各种可能性。

2023年，几乎可以称之为国内“旋转模式元年”。旋转小火锅翻红，各大品牌争相入局，各种不同搭配的“旋转模式”开始在餐饮行业内出现。

比如旋转模式+不同品类的组合尝试。除了寿司、火锅、热卤的尝试外，陆续出现的旋转模式还聚集在串串、麻辣烫、烤肉等热门品类中。

再比如旋转模式+不同元素的叠加尝试。

当前市面上盛行的绝大部分旋转小火锅品牌，都同时包含着“旋转+小火锅+自助+一人食”等元素的叠加组合。由于旋转模式的独特用餐形式，几乎可以说与“一人食”天然契合，在近两年的“孤独经济”“单身经济”中，各种打着“一人食”名号的餐厅开始以旋转模式开出。

本以为旋转模式就会在旋转小火锅品类中继续平稳的火着，但2025年上半年，回转寿司品牌寿司郎，在新推出的各类低价活动中带着“回转寿司们”又一次引发消费者的追捧。

新店开业等位长达3小时、部分门店成为“当地最难排餐厅”、排号排到12天后……

旋转模式，也在这股新风中，又又又一次火到大众眼前。

旋转的危机：百搭还是白搭？

2023年盛香亭转型“转转热卤”时，创始人廖宗毅曾说，“热卤作为小品类、地域性美食，借势耳熟能详的大品类和热门元素，是一种捷径。比如热卤+火锅+回转寿司的传送带。”

借势热门元素的叠加，在一定程度上促使盛香亭在转型后再度翻红，品牌热势力再上一层，开创转转热卤新时代。

不过，相同的叠加态出现多了，也势必会导致各种“困局”。

首当其冲就是旋转模式的同质化困局。

尽管旋转模式已经开始在不同品类中做创新，但这种创新依然停留在初步阶段（大多只是加上传送带），现下来看依然万变不离其宗。同时，一个商场数家旋转小火锅、旋转寿司、旋转串串的情况，在近两年几乎是常态。

常态之后就是卷。这点在餐饮行业中尤为明显。

根据相关调研数据显示，目前80%的旋转小火锅菜单相似度超70%，而消费者复购率仅35%，几乎很难形成独特的吸引力。加之“极致性价比”消费的观念影响，导致大多消费者在选择旋转小火锅时，首选“谁家便宜吃谁家、谁家出品稳定吃谁家”。

这也导致了第二个困局的出现。在同质化之外，更大的“困局”在供应链压力上。

今天的餐饮，冰山上大家比拼产品力、比拼营销力、比拼创新力，但在冰山之下，真正比拼的是供应链。

当产品本身上难以区分高低，想要把产品价格做到最低、保证出品的稳定性，就势必需要强大的供应链支撑。此前某旋转小火锅品牌就曾因为供应链断裂，门店出品受到影响，原本应该上新的鲜切肉被迫临时用速冻食材替代，导致出现大量消费者差评的情况。

“旋转模式”背后：餐饮超级叠加时代，任何品类都能重做一遍

本质上，“旋转模式”之上的各种创新与叠加，与餐饮行业内其他曾爆火的元素叠加，在内核逻辑相差无几。

从去年开始，餐饮行业内盛行着一句话：任何品类都能用自助的形式重做一遍。

2元的低价自助烘焙、3元的早餐自助、10元的盒饭自助、20元的轻食自助、30元小火锅自助、59元的烤肉自助……几乎所有餐饮赛道中都出现了与自助的叠加，套上“平价自助”的马甲，让这些平静的品类出现新的波澜。

而这句话，其实可以有着很多种变形，就目前的餐饮情况来看，同样成立。

举个例子，任何品类都能用“新中式的形式”重做一遍。

从2023年开始到现在，“中式”催生了很多新物种。从早以前的新中式茶饮、新中式小酒馆、新中式面馆，到前两年的新中式烘焙、新中式汉堡，再到最新的新中式糖水铺、新中式茶馆……

新中式这个万能解题公式，套谁谁火。

不止这种平静且正常的品类用新中式重做，一些看似和新中式八竿子打不着的品类也吹起了“妖风”：内参曾关注过的新中式馒头、新中式轻食、新中式寿司……

也存在着无数种其他叠加的可能：任何品类都能用“漂亮饭/手作现做/砂锅/围炉/……”的形式重做一遍。

小结

这些超级元素的火热，套用在餐饮各个品类上，犹如超级IP、超级符号一样，让陈旧的吸引力重新焕发生机。

餐饮业的各种超级叠加尝试，实则在背后隐藏着的是“游戏里的超级翻倍”，是餐饮人将利润与营收的翻倍增长期待，押注在各种“微创新”上。

理论上，任何品类都能用适合的形式重做一遍，但实际上，品类重构并不简单，或许不只在于“旧瓶装新酒”，更不止步于“形式的叠加”。

旋转模式接下来或许还会出现更多种可能性，但倘若无法将品类做出新的价值感，再多的叠加都没有意义。

本文来自微信公众号“餐企老板内参”，作者：内参君，36氪经授权发布。

《零售圈》了解到，6月16日，零食品牌三只松鼠（300783.SZ）发布关于投资事项的进展的公告称，2024年10月28日，三只松鼠第三届董事会第十七次会议审议通过《关于签订<投资意向协议>的议案》，公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产。

2025年1月24日，交易各方将《投资意向协议》有效期及排他性约定的90天延长至正式投资协议签署之日。

但自《投资意向协议》签署以来，交易各方虽有序推进相关工作，最终未能就部分核心条款达成一致。经公司充分讨论和审慎研究，决定终止本次收购事项。

时间回到去年10月份，零食赛道发生地震级事件，三只松鼠宣布拟斥资不超过3.6亿元拿下零食量贩连锁品牌爱零食、折扣超市爱折扣，乳饮致养食品的控制权或相关业务及资产，对应的投资金额分别为不超过2亿元、0.6亿元和1亿元。爱零食是这三项收购事项中，金额最大的一笔。

除了爱零食，另外两笔收购已经于2025年4月和5月完成收购注资和工商变更。2025年4月10日，三只松鼠拟出资约1295万元对安徽三只松鼠甄养饮品有限公司进行增资，从而取得松鼠甄养20%股权。2025年5月16日，三只松鼠公告，近日，松鼠爱折扣的股权变更及增资的工商变更登记手续已完成，并取得了天津市市场监督管理局下发的《营业执照》，工商登记手续完成后，三只松鼠以1.14亿持有松鼠爱折扣60%股权，其成为三只松鼠的控股子公司。

近年来，零食量贩赛道在资本侧发生了翻天覆地的变化。

2023年9月12日，万辰·零食零售品牌合并发布会上宣布，万辰宣布旗下四大零食连锁品牌好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀，合并命名为「好想来」。时隔两年后，合并带来的规模效应凸显，2025年3月11日，根据灼识咨询发布并认证，万辰集团旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万。这其中，仅好想来在营门店数已超过1万家。

2023年11月10日，两大零食量贩品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”正式宣布进行战略合并，双方已达成最终协议。在此期间，零食很忙还战略投资恰货铺子，陕西喜喜零食等。2024年6月12日，旗下品牌零食很忙、赵一鸣零食全国门店总数已突破10000家，同时集团已正式变更为鸣鸣很忙集团（以下简称：鸣鸣很忙）。2025年4月28日鸣鸣很忙正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，标志着鸣鸣很忙将是继万辰集团后，第二个上市的零食量贩企业。

本次被终止收购的爱零食也是零食量贩赛道的明星企业，官方信息显示，爱零食于2020年在湖南长沙成立，2023年8月，爱零食收购了成都连锁零食“恐龙和泰迪”，次月，其又全资收购贵州连锁零食“胡卫红零食”，同年10月，其控股陕西连锁零食品牌“零食泡泡”。

爱零食错失三只松鼠，对爱零食来说，无疑是比较大的损失，毕竟零食量贩的头部品牌已经形成，且拥抱了资本市场，留给规模第三及以下的零食量贩品牌的时间并不多了。而三只松鼠错失爱零食也并不见得是坏事，因为留给三只松鼠选择的品牌还有很多，毕竟在零食量贩这个红海厮杀的赛道里，还有很多企业希望拥抱头部品牌。

但老牌零食公司，不论是三只松鼠，良品铺子还是来伊份，近年来的发展或多或少受到了零食量贩品牌的冲击，因为两个模式从本质上有着不同，是一种竞争和颠覆关系。本身，众多零食量贩品牌纷纷转型“全品类超市”，从侧面也可以看出赛道的竞争压力。

本次的主角，三只松鼠创立于2012年，是一个起源于电商，依靠双十一爆火的淘品牌。2009年7月，三只松鼠在A股上市，那一年三只松鼠的营收实现破百亿元，不过自2020年至2023年，该公司营收四连跌，分别为97.94亿元、97.70亿元、72.93亿元和71.15亿元。这也是零食量贩遍地开花，竞争最激烈的四年。2023年，三只松鼠提出“高端性价比”战略，2024年，三只松鼠营收重新回到百亿元以上。

2025年3月27日，三只松鼠发布的2024年年报显示，公司2024年营业收入为106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润为4.08亿元，同比增长85.51%。其中，坚果类产品营收53.66亿元，同比增长40.76%，占总营收的50.5%。

不过，三只松鼠的2025年一季度报未延续2024年年报同比双位数的增长态势，一季度营收37.23亿元，同比增长2.13%；归属净利润约为2.39亿元，同比下降22.46%。

关于本次收购，拥有30年从业经验的零售老兵荆焰针对此事向《零售圈》发表了自己的看法：今天看到三只松树和爱零食放弃结婚，终止恋爱关系，好像有种似曾相识的感觉，从阿里出售大润发，转而投入精力发展盒马，到京东沽清永辉转身打造七鲜，并非零售行业不行了，而是零售行业已经换了逻辑，这次三只松鼠放弃收购爱零食，个人觉得有以下几点原因：

1.纯实体店模式已经不能完全适应目前全域竞争的状态，与其花重金收购单一模式的实体店，不如自己打造能够满足多维度竞争的亲儿子。

2.两个企业的合并，门头统一很简单，难的是企业文化和价值观的融合，发展理念的同频，员工互相信任关系的建立，耗费大量精力去融合，不如扩充能够坚定不移执行指令完全属于自己的团队。

3.零食赛道肉眼可见的日薄西山，全品类省钱超市的焕新登场，加之各类实体门店普遍生意惨淡，拓店成本大大低于前几年，第一代零食量贩的门店面积普遍无法满足省钱超市的面积需求，与其旧店改造，不如重新开发。

4.收购花费太大，在三只松鼠扩张的过程中，短期需要资金量巨大，一次付出2亿，可能造成较大的现金流缺口，并且旧店改造还需继续投入，在零食量贩已进入相对比较缓和的发展速度下，规模让位于品质已成共识，形成商品差异化，多投入精力去让已有加盟商缩短投资回报周期。比单纯规模扩张有利于品牌健康发展，这几点我想三只松鼠是想明白了。也希望两个品牌依托已有规模，都能够成为给消费者带来更多实惠的好品牌。

本文来自微信公众号“零售圈”，作者：商仲永，36氪经授权发布。

在春晚舞台惊艳亮相的宇树科技近几个月从更名到股改，频频被传即将IPO；估值超150亿元的智元机器人近期急招证券主管；汉阳科技、云鲸智能等也正开启Pre-IPO轮疯狂输血。

2025年6月刚刚过半，便有3家机器人企业递表港交所。

其中，卧安机器人（深圳）股份有限公司（简称：卧安机器人）正式向港交所提交上市申请，向“AI具身机器人第一股”发起冲击。

招股书显示，卧安机器人是全球最大的AI具身家庭机器人系统产品提供商，也是在该领域首家实现商业化的机器人企业。

据了解，为卧安机器人背后站台的是港科大教授李泽湘，这位一手助力孵化大疆、云鲸智能等多家科技独角兽企业的“创业教父”，能否再次发掘机器人行业“千里马”？

“创业教父”背书，60亿细分市场走出的全球第一

在卧安机器人的成长轨迹中，“贵人”李泽湘的身影始终清晰。

八年前，卧安机器人创始人李志晨带着创业项目进入粤港澳大湾区“黄金铁三角”李泽湘、高秉强、甘洁联合设立的松山湖机器人研究院（XbotPark）孵化体系，自此获得技术与资本的双重赋能。

2017年10月，创立两年的卧安机器人迎来首轮外部融资，由XBOTPARK基金领投天使轮，同时引入啟赋资本、朗科投资、云泰创新投资等明星机构。

此后，李泽湘本人及旗下控股公司又先后参与了卧安机器人Pre-A轮、A轮及B轮等多轮融资项目。

截至招股书披露日，创始人李志晨（董事会主席兼CEO）、联合创始人潘阳（CTO）及万德创新雇员持股平台为卧安机器人的一组控股股东集团，合计持股44.53%。其中，李志晨持股21.82% ，潘阳持股14.47%，万德创新雇员持股平台持股8.24%。

同时，李泽湘通过松山湖机器人研究院、盈湖智能及东莞蕴和合计间接持有卧安机器人12.98%股份，高秉强通过Brizan Ventures V间接持股9.72%。二人是仅次于创始人李志晨、潘阳的第三、第四自然人大股东。同时，李泽湘、高秉强同样进入卧安机器人的董事会，均担任非执行董事职位。

需要注意的是，在卧安机器人递表前，高秉强还曾大幅推高公司估值。

据招股书披露，距完成B+轮融资3年后，卧安机器人于2025年5月再获C轮融资，融资规模为6000万元，投资方包括公司股东高秉强、邝宇开及双方联合创办的Brizan Ventures V。

从估值来看，较B+轮18亿元估值有明显提升，C轮投后估值可达40.48亿元。

“创业教授团”力挺的背后，是来自“全球第一”的无限想象。

按2024年GMV计算，卧安机器人是全球最大的AI具身家庭机器人系统产品提供商，市占率11.9%。

招股书显示，卧安机器人主要面向海外市场，旗下产品销往全球超90个国家及地区，2024年超95%营收来自于日本、欧洲及北美三大主要区域，其中日本占比达57.7%，而中国及其他区域合计营收占比仅5%左右。

但需要注意的是，卧安机器人“全球第一”头衔，是基于一个规模不足60亿元的细分市场，整体体量尚小。

弗若斯特沙利文数据，截至2024年，全球AI具身家庭机器人系统市场规模为59亿元，同期AI具身家庭机器人的渗透率仅2.3%。

对比全球家庭机器人市场规模，截至2024年已达到2577亿元，渗透率为25.8%，卧安机器人所处的细分赛道占比不足3%。

智能家庭机器人，还是居家小神器？

在深度垂直的细分领域中，卧安机器人几乎将“小而美”这一商业范式做到极致。

招股书显示，卧安机器人是AI具身家庭机器人系统行业首家实现产品商业化的公司，旗下产品线涉及7种品类共42个SPU。同时，公司亦是全球唯一一家在家庭场景全面布局的AI具身家庭机器人系统提供商。

家庭场景全面布局并实现商业化，转换到实际业绩，2022年至2024年，卧安机器人实现营业收入2.75亿元、4.57亿元、6.1亿元，年复合增速可达48.94％，成长能力不俗。

此时一定有人疑问，看着硬科技十足的“AI具身家庭机器人系统”到底指的是什么？

在招股书中，卧安机器人将其分为两大类，分别为以灵活型技巧机器人、增强型移动机器人为主的增强型执行机器人，以及包括智能中枢、传感器、摄像头为主的感知与决策系统。

事实上，卧安机器人并未选择目前大热但具备技术攻克难点的人形机器人领域，而是选择门槛相对较低的非人形态赛道完成商业转化。

根据卧安机器人的介绍，公司采用分布式理念，通过感知与决策系统模拟人类的大脑、眼睛等功能，再通过增强型执行机器人模仿人类的手、脚，利用AI技术实现不同产品的互联。

看着似曾相识，有点像智能家居全场景互联的逻辑，只是卧安机器人的产品侧重点更在于增强型执行机器人产品。

从营收结构来看，卧安机器人近6成营收来自于增强型执行机器人板块。但作为公司的基本盘，却实在称不上“硬科技”，更像是各类智能家居“小神器”。

以营收占比近4成的灵活型技巧机器人为例，涵盖手指机器人、窗帘机器人、指纹门锁机器人等。但了解产品后会发现，这三类产品的工作原理雷同懒人开关灯控制器、电动窗帘伴侣、智能门锁，国内电商平台可搜到不少平替款，但价格却相差数倍。

图片来源：卧安机器人SwitchBot官网

此外，家用机器人市场中商业化落地最广泛的扫地机器人领域，卧安同样没有错过。

2024年，卧安机器人旗下扫地机器人所在的增强型移动机器人板块，营收同比增长92.98%至1.10亿元，占总营收比重仅1成左右。

对比IMARC调研数据，2024年全球扫地机器人市场规模为90.7亿美元（约人民币650亿元），卧安机器人市占率仅0.2%左右。

需要注意的是，在2024年全球智能扫地机器人出货量TOP5排行中，有4家为中国企业，包括石头、科沃斯、小米、追觅，合计占据47.2%的市场份额。

在国产扫地机品牌集体“卷”向海外市场的背景下，2023年才推出首款扫地机产品的卧安机器人唯有出奇制胜。

2025年1月，卧安机器人推出全球首款可执行多任务扫地机器人，即消费者在扫地机上可选择DIY搭配监控摄像头、空气净化器、电风扇等功能型配件。

开创性设计虽吸睛，但组装型创意却谈不上强劲的技术壁垒，比较容易被效仿。事实上，近几年国产扫地机巨头频频开启专利大战的背后，指向的便是整个行业所面临的同质化严重的创新困境。

可见，无论是灵活性技巧机器人，还是增强型移动型机器人，卧安的智能硬件产品都缺少绝对的技术“护城河”保护。

于是公司寄希望于在AI技术上大做文章，以此提高资本想象空间。

招股书显示，在递��前一个月，2025年5月，卧安机器人推出全球首款将语言大模型与边缘计算相结合的智慧家庭中枢，可在多种场景下实现多源感知及自主决策。

只是，在如今各大厂商均研发各自智能生态平台的背景下，终端产品缺乏吸引力的卧安机器人，AI生态也难成为竞争筹码。

尚未盈利，亟待上市“补血”

需要注意的是，卧安机器人目前依然面临亏损难题。2022年至2024年，卧安机器人归属净利润分别为-8698.30万元、-1637.60万元、-307.40万元。

亏损面虽在缩窄，但一定程度是建立在公司持续对旗下产品提价的背景上。2022年至2024年，卧安机器人综合毛利率由34.3%增至51.7%。

据招股书披露，报告期内卧安机器人旗下核心产品价格整体呈上升态势。例如门锁机器人由2022年的226元增至2024年的338元、多功能家用机器人由2023年的1815元增至2024年的2045元、智能中枢由2022年的81元增至2024年的194元等等。

公司盈利困难，也与旗下产品主要在海外市场销售有关。卧安机器人的销售渠道涵盖DTC渠道、零售商渠道和分销渠道，其中大部分收入主要都与亚马逊平台相关。2024年，亚马逊SC（第三方卖家）和VC（品牌供应商）渠道合计为卧安机器人贡献64.2%营收。

卧安机器人在招股书中表示，随著销量的增加，亚马逊及其他电商平台可能会获得越来越多的议价能力，要求更高的返利、折扣或较不利的条款。尽管公司目前仍依赖于亚马逊，但已经努力扩展销售渠道。

2022年至2024年，卧安机器人销售及分销开支分别为1.02亿元、1.37亿元、1.72亿元，其中超8成为平台佣金费用、广告和销售人员开支、推广及业务发展费用。

此外，作为一家高科技企业，卧安机器人近年的研发费用不及销售及分销开支。各期内，卧安机器人的研发费用为6176.1万元、8919.2万元、1.12亿元。

尽管卧安机器人在招股书中披露的专利总量为270项，但其中发明专利仅43项。对比机器人行业其他龙头，截至2024年末优必选共持有2680项授权专利，其中发明专利占比为57.87%。

除尚未盈利外，卧安机器人的资金健康也同样需要关注。

2022年至2024年，卧安机器人的经营现金流净额分别为-1.07亿元、2462.1万元、-3127.8万元。同期，公司投资现金流均为净流出，融资现金流净额则分别为2.27亿元、-2441.1万元、6059.5万元。

截至2024年末，卧安机器人的现金及现金等价物同比减少52.31%至6233.7万元。

需要注意的是，为缓解现金流紧张的问题，卧安机器人一直存在向银行转让贸易应收款，以换取低息贷款的情况。

招股书显示，2022年至2024年，卧安机器人转让的贸易应收款分别为1.19亿元、1.47亿元及8810万元。反映到现金流中，流入融资现金流净额的已保理贸易应收款项新增借款分别为1.19亿元、1.47亿元及1.84亿元。

在招股书中，卧安机器人坦言，贸易应收款项保理安排可能使公司面临财务风险，并影响流动资金状况。根据银行协议，倘任何贸易债务人延迟付款最长达120天，可能须向银行赔偿利息损失。

亟需“输血”的卧安机器人，计划拿出部分募资用于偿还未来一年内的银行贷款。

根据此次IPO募资用途来看，偿还银行贷款用途中包括偿还其与农行签订的于2026年8月到期的1800万元的定期贷款，年利率2.6%；与香港上海汇丰银行签订的4.36亿日元的贸易应收款项保理融资，年利率为1.25%、服务费0.11%。

本文来自微信公众号“全球财说”，作者：潘妍，36氪经授权发布。

然而，小女孩最终还是不幸去世。

你有被蚂蚁咬出过这种凸起的白色脓疱吗？受伤部位又痛又痒，图源： Mississippi State University Extension Service

孩子的父母对医院提起诉讼， 认为医院的救治太慢了，等了20多分钟才给孩子注射肾上腺素。当医生试图为孩子插管时，又发现没有适合年幼儿童尺寸的设备，父母只能无助地看着孩子因缺氧而去世。

让孩子迅速发病去世的蚂蚁，是臭名昭著的红火蚁。

红火蚁的腹部末端有毒针，图源： Alex Wild

致命的小蚂蚁

在佐治亚州这样温暖潮湿的南方地区，红火蚁可以茁壮成长，时不时就会出现有人被蜇伤的情况。虽然被火蚁 蜇 伤致死的案例很罕见，但确实存在。

2023年，该州一位43岁女性也因为被红火蚁 蜇 伤，产生严重反应后去世。2013年7月，该地区也有一名65岁的女性在公寓泳池边被红火蚁 蜇 伤，随后出现过敏性休克，几天后因为并发症在医院去世。

我国南方地区也发生过一些类似的案例。

这个月初，海南三亚一男子在操场跑步时被红火蚁 蜇 伤，仅几分钟就开始红肿、瘙痒和灼痛感的症状，好在就医后身体无大碍。

去年，广东韶关一名男子在返乡扫墓时被红火蚁蜇伤后，他很快就全身无力瘫倒在地，幸运的是他被路过的村干部及时送去抢救，才保住了性命。

2018年，广西南宁一男子就没这么幸运。在被红火蚁咬伤后他随即陷入昏迷，失去意识，经过医院抢救还是不幸死亡。

2023年6月，在广西钦州，一名干活时被红火蚁咬伤的旅客在车站候车时，双腿无力突然倒地，全身红肿，图源：广西新闻频道

事实上，世界上还有一些地区也深受红火蚁的困扰。今年三月初，澳大利亚就有60起因为被红火蚁 蜇 伤出现了严重反应而就医的报告，其中23人需要住院治疗。

红火蚁不仅能咬死人，也能咬死宠物。去年，澳大利亚昆士兰州有一只狗被红火蚁咬伤后死亡，这是当地首例被红火蚁 蜇 伤致死的宠物案例。

这只小狗被红火蚁咬了之后也过敏了， 被紧急送往宠物医院 。 图源： Village Veterinary Clinic

小蚂蚁，大攻击

红火蚁的全称是入侵红火蚁（学名：Solenopsis invicta，英语： red imported fire ant ），是一种来自南美洲的入侵物种，如今已经遍布世界许多地方，对入侵地的生态系统和人类活动都造成了一定影响。

虽然这些蚂蚁小小的，只有几毫米长，但它们非常凶猛，能够捕食其他昆虫，以及比它们大很多的鸟类、小动物甚至是牲畜。在遇到威胁时，它们会先用强壮的大颚咬住目标，再用腹部末端的毒刺注入毒液，给人和动物造成刺痛的感觉。

它们常见的颜色有红色、红棕色和黑色，而之所以会被叫“红火蚁”或者“火蚁”，是因为它们把人 蜇 伤后会引起强烈的灼烧感——火辣辣的疼。

图源：cisr.ucr.edu

这些小蚂蚁还会对着目标进行多次攻击。它们会以自己的头部为中心，以圆形轨迹发起多次螫刺，直到威胁它们的东西消失。

与蜜蜂的毒刺不同，红火蚁的毒刺没有倒钩，蜇人后，毒针和部分腹部也就不会断裂，因此工蚁即使反复 蜇 人后也能存活下来，然后继续正常工作。平均而言，每只蚂蚁可以蜇人7~8次！

任何打扰它们蚁丘的生物，都会一视同仁受到攻击。红火蚁判断威胁来临不是依靠听力，而是用腿脚感知震动，以此来判断物体的位置。即使是轻微的干扰，也会导致蚂蚁们群起而攻之。一个人很容易就能被 蜇 伤数百次。

有些蚁丘看起来是平地，但如果被人不小心踩到，数百只红火蚁也会蜂拥而出。这些蚂蚁生活在庞大的“地下宫殿”里，地下的隧道长度可超过7米，而且设计巧 妙，可以让蚂蚁们快速移动。

图源：Mississippi State University Extension Service

有意思的是，一旦出现任何水灾迹象，它们就会从巢穴中捡起未孵化的卵，彼此相互依偎，迅速形成一个救命的筏子。这些“蚂蚁筏”能够通过长时间漂浮在水面，直到迁徙到一个新的筑巢地。

在下暴雨和发洪水的时候，有的人也曾被形成筏子的红火蚁蜇伤。

红火蚁自发组成的“救生筏”，图源：TheCoz

被咬了会有多难受？

被红火蚁 蜇 伤后，受伤部位通常会出现疼痛、灼热、瘙痒、发红和肿块。大约在被咬24小时之后，肿块还发展成水泡或脓疱，并且非常痒，水泡通常会在几天后自行破裂。

而对于过敏人群而言，红火蚁的毒液可能会引发严重的过敏反应。

人被红火蚁蜇伤后的过敏症状，与被马蜂、蜈蚣等其他动物的螫伤类似，可能出现：喉咙或舌头肿胀、说话不清、呼吸困难、脸部肿胀、吞咽困难、恶心、呕吐、腹泻、头晕甚至是血压急剧下降、陷入昏迷等症状。

( a ) 蜇伤后5分钟，蜇伤部位出现凸起；( b ) 18小时后，出现典型的脓疱；( c ) 48小时后；( d ) 蜇伤后7天。图源：参考资料[6]

第一次被 蜇 伤或叮咬时通常问题不大，但当第二次接触过敏原时，身体就会在短时间内迅速发生一系列反应，包括释放大量组胺等物质，引发剧烈的过敏反应。

严重的、危及生命的过敏反应被称作过敏性休克。世界卫生组织认为，保守估计，1%的受害者会发生过敏性休克。而根据知名的制药及化工企业拜耳公司的统计，被火蚁 蜇 伤的人中有10%~15%会出现严重的过敏反应，其中1%~2%的人会出现危险反应，有时可能会导致死亡。

外出活动时如何防范？

红火蚁喜欢在阳光充足、开阔的地方安家，它们的蚁丘大多是锥形或圆顶形的。因此，去田野、草坪草地、公园或牧场时应该多留心观察地面情况，避开这些小土堆。

红火蚁通常不会主动寻找并攻击人类，绝大多数 蜇 伤事件都是因为人们无意中先“攻击”了它们，例如无意中踩踏了或者躺在了蚁丘上。

牧场上的蚁丘，图源：USDA APHIS PPQ - Imported Fire Ant Station

由于一般的驱虫剂对红火蚁无效，因此在户外活动时，特别是前往红火蚁常见的地区，最好穿着长裤、封闭式的鞋子和袜子，避免赤脚。

劳作的时候，最好也能戴上工作手套。若是看到红火蚁爬到鞋子或手套上，也好立刻脱掉这些防护衣物，避免它们与皮肤接触。

在户外活动时，可以 随身 备着抗过敏药物。

而对于有严重过敏的人，医生还会建议携带肾上腺素针剂，告知家人朋友自己的肾上腺素针剂放哪里了，提前学习如何使用，并根据有效期及时更换。不过，肾上腺素仅是一种救援药物，如果被 蜇 伤了还是得去看急诊。

便携式肾上腺素自动注射器。严重过敏反应会导致喉咙和呼吸道肿胀，造成呼吸困难。肾上腺素有助于放松呼吸道肌肉，使其扩张，使呼吸更顺畅，也有助于提高心率，稳定心脏功能并防止心脏骤停。图源：Tokyogirl79

一些有严重过敏的人也会在医生的建议下，定期去注射过敏针，增强耐受性，避免自己再次被蜇伤时出现致命反应。

普通人要是不小心被蜇伤了：

• 首先远离被 蜇 的区域，以免再次被 蜇 。
• 不要抓挠伤口，以防感染。
• 可用肥皂和清水轻轻清洗伤口，去除毒液。
• 可冰敷被 蜇 部位以缓解肿痛，每次冷敷约15~20分钟。
• 使用相应的药物或药膏来止疼，或者缓解瘙痒。
• 注意观察是否有过敏反应，如呼吸困难、面部肿胀或全身反应，若出现这些症状，应该立即就医。

参考资料

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[2] Dumas, D. (2025, March 24). Fire ant sting hospitalisations surge post-Cyclone Alfred as reports of first pet death also emerge. Retrieved June 16, 2025, from the Guardian website: https://www.theguardian.com/environment/2025/mar/24/queensland-fire-ant-sting-hospitalisations-cyclone-alfred

[3] Roberts, D. (2023, December 8). Fire ants are on the march. Here’s what happens when they sting. Retrieved June 16, 2025, from The Conversation website: https://theconversation.com/fire-ants-are-on-the-march-heres-what-happens-when-they-sting-218908

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[8] Insect Allergy. (2024, June 6). Retrieved June 15, 2025, from Asthma & Allergy Foundation of America website: https://aafa.org/allergies/types-of-allergies/insect-allergy/

[9] ‌Nichols, J. (2025, March 21). Self-treatment model criticised as fire ant attacks “explode” in Queensland’s suppression zone. Retrieved June 16, 2025, from Abc.net.au website: https://www.abc.net.au/news/rural/2025-03-22/fire-ant-treatment-service-bites-attacks-invasive-species/105082576

[10] ‌AcqMarketing. (2024, January 3). Gregory Pest Solutions. Retrieved June 15, 2025, from Gregory Pest Solutions - Pest Control and Extermination Services website: https://smarterpestcontrol.com/blog/fire-ants-fun-facts/

本文来自微信公众号“把科学带回家”（ID：steamforkids），作者：Cloud，审校：河边的卡西莫多 ，36氪经授权发布。

对过往已经释然了，也迎来新的开始。他公开下一步的去向：进军AI应用领域。这对于他来说，早有铺垫。

此前他创立的早晚读书项目，在选书、数据优化以及短视频化等方面，AI是很好的赋能工具，也符合他对科技与人文交融的探索理念。

61岁李国庆，再次走上创业路。

尘埃落定

回想起受访时摔杯子、腰带挂公章的狗血戏码，当当网创始人李国庆，如今仍懊悔与自责。

上周五午间，李国庆通过社交平台发布声明，就因私人事务占用公共资源，给大家带来打扰深感歉意。

这份声明的核心内容，是李国庆、俞渝于2023年解除婚姻关系后，相关财产分割在日前最终达成和解。

外界并不知道财产分割的细节，但在李国庆透露着轻松感的字里行间，双方握手言和，为近7年的离婚大战划上句号。

李、俞两人早年相识于美国纽约，3个月后闪婚。随后俞渝回国，加入到李国庆创办的科文书业（当当网前身）。

1999年11月，当当网开始试运营。两人分工明确，李国庆负责运营、技术及市场，俞渝管理财务和人力资源。

创业早期，凭借俞渝早年华尔街等经历，当当网先后获得老虎基金、DCM等机构融资，并在2010年底成功登陆纽交所，成为国内B2C电商行业首家美股上市企业。

上市前，李国庆、俞渝分别持有公司38.9%、4.9%股权。随着公司登陆资本市场，二人身家达32亿元。

2016年5月，在俞渝提议下，当当网选择私有化退市，李、俞约定，持有公司股权比例变为52.23%和22.38%，其子持股18.65%，余下6.74%股权由管理层持有。

2018年底，这对创业夫妻矛盾爆发，双方在互联网上隔空对战，公司治理等一系列问题，彻底暴露在阳光之下。

长期以来，李国庆担任公司董事长，俞渝担任CEO，各管一摊。最终，李国庆辞任董事长职务，选择“出走”，俞渝全面掌舵当当网。

俞渝胜出

商界明星婚变，历来都波折不断。李国庆与俞渝的离婚案，不仅周期长，而且火药味十足。

2019年7月，李国庆向法院申请解除双方婚姻关系，但辗转至2023年才终获裁定。这期间的李、俞二人，除在互联网互相指责，现实中的矛盾更加激化。

2019年10月，在一次视频节目录制过程中，性情中人李国庆，忍不住摔杯子，表达出对俞渝的不满。

次年4月，李国庆突然杀回当当网，上演“夺公章”闹剧。白天裤腰别公章，晚上公章放被窝里的狗血戏码，成为网络上流传的段子。

从网络互撕，到法院争锋，再到抢公章，这对创业夫妻的恩怨情仇，时不时登上热搜。

早期，李国庆和俞渝权力平分，但在推进新业务或新战略上互不相让，旗下的员工及高管难以抉择，导致内部决策周期拉长，治理成本增大。

对此，他们曾有过“妥协”。2015年，李国庆负责“新当当”，俞渝负责“老当当”。但当李国庆负责的业务经营向好之后，又被公司收回管理权。

夫妻二人权力游戏运行过程中，积怨越来越大，为了各自利益，最终反目。

当当网的家底究竟有多大？2018年4月，海航系旗下天海投资（600751.SH）拟收购当当网及当当科文各100%股权，交易对价75亿元。

当时披露的财务数据显示，2017年，当当网、当当科文两家公司营收规模合计103.42亿元、归母净利润3.62亿元。

随着离婚财产分割达成和解，当当网归属明确，俞渝拥有完全控制权和领导权。

据天眼查，经股权穿透后，当当网运营主体当当科文最终受益人为俞渝、李国庆，最终受益股份比例为64.1968%和27.5129%。

市场之变

李、俞二人矛盾爆发前夜，国内图书电商市场风云变幻，京东图书以价格战强势进入，市场结构随之发生变化。

据公开数据，2017年第三季度，京东图书以36.2%的市场份额，首次超过当当网（35.1%），图书电商市场的格局一举改写。

李国庆、俞渝离婚大战过程中，300亿规模的图书电商市场也是炮火连天，大型综合电商平台加速推进，逐渐形成淘天系、京东以及抖音等为主的市场格局。

据《2024年至2029年中国电商行业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告》，截至2024年第二季度，淘天系、京东、抖音分列图书电商市场前三，市场份额分别为26.4%、18.5%和17.8%。

当当网是图书电商的拓荒者，2009年曾以40%的市场份额傲居行业龙头，后快速向综合电商进军。如今，已走向边缘化。

近几年，当当网重头再来，左手做开放性平台，右手实施百货化和时尚化，不仅有图书，还将涉足服装、母婴，乃至家居品类，继续巩固业务基本盘。

据中国出版传媒商报，供应链和大货盘，仍是当当网的长项，通过一系列独家产品，当当网竭力重拾辉煌。2024年，公司500个重点品种，实现全年销售码洋4.2亿元。

实施分销合作、业务投流，在私域和新媒体渠道推广，当当网干得热火朝天，但要回归行业第一阵营，恐怕很难。

李国庆离开当当网后，创立早晚读书项目，定位知识付费阅读平台，计划3至5年内达到用户规模4000万。

为了保障新项目的运营，李国庆2021年起通过直播卖酒水和茶叶。他透露，直播带货1年时间赚了1500万元，养活100多人。

然而，二次创业没有他想象的那样顺利。在去年11月的搜狐财经论坛上，李国庆坦言自己吹的牛并没有实现，“没做到真有点寒碜呀。”

目前，李国庆的商业版图并不小，除持有当当网相关股权，还是18家企业的股东，其中6家其持股比例超过99%。

离婚财产分割后，李国庆表现出前所未有的松弛感。“尘缘至此终轻放，霜雪盈头亦释然”，他向外界表明，一切过往都已放下了。

本文来自微信公众号“斑马消费”（ID：banmaxiaofei），作者：沈庹，36氪经授权发布。

电视剧《家有儿女》中，刘星的一句台词，曾让不少人在童年时羡慕不已。彼时，单球售价动辄几十元的哈根达斯，在国内市场是当之无愧的“冰淇淋界爱马仕”。

就是这样一个高端冰淇淋品牌，过去几年在中国市场陷入客流量下滑、门店收缩、销售额持续下降的窘境。

上周有消息称，通用磨坊有意出售哈根达斯的中国门店业务，目前正处在和相关资方谈判的早期阶段。

增长之路断了

1996年，哈根达斯在上海开出了第1家线下门店，在中国职工月平均工资只有500多元的那个年代，哈根达斯单球售价就高达25元，从一开始就瞄准高端市场。

红、金为主打色的门店装潢，黄金奶源和比利时巧克力等进口原料，加之和爱情深度绑定的营销策略，帮助哈根达斯很快坐稳高端冰淇淋市场。彼时，国人对洋品牌的追捧叠加国内消费市场的快速崛起，哈根达斯的扩张步伐势不可挡。

其母公司通用磨坊的过往财报显示，2006年-2015年的十年间，哈根达斯在中国市场的销售额复合增长率达23%，2017年更是迎来巅峰时刻，仅中国市场的业务，就贡献了哈根达斯全球销售额的半壁江山。

2021年9月，哈根达斯高管曾对外表示，“全世界总共有六七百家哈根达斯线下门店，仅中国市场就占了400多家”。

消费市场总是风云突变，任何品牌都很难永远站在风口上。

早在2020年第一季度，哈根达斯高管就曾提到，在中国市场的门店客流量正逐渐减少，过去几年的财报电话会议中，这一问题被频频触及。通用磨坊所发布的2025财年第二季度报告（截止到2024年11月24日）显示，哈根达斯在中国市场的门店客流量呈现两位数下降。

客流量持续下滑，直接冲击哈根达斯重资产投入的线下门店业务。迫于成本压力，品牌开始收缩战线。

社媒平台上，不少网友发布动态，反映所在城市的哈根达斯门店陆续关闭。去年8月，哈根达斯北京国瑞店正式关闭；10月南昌百盛店、12月南京江宁万达店等，也先后贴出结束营业的公告。

据哈根达斯官方小程序，截至目前，该品牌在中国内地总计拥有263家门店，上海和北京分别以48家和35家排在前两位。

作为全球食品巨头的通用磨坊，当前也正在承受着较大的业绩压力。2025财年第三季度（截至2025年2月23日），公司净销售额为48亿美元，同比下滑5%；净利润6.26亿美元，同比下滑7%；其中，中国市场的净销售额同比下滑3%。

已经走下神坛

曾经高不可攀的哈根达斯，为何突然走下神坛？

一方面，随着消费者对健康的追求，被吐槽“添加剂比命都长”的冰淇淋，正在接受消费者的重新审视。行业整体表现不佳，哈根达斯也无法独善其身。

另一方面，越来越多的本土和国际品牌涌入冰淇淋市场，竞争加剧，也给哈根达斯造成了较大冲击。

本土品牌中，不仅有传统巨头伊利和蒙牛，还有波比艾斯和野人先生等，通过一系列的特色产品进行差异化营销，门店规模迅速扩张。

红餐大数据显示，过去4年，波比艾斯年均新增36家门店，2024年末，其全国门店数已达1000+；野人先生也正在加速开店，当前门店数量已突破700+。

除此之外，门店规模首屈一指的蜜雪冰城，售价2元一个的“穷鬼冰淇淋”同样备受消费者追捧。

国际品牌更不必多说，DQ冰淇淋来势汹汹。欧睿国际数据显示，2021年-2023年间，DQ稳居国内冰淇淋市场首位，市场占有率持续扩大，到2023年已经接近29%，2024年底DQ在国内累计开出了1721家门店。

在竞争如此激烈的市场环境中，哈根达斯似乎一直没有好好审视自身的产品和价格定位。

一直以来，哈根达斯品创新不足、口味单调，屡屡被消费者吐槽。哈根达斯官方小程序显示，其包括单球冰淇淋在内的单品仍不足20款，口味上也只有巧克力、香草等常规选择。反观竞争对手DQ，总共拥有5大类28个品种的冰淇淋，消费者还可结合自身喜好，进行个性化定制。

新锐品牌中，波比艾斯的牛乳冰淇淋和野人先生的开心果等特色产品，都是通过创新，赢得了各自用户。

而且，越来越多的中国消费者已了解到，哈根达斯在美国算不上高端品牌，在超市里经常打折出售，最便宜的低至1美元。到了中国市场，最常见的小杯装哈根达斯售价动辄在40元以上。当消费者有更多性价比之选，哈根达斯的高端滤镜瞬间就破碎了。

要补的课太多

面对在中国市场的增长难题，哈根达斯也曾积极自救，包括通过降价促销来吸引消费者。

免费注册哈根达斯的会员，就能够获得8折优惠券，同时每年都能领取单球和双球不同金额的立减券。2024年开始，哈根达斯多次推出59元两份的优惠活动，部分在第三方销售平台的特价产品更是仅需21.9元，折扣力度超过5折。

据《2022-2027年中国雪糕行业市场全景调研与发展前景预测报告》，消费者对单个雪糕的价格接受区间普遍在3-10元，其中3-5元价格段的占比为37%，5-10元的占比为33.9%，20元以上的只有1.8%。

过去，哈根达斯主要通过建立专卖店，打造出高端品牌形象。近年来，它也开始陆续走出专卖店，进入其他零售渠道。从2016年开始，全家等便利店的冰柜中，已陆续出现哈根达斯的身影。

目前，关于哈根达斯出售中国门店业务，还没有进一步官方消息释放出来。谁将接盘、价格几何，都还在重大悬念。

不过，不管未来谁来接手哈根达斯中国业务，迫切需要解决的，都是增长问题。

对哈根达斯而言，一方面要更精准的把握当下年轻消费者的口味和需求趋势，在产品研发端进行更大的投入，从而通过创新产品去吸引消费者；另一方面，作为为数不多拥有门店座位的连锁冰淇淋品牌，它需要通过更多元化的场景打造，来吸引消费者打卡逗留，提供情绪价值。

基于此，哈根达斯想要重返增长轨道，无疑还有很多功课要做。

本文来自微信公众号“斑马消费”（ID：banmaxiaofei），作者：陈碧婷，36氪经授权发布。

竟不知，从何时开始，太二酸菜鱼，已经跌落神坛，离消费者远去。

近日，内参君在大众点评搜索发现，有6家太二酸菜鱼店已关门，且均为商场店。其中包括，龙湖长楹天街、华茂购物中心、荟聚中心、清河万象汇、龙湖西溪天街、望京凯德MALL等商场。

除了北京，杭州、大连、南京、长春等各地陆续有门店歇业。

不禁感叹，闭店难道成了今年太二的“主旋律”？

将时针拨回到2018年，彼时没有疫情，市场一片欣欣向荣，这一年太二在行业的热度光荣登顶，堪称网红餐饮顶流，九毛九财报显示，太二门店翻座率达到4.9次，据说超过了海底捞。

好景不长，太二自2019年开始走下坡路，又遭遇三年口罩时代，属于太二的光环渐渐消失。

财报数据显示，太二的顾客人均消费曾在2021年达到80元，随后连年降低，2024年已经降至71元，低于2018年的72元，甚至在2024年上半年客单价兼职69元。

“降价”一度成为太二酸菜鱼2024年的热门词汇。

不难猜测，太二必然也受到了前两年行业价格战的冲击，这让定价本就偏高的太二只能采取降价策略来维持生意，挽回那些越来越理智的消费者。

近年来，太二酸菜鱼不断向市场和顾客“折腰”，实则也在重新审视自己，不再“傲娇”。

尤其是持续打破门店“规矩”，比如取消部分独特的用餐规则，不再拒绝超过四人的团体就餐，增加5人和6人用餐座位；丰富菜品体系，推出不辣酸菜鱼、自助区小食等，以满足顾客需求。

2024年，太二开放加盟业务，并加码外卖业务，和美团外卖合作试水外卖卫星店，上线单人份和多人份酸菜鱼套餐及其他菜品‌，寻求新的增长点。

不过，开放加盟的步伐并不快，2024年财报显示，新开的95家太二门店里，加盟店只有11家。虽然太二每年都有新店开业，但是同比新增逐年降低。

看似在向市场低头的太二，似乎还不想认输。

太二，可能还不想认输

今年4月，太二主动出击，率先爆改广州三家门店，引发行业关注。

爆改后，门店变成了什么样子？是否变成了消费者喜欢的样子？

“不敢相信这是太二？！”一位朋友在某个工作日的中午前去广州花城汇门店用餐时惊叹。

站在店门口，感觉被整个“新鲜”包围。

店门口陈列着时令食材，比如有白玉丝瓜、干辣椒、螺丝椒、菜心、盘肉等；厨房也变得更加“透明化”，顾客能够清楚地看到后厨人员现场煮鱼和新鲜现炒的过程，连用了十年的口号“酸菜比鱼好吃”也被改为了“够鲜活，才太二”，甚至能在餐厅墙面、菜单、上菜话术中看到植入的“够鲜活，才太二”，门店上菜口号从“酸菜比鱼好吃”变为“活鱼比酸菜好吃”。

“感觉是要层层撕掉预制菜的标签。”有网友坦言。

要说变化最大的，还是产品，菜单结构有了翻天覆地的变化。

升级后的太二，不再只有酸菜鱼，而是聚焦三大单品，招牌鲈鱼酸菜鱼、爆炒当日鲜牛肉和黄姜爆炒鲜土鸡，并做出“活鱼每日到店”、“牛肉鲜切现做”、“鲜鸡每日送达”的鲜活承诺。

还新增了糖醋咕噜肉、沸腾麻婆豆腐、洪湖粉藕排骨汤、螺丝椒小炒肉等不同特色菜品，“辣椒炒肉和费大厨的辣椒炒肉的口味有的一拼啊。”有顾客也给出了很高的评价。甜品版块出现了全新升级，红豆丸子绵绵冰、抹茶绵绵冰等颇具高颜值，还增设了火锅版块，满足不同需求。

装修风格上，一改过去的黑白漫画风，转而采用原木色系的轻奢风格，整体设计简约明亮，在墙面和隔窗上刻印着皮影图案，颇有一种川式皮影主题餐厅的形象，独特用餐体验尽显。

十年发展，这个曾经酸菜鱼界的正餐顶流代表，终究和另一家品牌鱼你在一起走出了巨大差异化的道路，现在的太二门店，更像是一家融汇了川菜、广式菜等的融合中餐厅。

大单品失灵，太二也只是缩影

随着大单品战略失效，导致众多专注经营单一品类的连锁餐企走进瓶颈期，太二便是缩影之一。

2015年-2018年，酸菜鱼品类市场热度持续攀升直至登顶。很快，单一产品的生命周期短、抗风险能力弱、高度同质化等短板渐渐导致酸菜鱼品类市场红利期消退，增长速度放缓。企查查显示，目前我国在业/存续的“酸菜鱼”相关企业总数约1.7万家，注销/吊销的高达1.9万多家。

除了要面对竞品，也在面临这两年强势崛起的预制酸菜鱼企业正在抢占市场，与之抗衡。从成立时间上看，头部酸菜鱼餐饮品牌几乎都有近10年发展时间，步入“中年”的酸菜鱼品牌在开启新10年之际，又该怎样破局眼前门店深陷生意增长困境的局面，为避免陷入“中年危机”，恐怕已经无法坐以待毙。

内参君发现，头部酸菜鱼品牌纷纷采取丰富产品菜系，来满足顾客的不同需求，比如鱼你在一起这两年在产品上新中就加速发力热门菜品，从冒烤鸭、砂锅菜，到临沂炒鸡、小鸡炖蘑菇、水煮肉面等特色炒菜，将门店菜单极大丰富化，创造更多风味菜品。

同样有着10年发展的酸菜鱼品牌渝是乎，去年陆续在门店里面增加小炒菜品，大众点评上的名字后面增加了川渝小炒的字眼，显然是想要给消费者传递一种新的品牌信号，让人们不再将渝是乎定位在酸菜鱼品牌，而是一家正宗的川渝小馆。本次太二升级或也有异曲同工之处。

不只有酸菜鱼面临大单品经营危机，比如阿香米线从品类聚焦到场景扩容，通过增加小锅米线、汽锅鸡等特色菜品提升客单价和顾客满意度‌；喜家德水饺推出鲜蔬锅等多样化菜品，满足多时段用餐需求，尤其是吸引家庭和年轻客群。

回归单店效率，是头部餐饮的下一步

随着餐饮行业走进微利时代，在消费理性务实之下，连锁品牌既然要打持久战，就要把经营重心从规模扩张回到单店盈利模型的搭建，企业夯实供应链能力，优化供应链管理，从源头保障产品食材的安全性和高品质。尤其要明白，注重单店盈利规模比连锁规模要更胜一筹。

换句话说，狂开100家店，不如开一家好店，即便是放缓加盟还是果断关闭经营效益差的门店。

在业绩承压下，九毛九早已采取收缩战略，如关闭部分区域的怂火锅门店，九毛九相关负责人也透露，2025年发展规划是优化门店布局，谨慎开店，聚焦做优，提升集团整体运营效率和盈利能力。其实做副牌开新店没有错，但需要企业根据市场和定位重新规划和思考新路径。

此前西贝董事长贾国龙也提出了“做好、做久、做大”的发展理念，他认为，“做好”是企业发展的基石，只有先做好一个店，才能考虑扩大规模。

回过头来，连锁品牌走下坡路，更需要从自身寻找问题。

以太二为例，其门店选址几乎押注商场，而今或许正在被反噬。公开数据显示，太二酸菜鱼目前有大约80%的门店位于商场，多在楼上的四、五层，且以250㎡左右的大店居多。

经历三年口罩时期后，商场渐渐不再是餐饮开店的热门首选，甚至一度出现闭店潮。据联商网不完全统计，2024年至少有38家商场闭店（包含宣布闭店），北京西单商场、北京当代城中关村、上海六百、南山海雅缤纷广场确定重建，南昌百货大楼联手银泰百货升级，其余33家商场彻底关闭。

同时，商场客流严重下降导致餐厅望而却步，更有批量餐厅纷纷“逃离”商场，或是选择下沉到商场负一层开店，因为这里租金相对更低，而且是客流聚集地，人们的消费习惯更倾向于在B1美食城，或是直接搬出商场，选在街边店或社区店。

而对于商场高层的餐厅来说，除了客流大幅减少危机，它们还面临实际的高昂房租成本，这也成为压倒餐厅的最后一根稻草，如此，面对门店生意下滑，业绩难以维持经营，关店将成为必然。

太二酸菜鱼大刀阔斧的升级调整，将门店亮点押注在了“鲜活”，这的确契合市场和消费者对于新鲜和烟火气的用餐追求，但是考验也在接踵而至，比如门店丰富产品体系后，对于供应链、食材品质、后厨制作、卫生环境、服务质量等全方位都有着极强的要求和水准。

本文来自微信公众号“餐企老板内参”，作者：内参君，36氪经授权发布。

近日，腾讯音乐娱乐集团（TME）正式宣布将以总价约205亿人民币（12.6亿美元现金加不超过5.1986%的腾讯音乐股票）全资收购喜马拉雅。

消息宣布的第二天，喜马拉雅在内部举行了一场关于收购的沟通会，余建军泪洒现场。

根据过往招股书显示，余建军通过其控股公司 Xima Holdings Limited 持有喜马拉雅 10.61% 的股份，折算下来，此次收购完成后，余建军将套现超过20亿人民币。

套现20个小目标却伤心落泪，这看似凡尔赛的背后，或许是余建军作为喜马拉雅创始人的不甘心。

公开数据显示，早在2023年，喜马拉雅就已经坐上了行业老大的位置，平均月活用户达到3.03亿，以同期在线音频收入计，占据25%的市场份额。

另外，根据每日经济新闻报道，喜马拉雅已经连续9个月实现盈利。

天眼查APP显示，喜马拉雅控股成立于2012年。十几年过去，喜马拉雅做到了行业第一，也实现了持续盈利，却在这时候以“卖身”收场，余建军不甘心也可以理解。

但是，资本不相信眼泪，促使余建军在收购计划书上签字的，或许还是来自投资人的压力。

老大难当，喜马拉雅“规模不经济”

投资人想要的无非两个字：变现，而这正是喜马拉雅多年来最头疼的问题。

喜马拉雅此前的招股书显示，其收入模式分别为：订阅、广告、直播、其他创新产品及服务。

从2021年到2023年，喜马拉雅的营收分别为58.57亿元、60.61亿元和64.63亿元，增幅不大。

而其这几年的经调整净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元和2.24亿元。

收入增长不多，盈利却由负到正，原因大概率是内部进行了降本增效。数据显示，2021年末，喜马拉雅全职员工数量有4342名， 2023年末时只剩2637名。同时，喜马拉雅高管降薪50%，研发开支也从10.27亿下降至9.3亿。

靠省钱换利润，自然不是长久之道，可提高收入也并不容易。

喜马拉雅的营收大头来自订阅和广告，却面临着用户付费意愿降低的窘境。2023年喜马拉雅平均月活用户超过3亿，付费用户却只有1580万。付费率低至5.3%，远低于爱奇艺（20.6%）和腾讯音乐（15.9%）。

这种状况的形成，一位网友的评论很中肯：

“作为喜马拉雅的用户，我觉得他提供的内容太多太杂了，好像什么都有，但什么都不太精致和精准，感觉就是一家大杂货铺，内容也良莠不齐。”

成立之初，在“小而精”和“大而全”之间，喜马拉雅选择了后者，这使得喜马拉雅很快获得了资本的青睐，并且拥有了大多数互联网公司都想要的月活数、日活数，除了用户粘性。

2021-2023年，其会员订阅收入增速从18.9%降至8.4%，付费点播收入连续两年负增长；广告收入则从14.88亿滑落至14.23亿。

不过，商业变现难是内容平台普遍的问题，并非喜马拉雅一家独有。

爱奇艺和知乎分别上线于2010年和2011年，前者连续亏损12年，直到2022年才实现盈利，后者更是直到2024年第四季度才实现单季度全面盈利。相比之下，喜马拉雅并没有落后。

财报显示，爱奇艺2022年总营收290亿元，同比下滑5%，但是营收成本却下降19%，其中内容成本同比减少20%，宣发、营销、管理成本和研发成本则分别减少27%和32%。

知乎第4季度虽然实现盈利，但2024年全年却在营运开支下降37.9%情况下仍旧亏损9630万。

可以看到，知乎和爱奇艺实现盈利的方法与喜马拉雅如出一辙。

唯一的区别是，爱奇艺和知乎在没有扭亏为盈的情况下分别于2018年和2021年成功在美股上市，而喜马拉雅则从连续4次冲击IPO失败。

上市受挫后，喜马拉雅似乎一步赶不上，步步赶不上。

快速扩张的时期过去之后，市场对内容平台的期望值普遍下降。

截至2025年6月13日，爱奇艺和知乎的市值分别只有它们上市时的15.9%和7.3%。而和喜马拉雅的竞争对手之一荔枝，2020年上市时市值达到4.98亿美元，而现在只剩下804.5万美元。

市场已经过了最好的时候，喜马拉雅2021年最后一次融资时估值曾高达43亿美金，如今却只能以整体约28.5亿美元的价格甩卖。

这种种困境之下，委身腾讯音乐或许是一个相对不错的选择。

这起并购被很多业内人士看好，认为腾讯音乐和喜马拉雅可以各取所需。

不过，变现难问题仍然存在，喜马拉雅解决不了，腾讯可能也为难。

腾讯未必是“救世主”

腾讯音乐收购喜马拉雅，本质是一场防御性布局。

尽管其2025年Q1财报显示营收73.6亿、调整后净利润22.3亿的业绩仍旧亮眼，但隐忧已现：月活用户同比下滑4%至5.55亿，已经连续两个季度出现下滑。

更棘手的是，独家版权优势正在瓦解。自2021年腾讯音乐被反垄断处罚后，字节跳动旗下汽水音乐凭借"看广告免费听"模式，月活暴涨至近1亿。

而网易云音乐也通过绑定淘宝88VIP实现了会员数量快速增长。

腾讯音乐的应对策略是持续涨价（ARPPU四年增长24%至11.4元）和降本。

问题是，这种"榨取存量"的模式已逼近极限。数据显示，目前腾讯音乐旗下两大音乐平台 QQ 音乐和酷狗音乐，纳入到付费墙的 VIP 曲目占比 50-70%（其中热门曲目 50% 进了付费墙），均显著高于其他同行，引发用户强烈反弹

“充了VIP，还要看广告，自定义背景要SVIP，甚至SVIP也还会弹出广告，“付费付了个寂寞”、“要不是版权大都在腾讯我早换平台了”。类似对腾讯音乐的吐槽不绝如缕。

这种背景下，腾讯将长音频视作新的增长极。

早在2020年，腾讯音乐就推出酷我畅听，27亿收购懒人听书，甚至挖角喜马拉雅主播，但效果寥寥。

Spotify收购播客平台Anchor后用户暴涨的奇迹难以复制——欧美用户有为播客付费的习惯，而中国市场的教育成本极高。

腾讯音乐寄望通过喜马拉雅打通"音乐+长音频"的场景闭环，但两者基因迥异：音乐是标准化版权生意，长音频却包含大量自制内容，整合难度很可能超过预期。

双方交易公告强调，收购完成后，喜马拉雅保持4个不变：现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。这与当年腾讯音乐合并酷狗、酷我后的策略很类似。

但话语权的转变难免会对二者的契合程度提出挑战。腾讯音乐的核心能力是版权采购和流量分发，而喜马拉雅的竞争力在于UGC生态——平台拥有1350万内容创作者，两种生产逻辑放在一起很可能水土不服。

2021年腾讯音乐试图自建长音频时，就因版权部门与业务团队资源争夺导致项目搁浅。

会员体系的整合更为棘手。腾讯音乐依赖SVIP（超级会员）提升ARPPU，而喜马拉雅用户却对价格极度敏感。2023年其尝试"吸引高客单价用户"，结果付费率不升反降。

强行捆绑销售又可能引发用户流失，进一步加剧消费者对腾讯音乐的不满。

这场收购最优前景的或许在于场景创新。腾讯音乐已与60余家车企合作车载音频，喜马拉雅的伴随属性天然契合该场景。

此外，AI可能重塑内容生产链：喜马拉雅试水的专业音频AI模型，结合腾讯的混元大模型，或能降低有声书制作成本。

但技术突破需要时间，而资本市场耐心有限——公告当日腾讯音乐美股盘前暴涨10%，但最终仅微涨1.29%收盘，这显示了资本对二者的融合仍持观望态度。

更深层的挑战来自行业变迁。播客平台小宇宙凭借去中心化分发和社区黏性迅速崛起，截至2024年9月，小宇宙听众累计收听时长超5亿小时，8成以上重度用户在平台上深入探索自我成长。

这种"小而美"模式证明：当音频平台放弃流量执念，反而能收获更高商业溢价。

回望这场交易，喜马拉雅获得资本退路，腾讯音乐拿到场景门票，但双方都清楚：真正的战争才刚刚开始。

当汽水音乐用短视频逻辑颠覆听歌体验，当小宇宙用社区文化重构播客生态，"大而全"的音频帝国正面临前所未有的解构压力。

收购可以买下市场份额，却买不到用户忠诚；可以并表财务数据，却难改行业本质。

在注意力碎片化的时代，声音这门古老生意需要找到新的叙事方式——不仅是资本的，更是文化的、情感的。

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。

另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。

本文来自微信公众号“摩根频道”（ID：morgantmt），作者：摩根商研所团队，36氪经授权发布。

IFBH Limited

36氪获悉，港交所文件显示，if椰子水母公司IFBH Limited通过港交所上市聆讯，独家保荐人为中信证券。

巴奴国际控股有限公司

据港交所文件，6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、招银国际。据披露，于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，该公司分别实现收入人民币14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元、5.639亿元及7.087亿元，同期经调整净利润分别为人民币4150万元、1.437亿元、1.959亿元、5750万元及7670万元。截至最后实际可行日期，巴奴在全国39个城市拥有145家自营餐厅。（界面新闻）

TOP3大新闻

杭州一泡泡玛特开业当天即闭店，门店表示系“内部整改问题”

6月15日，泡泡玛特杭州某店，开业没多久就宣布闭店，门店表示“内部整改问题，开业延期，后期开业另行通知”。据现场顾客透露，排了4小时队，开门后一批疑似黄牛的人冲进去“端盒”，引发大家不满，没多久就闭店了。（中国蓝新闻）

优衣库否认镜子有滤镜：均是正常镜子，无特殊效果

6月16日，“优衣库 镜子”话题登上微博热搜第一，不少网友怀疑优衣库线下门店试衣镜带有“滤镜”，称在店里试穿时照镜子觉得好看，但回家后差别较大。有网友表示，这可能跟店里灯光等环境因素有关。还有网友称，不止是优衣库，商场里服装店的镜子，拍照确实好看些。

针对网友们的疑惑，16日中午，优衣库线下门店方面客服人员回复记者称，他们线下门店的镜子都是正常的镜子，没有特殊的效果。针对网友反映的问题，他们也将记录向公司专员反馈。（极目新闻）

小杨哥徒弟“红绿灯的黄”TikTok单月涨粉20万，单场直播打赏收入超10万美元

4月24日，小杨哥大徒弟“红绿灯的黄”在其TikTok账号上正式发布了一条官宣入驻的作品。“红绿灯的黄”在TikTok账号名为“黄色0607”，自官宣入驻TikTok开播以来，短短二十天时间内，“黄色0607”账号涨粉20多万，截至发稿该账号粉丝数达到28万。

“红绿灯的黄”于2023年11月在抖音平台被封禁，此后多次复播均被再次封禁。“黄色0607”一经开播便跻身平台顶流队列，不仅连续三天登顶日榜第一，日常直播间数据也均在3-4k以上。据了解，其单场打赏收入超10万美元（约合人民币71万）。在东南亚（越南）区，“黄色0607”直播间排名一度飙到日榜第一。（读秒财经）

大公司/大事件

印度一波音787客机疑因技术问题返航

据印度媒体报道，6月16日中午，印度航空公司从中国香港飞往印度新德里的AI315次航班在飞行途中，因“飞行员怀疑出现技术问题”，返航香港。目前客机已降落，乘客安全撤离。（CCTV国际时讯）

波音787再出状况，日本一客机着陆后“抛锚”

日本国土交通省大阪机场事务所消息，当地时间16日13时5分左右，日本全日空公司一架从北海道新千岁机场飞往大阪伊丹机场的客机（航班号NH774），着陆后出现在滑行道上无法移动的状况，导致机场部分跑道和滑行道一度临时关闭。客机最终由牵引车等拖至停机位。据了解，发生状况的这架客机与12日在印度坠毁的客机机型同为波音787-8。对此，全日空方面表示，此为个别事件，不予置评。（央视新闻）

微信官宣公众号可带货微信小店

6月16日，微信官方宣布，公众号可带货微信小店。据介绍，拥有公众号、微信小店的用户，打开后台一键关联，就能在公众号主页展示微信小店，或在公众号图文添加小店和商品，让自家小店和公众号联动起来。公众号文章内现已支持插入最多50个任意小店的商品链接。（界面新闻）

特朗普正式进军手机市场

6月16日，特朗普旗下集团推出自有品牌手机网络Trump Mobile和智能手机T1 Phone，这款手机在美国设计和制造，售价499美元（现汇率约合 3585 元人民币）。（新浪科技）

美英达成贸易协议条款，含进口汽车配额和钢铝关税

当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。据悉，在一般条款中，美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。在英国满足这些要求的前提下，美国计划迅速对英国生产的钢铝制品以及某些衍生钢铝制品设定“最惠国”税率配额。此外，双方承诺通过建立某些航空航天产品的免关税双边贸易，来强化航空航天和飞机制造的供应链。美国废除了此前三项行政命令中对英国航空航天业征收的关税。（央视新闻）

美股三大指数集体收涨，大型科技股普涨

36氪获悉，6月16日收盘，美股三大指数集体上涨，纳指涨1.52%，标普500指数涨0.94%，道指涨0.75%。大型科技股普涨，AMD涨超8%，Meta涨超2%，奈飞、特斯拉、亚马逊、英伟达、谷歌涨超1%，苹果涨1%，微软涨近1%。热门中概股全线上涨，富途控股涨超10%，哔哩哔哩涨超5%，36氪涨超3%，阿里巴巴、微博、拼多多、京东涨超2%，百度、网易涨超1%。

青年人失业率连续3个月下降，就业形势延续稳的态势

据报道，6月16日，国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表示，5月份全国城镇调查失业率为5.0%，比上月是下降0.1个百分点，其中就业主体人群的失业率保持稳定，青年人失业率连续三个月下降，就业形势延续了稳的态势。（中国青年报）

特朗普拟扩大旅行禁令：考虑再禁止36个国家的公民进入美国

当地时间15日路透社报道称，一份美国国务院内部电报显示，特朗普政府正考虑进一步扩大旅行禁令，可能会禁止另外36个国家的公民入境美国。本月早些时候，特朗普政府已禁止12个国家的公民入境美国，并称此举是为了保护美国免受“外国恐怖分子”和其他国家安全威胁。

2017年1月，特朗普首次当选美国总统后，也曾发布限制令，禁止利比亚、叙利亚、伊朗、也门、伊拉克、苏丹和索马里等7个国家的公民入境美国。这在当时曾造成严重混乱，并引发一系列诉讼。（环球时报）

光线传媒王长田称：哪吒2票房100元片方只拿33元

6月15日，在上海举办的第27届上海国际电影节开幕论坛上，光线传媒董事长王长田谈到电影行业利益分配格局时表示，目前的票房分账方式非常不合理。《哪吒2》目前国内票房为154.39亿，按照王长田给出的数据估算，片方可以分到接近51亿。王长田表示，100块钱我们拿到33块钱，怎么维持行业的基本投入。（闪电新闻）

小艺帮回应要求大学面试禁用红米手机

日前有网友反映，山东科技大学2025年本科综合评价招生面试规定不得使用红米系列手机参加考试。对此，小米王化15日连夜发文称“认知有待刷新”。16日上午，校方回应这不是校方的规定，将督促第三方平台改进服务。第三方平台“小艺帮”随后回应，此前红米手机有失声概率，已联系小米重新测试。（极目新闻）

捷豹路虎下调2026财年利润率预期，因美国关税不确定性

英国豪华汽车制造商捷豹路虎周一将其2026财年息税前利润率预期从之前的10%下调至5%-7%，理由是美国关税迫在眉睫，全球汽车业存在不确定性。消息公布后，捷豹路虎的印度母公司塔塔汽车（Tata Motors）的股价早盘一度下跌4.7%。（新浪财经）

波音公司深陷财务困境，6年亏损360亿

6月15日，波音发布“未来20年商用客机需求预测”，预计到2044年，新飞机交付需求为4.36万架。去年，波音曾预计到2043年将有4.4万架新飞机交付。同时，预测报告将未来20年的客运量增长预测从4.7%下调至4.2%，全球经济增长预期从2.6%降至2.3%，航空货运量增长预期从4.1%降至3.7%。

行业人士指出，安全质量危机及数万名员工长期罢工严重冲击波音业绩。从2019年至2024年这六年时间，波音合计亏损高达359.91亿美元，创下了成立108年来的最大六年亏损纪录。（北京商报）

特朗普财务披露显示：早期加密货币布局获利5700万美元

一份新的财务披露表显示，美国总统特朗普去年通过所持他家族支持的一家加密货币公司的股份获得约5700万美元收入，表明他从一个新兴数字资产帝国获得的早期回报。由政府道德办公室发布的特朗普年度财务披露表揭示了他庞大且多样化的收入来源和持股情况，其中涵盖了从高尔夫度假村到商品授权交易，再到对苹果公司和伯克希尔哈撒韦公司等企业的股票投资等方方面面。据媒体的一项分析，特朗普的总持股价值约为17亿美元。（新浪财经）

英特尔新一轮裁员启动

当地时间6月15日，据外媒报道，英特尔已向员工发出通知，将从今年7月中旬起，开始裁减位于俄勒冈州Silicon Forest园区的晶圆厂人员，首轮裁员预计将于7月底前完成，而且可能会启动第二波裁员。根据英特尔内部信件，公司正针对Intel Foundry 制造事业部进行重组，并更聚焦于工程和技术职位。虽然公司未透露具体的裁员人数，但内部沟通中表示这是为了改善公司财务状况所做的必要之举。（新浪科技）

哈根达斯中国业务或被出售

据报道，近日，有消息称通用磨坊旗下高端冰淇淋品牌哈根达斯中国业务或于2025年启动出售流程，初步估值数亿美元，目前谈判处于早期阶段，通用磨坊中国未作回应（经济观察报）

雅诗兰黛名誉董事长莱纳德·兰黛去世

当地时间6月15日，雅诗兰黛公司宣布，名誉董事长莱纳德·兰黛（Leonard Lauder）于6月14日去世，享年92岁。莱纳德于1933年出生于纽约市，是雅诗兰黛公司创始人Estée Lauder的长子。他于1958年正式加入雅诗兰黛公司，1972至1995年担任公司总裁，1982至1999年出任首席执行官，1995年就任董事长直至2009年6月退休。（界面新闻）

比特币买家Metaplanet市值现已超过芯片制造商铠侠

日本从酒店业转型为比特币买家的Metaplanet公司市值已超越存储芯片制造商铠侠控股公司。凭借全球加密货币涨势，该公司股价在不到两个月内飙升近400%。Metaplanet市值周一首次突破1万亿日元（69亿美元），其涨势还使其市值超过芯片制造商Screen Holdings和东京地铁公司（全球最大地铁系统运营商之一）。（新浪财经）

成品油价或现今年最大涨幅，17日晚起加一箱油将至少多花11元

据报道，6月17日，成品油价将迎年内第五次上调。由于近期伊以冲突助推国际油价大涨，能源咨询机构隆众资讯预计，6月17日24时国内汽、柴油零售价上调幅度将在300元/吨左右，以油箱容量70升的普通私家车计算，新一轮调价后，车主们加满一箱油将多花16元左右，50升油箱容量的私家车加满一箱油则将至少多花11元。（第一财经）

财政部：自7月1日起，大连市、湖北省实施境外旅客购物离境退税政策

36氪获悉，财政部公告，大连市人民政府、湖北省人民政府根据《财政部关于实施境外旅客购物离境退税政策的公告》（财政部公告2015年第3号）、《海关总署关于境外旅客购物离境退税业务海关监管规定的公告》（海关总署公告2015年第25号）和《国家税务总局关于修改<境外旅客购物离境退税管理办法（试行）>的公告》（国家税务总局公告2025年第11号）等有关规定，就其境外旅客购物离境退税政策实施方案向财政部、海关总署和国家税务总局申请备案，经审核，予以备案。大连市、湖北省自2025年7月1日起，按照有关规定实施境外旅客购物离境退税政策。

AI最前沿

腾讯首办生成式推荐算法大赛招聘AI人才

36氪获悉，6月16日，腾讯发起算法大赛，拿出数百万奖金池和校招Offer吸引全球人才。这是腾讯继启动史上最大规模招聘计划之后，首次通过有奖励的比赛助力优秀校招生获得就业机会。此次算法大赛由腾讯广告主办，以体现行业前沿AI技术的“全模态生成式推荐”为赛题，也是国内首个生成式推荐算法大赛。多个全球知名高校学者、技术大咖及腾讯技术专家将担当评委。

英伟达关于 “主权人工智能” 的主张引起欧盟领导人共鸣

英伟达（NVDA）首席执行官黄仁勋自2023年起便在推广 “主权人工智能”（sovereign AI）理念，而欧洲如今开始倾听并采取行动。这一概念的核心在于：每个地区的语言、知识、历史和文化各不相同，因此每个国家都需要自主开发并拥有属于自己的���工智能。“我们将在此投资数十亿美元…… 但欧洲需要迅速迈向人工智能，” 黄仁勋周三在巴黎表示。（新浪财经）

酷产品

雷军：小米YU7将于6月底发布

36氪获悉，雷军在微博发文表示，小米YU7将于6月底发布，还有很多重磅新品同场一起发布，比如搭载玄戒O1芯片的第二款平板：小米平板7S Pro。

脑机接口新系统成失语者“数字声带”

美国加州大学戴维斯分校团队开发出一种研究性脑机接口，有望帮助因神经系统疾病而失去说话能力的人重新“发声”。这项成果发表在最新一期《自然》杂志上，展示了该技术如何在人尝试说话时，立即将大脑活动转化为语音，从而创建出一种“数字声带”。这项技术已在一名患有肌萎缩侧索硬化症（俗称“渐冻症”）的参与者身上测试成功。他通过植入式脑机接口，借助计算机与家人实时对话，不仅可以控制语调，还能唱出简单的旋律。（科技日报）

AI图谱

Runway第三届AI电影节，人人都能成为电影艺术家？

直播预告：618的聪明消费指南

充能商店×潮生TIDE×后浪研究所特别直播：

“百万之选Best100”宝藏表单 幕后大揭秘！

一份万名读者共创的“好物地图”都有啥？

浅聊30+精选好物，618前“聪明消费指南”——拿走不谢

直播时间：6月17日 19:00

直播平台：微信视频号“36氪”、小红书“后浪研究所”

直播预告

整理｜代明慧

安克召回超115万台充电宝，国内用户质疑双标

6月12日，美国消费者产品安全委员会（CPSC）发布公告，紧急召回115.8万台安克便携式充电宝。

CPSC认为，涉事产品锂电池有过热风险，目前已造成19起爆炸或起火事故，有人被烧伤、有人房子被烧，损失总额超过6.07万美元。

这次召回的型号为A1263，自2016年6月-2022年12月，该产品在亚马逊等线上平台，价格约27美元。

对于涉事消费者，安克提供了2种补偿方案，一种是价值30美元的礼品卡，另一种是免费换新。

从售价和销量浅显计算，安克要为此承担3126.6万美元的损失，折合人民币约2.25亿元。

新闻出来后，很多国内用户惊觉，自己的充电宝居然在去年9月召回批次中，但压根不知道这回事！

2024年9月17日，安克在官网发公告，宣布召回3款充电宝，型号分别为A1642、A1652、A1647。

目前，官网已下架这三款充电宝，但咸鱼仍有部分卖家在出售。其中A1642、A1652均为10000mAh磁吸无线充，A1647为20000mAh快充款。

于是，有网友第一时间找到淘宝客服，但问题并没有得到解决。

后续她又找到安克公众号客服，对方竟让她将充电宝浸泡在盐水中24小时，做报废处理，之后才给退款或换货。

与之对比，安克此次在美国召回，用户仅需提交两张照片。

一张是在移动电源上，用记号笔写上提交日期和“recall”或“recalled”字样，另一张是显示产品底部型号和序列号（SN），甚至不强制要求购买凭证。

值得注意的是，今年6月1日儿童节，有小红书博主爆料，在天猫购入并换新的A1647充电宝发生爆炸，距婴儿车仅10厘米，导致博主脚部7处烫伤、家具电器烧毁，而该产品使用时间不足5个月。

罗马仕被多所高校禁用，充电宝爆炸背后的原因

除了安克，罗马仕最近也出事了！

2025年 6月，北京多所高校因罗马仕20000毫安充电宝频发鼓包、自燃事件，发出禁用通知，校方称消防部门已介入，涉事产品需作有害垃圾处理。

对此，罗马仕回应称将对鉴定有缺陷的产品担责。

为什么充电宝频频出问题？

从技术角度来看，充电宝的安全问题主要集中在锂离子电池及相关组件的设计、制造和管理上。

首先是电芯安全隐患，比如这次安克A1263的核心问题就是锂离子电池过热。

而罗马仕20000毫安充电宝被禁用事件中，不少用户就反馈存在鼓包现象，这通常是因为电池老化导致的内部气体积聚，同时降低电芯的热稳定性，在高温环境下更容易引发自燃。

其次是电池管理系统失效，电池管理系统是控制电池充放电、防止过压、过流、过热的核心部件。

如果它没有及时检测到电芯异常温升并切断电路，可能导致热量累积最终起火。

散热设计缺陷，也会进一步加剧风险。

因此，我们在选购时，可以优先选择聚合物电芯，并仔细查看认证标志，2024 年 8 月后生产的充电宝必须带有CCC 认证，且符合新国标 GB43854-2024；

避免低价劣质产品，售价过低的充电宝可能会简化电池保护系统，甚至使用二手电芯。

外观尽量选择金属材质，其散热效率更高，能承受更高温度，若选择塑料外壳，需确认其阻燃等级。

卖电子配件，比卖手机还赚钱

大部分人都没想到，如今卖电子配件比手机还赚钱！

国产手机品牌的毛利率一般为10%-20%、净利率为2%-5%，赚的全是辛苦钱。

而据华泰研究统计，2023年电子配件行业的毛利率均值为38.27%，盈利空间约为手机行业的2-3倍。

安克的毛利率，又排在行业前列。

2025年第一季度，毛利率达43.3%，营业收入59.93亿元，远超电子配件行业平均水平。

前不久，网络上还疯传一张安克的内部会议图。图片显示，公司在2024年奖金分红8亿元，约5000名员工中，有494名员工年薪超百万元，占比10%。

安克内部人士回应证实，“中等绩效人士分到的钱，差不多等同于年薪。部分业务好的团队，奖金会在20个月往上”。

当时，安克还预计，2025年能够拿出10亿元发奖金。在降本增效的大背景下，让网友不禁感慨世界的参差。

不过，安克的高盈利背后，却屡因产品安全问题被推上风口浪尖。

2023年2月，安克召回2022年7月-2022年10月期间，制造型号为A1366的充电宝。

次年6月，安克宣布召回在2023年3月后生产的少量充电宝，型号为A1112。

同年9月，安克召回2023年12月至2024年4月期间制造的充电宝，型号为A1642/A1647/A1652。

作为行业标杆，安克应该比其他充电宝品牌做得更好。

相信在这几次召回事件后，资金充裕的安克，会将更多资源投入在安全方面，做出更优秀的充电宝。

本文来自微信公众号“科技每日推送”（ID：apptoday），作者：黄婉宜，编辑：周伟鹏，36氪经授权发布。

为什么浏览器成了AI的终极战场？高考志愿只是开始

高考结束了，志愿填报开始成为一个热门话题。

前段时间，张雪峰在直播间含泪告别，宣布将停播两个月，并称可能在8、9月份恢复直播。

可是仅仅隔了几天时间，张雪峰又宣布6月中旬开始将在快手连续直播15场，引发了不少争议。有网友评论称，张雪峰去年也说过可能播不了多久，结果年年情怀，年年家长还挺受这套。

近年来，高考志愿填报已经成为了一项很热门的生意。艾媒咨询数据显示，2024年中国高考志愿填报市场付费规模达10.2亿元，预计2025年将进一步增至10.9亿元。

行业的火爆和张雪峰的成功吸引了很多新入局的竞争者。

天眼查APP显示，中国目前有不少于1876家企业名称或经营范围包含“高考志愿填报”。

此外，AI高考志愿填报也越来越多地受到关注，甚至阿里、腾讯等大厂都纷纷入局，来抢夺“张雪峰们”的饭碗。

这当然表明了高考志愿填报生意的火热，但互联网巨头们看中的不只是这一块阵地，他们要争夺的可能更多。

AI浏览器，阿里腾讯都要抢

去年高考季，光明网记者曾模拟一位上海考生的信息，对当时的AI志愿填报工具进行测试，结果多个应用给出的回答混乱且离谱，令人看到了AI志愿填报的不成熟。

如今经过一年的发展，状况似乎好了很多。各大厂推出的AI志愿功能都更为干净简洁，特别是腾讯和阿里，在院校查询和志愿助手等基础功能上，又添加了一些独特而实用的功能。

5月23日，QQ浏览器上线行业首个高考Agent“AI高考通”，加入了专业PK功能，可以对不同专业的学习情况、就业去向、应届生平均薪酬进行对比。

5月27日，夸克上线面向高考志愿填报场景的“深度搜索”能力，加入了MBTI性格测试，可以帮助考生选择更符合自身个性的工作。

可以看到，加入了深度思考的AI志愿填报，已经不仅仅只是个数据筛选工具。

其已经成为可以向考生回答：院校好不好，专业就业前景，性格合不合适等深度问题的智能助手。

而回答这些问题的能力，正是“张雪峰们”的重要竞争力之一，这说明了AI志愿填报确实有可能成为志愿填报机构的替代品。

不过在当下，大厂的AI志愿填报还只是浏览器下面的一个免费功能，起到给AI浏览器吸引用户的作用。

事实上，浏览器正在成为AI的核心入口。

在国外，Perplexity、OpenAI与谷歌已经在这个战场上打得如火如荼，前两者正在考虑开发自身的浏览器，而谷歌则正在将其Gemini人工智能助手引入Chrome。

在国内，争夺桥头堡的是腾讯和阿里。

腾讯在5月份正式推出Qbot智能助手，将QQ浏览器全面升级，成为集AI搜索、AI办公、AI学习、AI写作、AI浏览于一体的浏览器。

而阿里巴巴旗下的夸克浏览器则在更早的3月份就推出“AI超级框”，将对话、深度思考、深度搜索、深度研究，深度执行能力融合到一个简洁的“超级框”中。

对比看，QQ浏览器和夸克浏览器的动作很相似，都是将众多不同的AI功能集成到浏览器中。

从应用层面看，很可能将改变传统搜索引擎的生态。

首先发生改变的是用户习惯。

量子位智库《AI智能助手的SEO策略变革研究报告》数据显示：80%消费者至少在40%搜索中依赖AI摘要，用户对信息获取的期待从“自主筛选”转向“获得回答”。

这种转变使得传统网站的点击率最多下降25%，这不可避免地影响到了传统信息门户的广告收入。

百度2025年第一季度财报显示，其在线营销业务收入为160亿元，同比减少6%。而在线营销业务的核心便是广告收入，这已经是百度在线营销业务连续第四个季度出现同比下滑。

另一方面，传统SEO也正在被重构。

简单来说，内容网站通过追热点，抓关键词等来博取流量的策略在AI搜索时代已经行不通了。

AI搜索时代，越有价值的内容越容易被AI回答引用。

量子位智库的报告显示，有接近一半的AI回答引源自内容社区，尤其在专业话题中，内容社区的被引权重更高，超过60%。

简单来说，AI在搜索时，仍需要辨别内容质量，因此专业度越高的内容被引用的可能性越大。

总之，AI改变行业生态的事情确实发生了，随着更多AI应用模式的落地，这种情况或许会频繁发生。

性能已至天花板，AI应用需要“想象力”

可以看到，无论国内国外，大厂们都在争夺AI浏览器的战场。

那么，为什么是浏览器呢？

常规的回答有两方面。

技术角度看，浏览器可以为大模型提供更自由的智能交互环境，为用户解决快速判断真伪、多网页协同、跨应用操作等问题。

商业角度看，争夺浏览器是为了争夺下一代的流量控制权。无论广告服务还是订阅服务，未来盈利模式的探索都要以用户入口为基础。

除此之外，笔者认为，可能还有一个重要的原因是：路径依赖

互联网巨头们从崛起到维持统治，很少依靠无中生有的创新，更多的是有人跑通之后，成体系地做出同款竞品，然后以效率抢夺用户，再根据用户反馈优化产品。

比起创新，大厂更擅长功能整合与效率提升。

这可能也是为什么AI agent会被认为是下一个竞争核心的原因之一。

AI agent 是能直接理解用户需求，并自动完成任务的智能系统,比如自动订酒店、自动打车等。

比如给出一个规划出行的指令，成熟的Agent将可以自动打开地图软件规划路线，然后打开购票软件进行买票，并完成提醒行程等功能。

目前来看，在拥抱AI agent 的道路上，腾讯走得最激进。

根据相关报道，QQ浏览器集成了多种Agent智能体，而夸克则只有常规的AI能力。智能体可以帮助用户执行软件下载和更新，文件格式转换等更为复杂的任务。

面向企业端，腾讯的大模型知识引擎也升级为了「智能体开发平台」，

最值得期待的是微信。

腾讯总裁刘炽平在今年一季度财报会上提到，腾讯有机会有机会用智能体将与微信生态内的社交关系、通讯和内容生态和小程序等能力做深度连接。

在各平台AI功能趋同的当下，微信智能体或许能带来差异化体验。

AI agent 的一个重要特点是可以调用不同的应用工具，这可能会令用户对其安全性产生担忧，毕竟当AI可以自动打开微信的时候，谁都会担心钱包安全。

晚点LatePost AI月报显示，2025年4月，10 家瞄准 AI 安全的创业公司拿到大额融资，说明业内对AI安全建设愈发重视。

而当下互联网巨头在舆论导向上，似乎对AI安全性的宣传似乎并未给予足够重视。

阿里战略上all in AI，腾讯全心拥抱Agent，都处于一种很激进的状态。

但是在AI领域，消费者对数据和隐私安全可能尤为敏感，如果不能给予足够重视，很可能对AI商业化造成负面影响。

此外，从创新角度看，无论是阿里将AI布局到电商和云计算，还是腾讯用智能体改造微信，或者是二者同时发力的浏览器，其实都是在用AI为已成成功互联网产品做加持。

而AI的商业化之路，或许需要在此基础之上，挖掘更多有想象力的应用场景。

毕竟，随着可用来训练的高质量数据耗尽以及模型训练成本的快速升高，大模型的性能提升可能已经遇到瓶颈。

未来一段时间的AI突破或许将集中在应用层面。

而在寻求应用场景方面，大厂所拥有的技术和资源优势或许会被削弱。

比如，在AI视频生成领域，即梦AI、可灵（快手）通过“一键同款”和“可复制热门提示词”等功能降低操作门槛，实现了用户数量领先。

快手第一季度财报显示，可灵AI第一季度收入超过1.5亿。

相比之下，技术更复杂的腾讯混元、MinMax却因操作体验上对小白不友好而数据落后。

量子位《2025中国AIGC应用全景图谱报告》表示：

“无论是专业开发者，还是爱好者，都能受益于日渐成熟的AIGC应用开发工具与生态，低成本高效率的构建AIGC应用。AI产品开发将从资源和技术导向，逐渐转向场景创新型导向。”

在这个趋势下，创业公司或许将有更多机会挑战大厂的生态。毕竟在模式创新上，创业者天然比大公司里被KPI和月报所牵引的高管更灵活。

当然，在目前已经成熟的应用场景上，互联网巨头们仍然占优绝对优势。

报告显示，AI智能助手赛道用户规模占所有AI产品的40%以上，但这个赛道上90%的用户都被deepseek、豆包、Kimi、腾讯元宝所占据。

中小玩家想要在AI赛道上分的一杯羹或许需要扬长避短，寻找更有想象力的应用场景。

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。

另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。

本文来自微信公众号“摩根频道”（ID：morgantmt），作者：摩根商研所团队，36氪经授权发布。

95后华裔天才少年获投千亿，女联合创始人躺赢

6月13日，Meta出资143亿美元（约1027亿元人民币），收购人工智能数据标注公司Scale AI49%的股权，这家公司的估值随之超过290亿美元（约2081亿元人民币）。

Scale AI联合创始人兼CEO汪滔（Alexandr Wang）为美籍华裔，1997年出生于美国，父母都是物理学家。19岁时，他从麻省理工学院辍学，与当时21岁的郭露西（Lucy Guo）联合创办了Scale AI。

2021年，仅24岁的汪滔当选为《福布斯》全球最年轻白手起家亿万富翁。今年4月，福布斯发布的“2025全球最年轻亿万富豪榜”显示，汪滔以20亿美元（约143亿元人民币）的财富位列第7位。

汪滔将加盟Meta，有望领导其“超级智能”部门。

这次受Meta投资影响，早以离职但保有股权的郭露西，凭借5%的股份，身价暴涨达到12.5亿美元（约89亿元人民币），超越知名歌手泰勒·斯威夫特，30岁直接躺赢，成为全球最年轻的白手起家女性亿万富豪。

这是Meta历史上仅次于WhatsApp的第二大投资案。

数据标注是指对原始数据进行采集、清洗、分类、标记等活动，是人工智能发展的重要环节。

不过，在很多人的眼中，它就是人工智能时代的新流水线工厂，单价低、门槛低、上线不高，在谈论人工智能时，人们也多在讨论大模型、算力，对数据标注有些看不上。

那为什么Meta要斥巨资拿下数据标注公司？国内的数据标注公司有可能复制Scale AI的投资神话吗？

数据是人工智能生命线

在这笔投资公布前，汪滔在一档播客节目中谈到，过去几年，大家都在疯狂砸钱砸人，建模型、堆参数，但现在可以看到，光靠模型，很容易卡死在数据这一步。

他将数据称为人工智能的“原材料”和“生命线”。

人工智能大佬吴恩达也曾提到，在深度学习时代，拥有数据的人将胜过拥有算法的人。

数据直接决定了人工智能模型性能水平，这在行业内几乎是共识，高质量数据集才能练就出高性能基础大模型。

如Meta这样的巨头公司，它们有钱，模型所需的算法、算力都不缺，旗下还有Facebook、Instagram等大型社交媒体平台，数据也不缺，唯一缺的是，将海量数据加工成AI模型训练所需要的高质量数据。

Meta的Llama系列大模型就曾因训练数据质量问题饱受诟病，一部分训练数据来自低质量社交媒体内容，导致模型在复杂推理任务中表现不佳。

另一方面，Scale AI作为全球数据标注行业头部企业，服务全球70%主流AI模型，客户包括OpenAI、谷歌、微软、特斯拉、英伟达等，掌握了模型训练核心数据流。

对于Meta来说，投资入股后，可以打破竞争对手的数据封锁。

当然，其他公司可能会转而寻求其他竞品，比如谷歌已经宣布与Scale AI停止合作。

国内对标企业，市值仅不到10亿美元

Scale AI的火爆也带动了国内数据标注企业的股价上涨，海天瑞声涨超7%。

但从市值上看，不到10亿美元的海天瑞声还远算不上Scale AI的对手。

今年第一季度，海天瑞声归母近利润37.16万元，扣非净利润亏损68.48万元，仍在盈亏线上挣扎。

Scale AI深度绑定自动驾驶和大语言模型等高增长、高利润领域，自动驾驶每公里路测数据需数千美元的标注费用，OpenAI训练GPT-4的数据集成本超1亿美元，并且还承接了美国国防部的稳定订单。

海天瑞声则是以行业垂直类场景为主，比如智能客服、安防监控，需求分散且单价较低。即使客户中包括阿里、腾讯等巨头，但其收入仍依赖传统的语音数据服务，自然语言处理和计算机视觉业务尚未形成规模效应。

并且，国内企业倾向于自建数据标注团队，比如百度、字节，数据标注公司面临着与客户竞争的压力。

在技术上，Scale AI搭建起了覆盖全球的数据标注网络，其自主研发的平台可支持不同国家或地区的几十万人同时在线工作，并且还能进行人机协同标注。

海天瑞声的技术升级则相对落后，核心业务还是依赖传统的人工标注，一季度研发投入占比仅18.84%，同比下降13.49个百分点。

同时，Scale AI的商业模式相对标准化，主要采用按需付费+订阅制，客户可以根据训练需求动态调用其标注资源。

海天瑞声以定制化服务为主，项目周期长，收入波动大，难以形成规模效应。

不过从资料上看，今年中国数据标注市场规模预计将达到200-300亿，政府已经出台了相关政策，还搭建了国家级数据标注基地，虽然暂时处于初期阶段，但数据标注已然进入发展快车道。

本文来自微信公众号“科技每日推送”（ID：apptoday），作者：赵芷姗，编辑：周伟鹏，36氪经授权发布。

上周策略周报中，海豚君说了美股当下价位下，美股到三季度结束，整体大概率是在鸡肋行情和下跌风险之间徘徊，上周美股确实也以跌为主，那么弱美元叙事逻辑下：

1) 美股是不是就此就进入下跌区间？

2）近期港股火热的结构性行情是为什么？到底有没有持续性？

海豚君本篇策略周报就重点来探讨这个问题。

一、关税收入落袋，物价反噬还没到

五月已经算是特朗普关税开始有完整影响的一个月，但5月数据表现从几个核心结果上来看，表现还不错：

a. 关税收入落袋，赤字不算夸张

5月美国联邦财政收入中，关税月收入进一步飙升到了从4月环比翻倍到160亿的基础上拉高到了220亿美金，对外的关税收入已经开始落袋到财政收入当中。

同时由于后续持续的关税暂停政策，恐怕5月的220亿关税基本上一个峰值了。在特朗普关税2.0之前，美国联邦财政关税月收入基本徘徊在50-80亿美金之间。

这样个税、企业所得税和关税收入共同增加的推动下，美国联邦财政收入比去年多进账了480亿美金；支出除了社保支出逐月高增100亿美金（主要因25年1月5日由拜登签署生效的《社会保障公平法》取消了此前限制约300万退休公共部门人员及其家属领取社会保障福利的条款，推动社会保障覆盖范围大幅扩大）之外，确实看到有一些支出，比如说教育、培训等有持续的同比减支，5月总体赤字额比去年同期减少了310亿（如考虑收支支付节点的差异，实际赤字同比减少380亿美金）。

b. 5月CPI稳如狗

对应入账的美国关税收入，5月的CPI表现可谓稳定如狗。

5月总体CPI和核心CPI环比增长，一个在0.08%（因油价持续下跌），一个是在0.13%，折年同比仅仅1.6%，目前的联邦利率水平显著在CPI增速之上，利率毫无疑问处在确定性的限制水平之上，理论上是可以降息的。

但市场预期6月18日、甚至7月份降息的概率都非常小，这里的问题很明显，美联储要看不仅是当下的数，更重要还是未来两个重大判断上的确定性：a. 移民驱逐到底会对之后的就业市场和薪资产生怎样的影响？

从移民的影响来看：24年新增劳动人口150万上下，其中120万人为移民。服务业，如运输、医疗、建筑等行业对移民依赖很重。美国劳动力市场在供需平衡态，待招岗位相比待就业人口基本1：1的关系。

但现在非法入境已经基本中止，特朗普政府拟推进移民驱逐与取消约80万合法工人身份，这些变动对劳动力供需会有怎样的变化还很难说。

目前而4月岗位空缺数的回升，以及5月私人非农薪资环比增长再次回升到0.42%的水平之上，就业最近三个月平均在13.5万上下。

从美联储最大就业+维持物价稳定双重使命角度来看，至少目前良好的就业市场给了鲍威尔足够的“谋定而后动”的空间，可以不急于降息。

b. 关税收入进账，物价没有体现，是反应迟钝，还是真没影响？最终的关税谈判到底如何，对物价可能最终会有怎样的影响？

进口关税从5月物价上来看，主要影响到了对中国进口依赖较多的数码家电品类环比物价提升较高，但核心物价因运输、娱乐、教育等物价稳定或环比下滑，整体是稳中向下的。

4月执行关税之前，美国进口商1、3月分别大幅抢进口，批发商库存处相对高位，5月所售商品可能仍为之前正常关税期所购入的货物，体现并不明显。

当然往后看的话，按照当前的谈判态势，对贸易伙伴的乐观情况是，平均整体增加10%的关税，类似美国对各国征收一个全球治理费。这种情况下，参考上一轮对中国的关税交锋，新一轮关税对美国物价的确定性预期是有改善的。

如果把（a-b）放一起来看，一个大概率的路径还是：

因为就业市场稳定，马上到来6、7月份不降息，来进一步确认物价前景趋势。到9月17日的议息会议，美联储能无论是关税、抑或是移民驱逐，对就业和物价的影响逐步在经济中体现出来的时候，再确定四季度是否降息。而且如果问题不大，按照当前的CPI数据往前走的话，美联储有一定降息概率。

再结合海豚君上篇策略周报《特朗普还能折腾出美股新高度吗？》中，8-9月份，具体取决于美国预算法案实际通过的时间，中间可能还是会有一个美债的发债潮，来推升可能长期美债收益率，以及美债收益率拉高到4.5%以上时，很容易打压资产估值。

今年接下来的投资节奏也就变成了，7月份美股会侧重财报基本面，而如果美股到时再次创新高，到了8-9月份发债潮的到来，反而是要锁定盈利的时间。等待发债引发资产回调之后，四季度配合美联储降息，或者降息预期，美股才会有下一阶段的机会。

二、港股：流动性泛滥下的资产疯，能持续多久？

去掉去年924的政策底，港股从今年到现在一共是两波大的机会：

a. DeepSeek带来的中国资产认知重估；

b. 港币泛滥的流动性重估。而第二波港股就是在这样的背景下出现了新消费/创新药+A/H股溢价两个方向。

作为联系汇率的港币相对美元的兑换汇率应该是7.75-7.85的狭窄区间波动，可以看到4月3日（也就是解放日）之前，汇率还在7.78，也就是官方规定区间的中枢附近位置交易，但从那之后快速下行很快到5月初，很快就升值到了强方保证7.75附近位置。

接着香港金管局开始大举释放港币流动性，导致香港银行隔夜拆解利率HIBOR直接从4%附近跌到了0%附近，与美国基准利率大幅偏离。

港币流动性倾盆而下，几乎一口气又把港币汇率压到了弱方保证的边缘。这个时候对应的就是泛滥的港元流动性+几乎可以忽略的港币借贷利率。

但港股当前面临的状态仍然是整体孱弱的个股基本面，超低的成本、泛滥的流动性 ，加上孱弱的基本面，最终个股的选择就是：

a. 求稳端：白马分红股，而目前很多赴港上市的A股白马类型资产、港股流通股少；一些分红型资产，南下机构买的时候，还能少20%的股息税；此外，赴港上市的A股一般在定价的时候，相对A股还有小幅折价。

而接下来，A股白马股除了海天味业，还有三花智控等接连上市；只要HIBOR持续低，不排除这些公司在港股首秀中上演宁德时代H股估值高于A股的 “戏码”。

b. 成长端：成长性资产，把成长性的资产使劲往上拉，对应的就是新消费和创新药的上拉。

而如果后续如果港币的借贷成本仍然维持在如此低的水平的话，泛滥的流动性下，可以想象资金还会持续推动港币报价资产的重估。

但要注意的是，海豚君目前仍然很难找到理由相信同一资产，港股相对A股会有所谓结构性的重估溢价。因此大家在这样的资金狂热中，还是要对接下来港币的流动性留个心眼，而最能体现供需就是通过资金定价——也就是HIBOR来观察流动性变化，来决定短期参与程度。

本文来自微信公众号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

原版售价69的手办，转手就能卖出几倍甚至几十倍的溢价，收藏价值堪称“塑料茅台”。黄牛人肉排队+“科技”手段扫光了货，普通消费者只能挥舞一下拳头发泄情绪。

线下卖爆，线上也难抢，甚至还有人兜售“抢购代码”，别管抢不抢得到，几十块钱先买一个心理安慰。

恰逢618，不光是LABUBU，整个线上潮玩品类也迎来一轮销售暴增。据不完全统计，包括高达等机甲模型、动漫周边和手办、盲盒、娃衣等在内的潮玩品类，5月份主流电商平台的销售额超过了40亿元，其中淘宝天猫销售额超过了28亿元，同比增长31.4%，占比超过65%。

潮玩之所以爆火，除了Z世代空前释放的消费力，线上内容传播种草和生态孵化，也大大加深了品类渗透率，从而让潮玩从一种小众爱好，变成大众消费。

潮玩在线上为什么会大爆发？未来的蛋糕增量会诞生在哪些方向？哪些人群还可以发掘品类增量？

被疯抢的LABUBU新系列 来源：网络

潮玩线上渗透，洞察与生态缺一不可

潮玩在线上的爆发，一靠洞察，二靠生态。

市场对消费趋势的反应总是会慢那么一两拍，谁能提前半步，谁就能占据极大的优势。

2016年是潮玩品类爆发的一个标志性节点，那一年泡泡玛特签下了Molly，开启了日后成为国内潮玩品牌领头羊的征程。

但回过头看，那个时候市场的主流观点，是消费者依旧重视“实用性”，有钱也是先“消费升级”，而不是买这种看起来没用的东西。

潮玩在大众的印象中，大多只是一些手工制作的、自娱自乐的“新型工艺品”。

对市场趋势的反应速度，决定了品类增长的道路。从主流电商平台中来看，淘宝基本算是国内对潮玩重视最早的一家。

当大多数玩家还把潮玩视为一般玩具和母婴赛道的附属品类时，2017年前后，淘宝天猫就将玩具和潮玩作为重点发展品类，并在2021年将潮玩作为一级类目运营。

淘天还发布过一些关于潮玩的行业报告，比如《天猫潮流玩具经营白书》中，首次将潮玩定义为独立行业，提出“情绪消费”理论，通过数据中台拆解五类核心人群（如育龄家庭、二次元圈层），并构建“玩具柜”等线上互动场景。

对市场来说，这就是一种强烈的信号，潮玩赛道的风口终于来了。

光有前瞻洞察的趋势还不够，从IP孵化到商业化，甚至具体到物流运输，每一环都决定了潮玩能否做成，这依赖一个良好的生态和基础建设。

首先是IP孵化，好生态能帮助品牌提升开品确定性。若来的木质机械玩具正是捕捉到“Z世代机械美学搜索量年增300%”的信号，从而快速调整产品线推出新系列。

还有潮玩的试玩体验，这是促成销售的关键原因。有些平台会借助AR试玩功能，让消费者更有参与感和代入感，像乐高旗舰店上线的AR系统，就允许消费者扫描家庭空间预览积木实景效果，推动2000元以上大型套装成交占比从15%跃升至27%。

甚至在供应链的运输部分，也依赖平台的持续投入。有些潮玩的做工比较精细，很容易损坏，有些物流服务商还定制了专门的物流方案，使手办类产品破损率从15%降至2%。

当赛道的生态成功建立、开启正循环，潮玩爆发就变成了一个高度确定的事。

乐高推出的AR应用 来源：网络

品类未来增长，AI+下沉+男性

AI智能、下沉市场、男性经济，是未来潮玩品类的三大方向。

AI正在重塑玩具的玩乐体验，把被动娱乐变成了情感共生，这类潮玩的价值不再取决于材质或设计，而在于能否成为用户的“数字伴侣”。

根据Gartner的预测，AI玩具将占全球市场15%以上的份额，AI相关的创新有两个方向，一个是主打情感交互，一个是提升潮玩的可玩性。

前者的典型如一些机器人，依托AIGC技术增加了语音陪伴、早教功能，消费场景是家庭娱乐；后者则有乐森推出的全自动变形机器人，48小时视频浏览量破亿，三年全球销量超10万台，还得到了马斯克的点赞。

从渠道来说，下沉市场是未来品类增量的大头。

根据发现报告的一份研究数据，虽然三四线城市的潮玩渗透率不足20%，但增速达45%，名创优品就通过加盟模式在下沉市场新增门店占比超60%，单店坪效提升了20%。

一方面是因为下沉市场的消费力逐渐提升，“为情绪价值付费”的观念渗透大大提升；另一方面相较于一二线城市核心商圈潮玩门店租金动辄15元/㎡/天的历史高位水平，下沉市场的低租金优势突出，有巨大的潜力。

泡泡玛特的自动贩卖机 来源：网络

从人群的角度来看，男性群体的消费力也正在爆发，典型品类代表分别是EDC和军模。

先看EDC，2024年10月淘宝EDC类目新建仅一个月，即诞生4个百万级单品，一款磁力联动桌面轮盘更在30分钟内成交破百万元。

这个细分赛道的男性用户占比超过了70%，淘天数据显示，今年618，EDC玩具18-24岁成交人群增速最快，单价在1500元以上的高端EDC玩具成交更是翻倍增长。对他们来说，这种没什么实际用处但好玩的小玩具，不仅是私有藏品，更是一种“社交凭证”。

其次是军模相关的模型积木品类。男性消费者的买单逻辑十分清晰：他们购买的不是一次性拼装的塑料零件，而是一个民族的科技图腾。

军事类积木的暴涨，不仅是玩具产业的胜利，更是文化自信与硬核消费的双向奔赴。

男性人群偏好的军模和EDC 来源：网络

万物皆可潮玩，向全年龄层渗透

潮玩正在从儿童蔓延到成人世界，不是大人不想长大，而是大人终于愿意直面自己的情绪需求。

根据QuestMobile的一份报告，2024年9月淘宝的00后用户同比增长3180万，Z世代（18-29岁）占潮玩消费群体的45%，这个数字的另一面，则是更多更年长的群体也在购买潮玩。

驱动增长的不仅是Z世代的猎奇心，更是全年龄层的“精神刚需”。年轻人用盲盒解压社交焦虑，中年人借国潮IP重拾文化认同，老年人以收藏玩具对抗数字时代的孤独。

无数人群养成了“上网买潮玩”的习惯，已经接受潮玩消费的80后们，也会更加理解和支持下一代的情绪消费。

潮玩的魔力，在于将商品转化为承载集体记忆与个体情绪的“文化容器”，让消费行为升维为身份认同的仪式。对潮玩赛道来说，现在就是最好的时代。

本文来自微信公众号“沥金”，作者：沥金，36氪经授权发布。

今年高考前一周，张雪峰哽咽宣布“或将”停播，声泪俱下不知是为暂停“寒门救星”的使命而遗憾，还是痛惜到账金额少了一笔。但已知的是，上述两档服务今年分别涨价1000元，上架20分钟后，大部分省份就售罄。

中国人的一生处处都是分水岭，但每一处分水岭在充分竞争的市场有不同的定价。按照研究机构的测算，志愿填报这一分水岭，市场规模就在过去十年翻了十倍。

未成年人或许还不懂“同分不同命”的残酷现实，但他们的父母大概都对“选择比努力更重要”这句话感触深刻。

复杂的规则、善变的环境、性价比的权衡叠加在一起，高考志愿填报成为一场比高考更复杂的较量。

被放大的焦虑

过去十年，高考的难度未必增加，但志愿填报的的复杂性却与日俱增。

以内蒙古的“动态排名、精准定位”机制为例，考生可以实时获知自己在心仪大学候选人名单中所处的位次，评估上岸概率——系统关闭前，可以把别人挤出去，也可能被别人挤出来，前一秒北大光华，后一秒北大青鸟。

这套机制的初衷可能是促进志愿填报的公开透明，但架不住群众在执行层面各显神通。《北京青年报》曾探访内蒙古包头的志愿填报现场[1]，有专业机构负责统筹全局，有往届考生负责微操，有高分学生负责替低分学生“占座”，网吧老板负责涨价。

2022年7月，内蒙古包头某网吧志愿填报现场，图片来源：北青深一度

也许是过于紧张刺激，在内蒙施行了近20年的动态排名机制在今年成为历史，2025年起，全内蒙的志愿填报切换为平行志愿模式，赌赢清华园赌输清华池的传说就此作古。

整体而言，高考志愿填报机制经历了两个重要转变：从估分报志愿转向知分报志愿（1995年后），从梯度志愿转向平行志愿（2008年后）。

“知分填报”和“平行志愿”的出发点都是降低掉档风险，但也让志愿填报这件事逐渐走向复杂，让志愿填报咨询变成一门值钱的生意。

90后一代普遍经历的是“老高考”填报模式：底层逻辑是用已知的分数匹配最好的大学，如果不能被心仪的专业录取，也可以调剂到其他专业。

“老高考”模式下，一般每个批次可以填报4-8个院校，每个院校可以选6个专业，还算简单。

但2015年后陆续普及的“新高考”制度，让局面的复杂程度发生质变。

目前除了新疆和西藏外，其他省份均已转变成新高考模式，对应着“专业（类）+院校”和“院校专业组”两种志愿填报模式，向好趋势和衍生难题一同到来：

一是可报志愿数量大幅增长。采用“专业（类）+院校”的的辽宁，本科批次可以填112个专业；采用“院校专业组”的四川，今年把志愿数量提升到45个，每个专业组里可选6个专业，理论上考生最多能填270个专业志愿[2]。

菜单上有270个菜都足以让人头皮发麻，更不用说填志愿了。尽管可报志愿数量大幅增长，最终录取结果还是唯一，分母越来越大，不确定性也越来越高。

二是专业的权重超过学校。原因可能是过去十年，中国的大学数量增加了近400所，但985/211院校一直保持在115所，“好大学”其实并未增加，推动专业的重要性提高。

另一方面，高校本科专业在过去十年从309种增加到845种，随着市场快速变化，专业的增减调整也愈发频繁，其中不乏轻化工程（其实是造纸）这种迷惑性极强的专业，进一步拉大了信息差。

衡量学校排名的标准非常明晰，毕竟政府已经划出重点名单，但专业好坏却见仁见智。

高考结束前，学生的重心往往都在高考而非志愿——没人会天天研究自己中彩票之后买保时捷好还是奔驰S好。这导致大部分人对专业和对应的就业市场缺乏了解，也为众多张雪峰创造了利润空间。

志愿选择影响的不是大学四年，而是往后漫长的职业生涯，稍有不慎就走向月薪三千的不归路。“把高考的每一分在未来最大化变现”这件事，让知识改变命运变得无比具体。

但问题在于，决定人才定价的既不是考生，也不是高校，更不是张雪峰。

人才的定价权

2012年7月，一位被东南大学计算机专业录取的考生在贴吧发帖，言语间满是对自己错失土木工程专业的遗憾。这个帖子当年没什么热度，反倒是十年后土木行业寒冬来袭，一众网友赶来合影。

无独有偶，张一鸣高中时读了一本北大老师写的《普通生物学》，对“21世纪是生物的世纪”走了心，报考了南开的生物系[3]。幸运的是，南开生物系没要他，把他调剂去了微电子；更幸运的是，张一鸣大二下学期转专业去了计算机科学。

可见全球顶级互联网公司的创始人，也会对选专业这事出现误判，张雪峰在2020年力荐大家报考土木工程，也就不算什么污点了。

要知道曾有专业咨询公司在2011将计算机科学列入“红牌专业”，原因是“失业量较大、就业率较低、且薪资较低”[4]。

事实证明，2010年后诞生的诸如智能手机、移动互联网、云计算和人工智能等高附加值产业，都是计算机科学的延伸。这实际上反映了一个现象：专业的受欢迎程度永远滞后于产业的发展。

实际生活中，专业的选择与行业的景气往往错配，2012年学金融，四年后进银行喜迎降薪；但同一年去天坑材料，毕业后反而能赶上天量的财政补贴和民间投资涌入新能源领域。

决定人才供给的不是高校，反而是产业在影响高校的专业设置。2017年电竞热度爆发，三年内就有60多所高校开设电竞专业[5]。到了毕业附近的2022年，行业的收入和规模出现首次下滑[6]。

决定工作好坏的是行业的起伏，而决定后者的因素就复杂得多。1999年从富士康辞职，可以成为立讯精密的老板王来春；2019年从富士康辞职，就只能坐大巴去立讯精密给王来春打工了。

为人才定价的是具体的产业和公司，大部分能提供高薪酬岗位的企业都有两种特征：一是有长期持续的盈利能力；二是面临阶段性的人才短缺。

前者的代表是各家互联网大厂，虽然待遇不菲，但竞争同样激烈。

2022年比亚迪营收站上4000亿大关，净利润同比暴涨449%，第二年，800名清华北大毕业生杀向比亚迪，让王传福受宠若惊[7]：以前想招清华北大人家看不上，今年招到不少。

后者往往存在于技术和商业模式切换期创造的新产业，好处是求职面临的竞争少，坏处是如果有这个眼光，全职炒股肯定赚得更多。

一个行业激情四射的上升期，会创造一个阶段性的人才紧缺。最典型的是2012年后深度学习的突破，让推荐算法、图像识别、自动驾驶的产业化空间迅速打开。但由于长期不被看好，深度学习研究者是个很小的圈子，供给严重不足。

行业的迅速增长又会加剧市场格局的分散，导致行业普遍存在就业市场并不吃香的“小公司”，导致在专业选择上不被看好。

下意识认为涌入红海更安全是人之常情，就像马云所说：“很多人输就输在，对于新兴事物，第一看不见，第二看不起，第三看不懂，第四来不及。”

正所谓人道洛阳花似锦，偏我来时不逢春，一个行业四年前就繁荣，难保四年后还有长坡厚雪。填志愿相当于在买入一个有4年封闭期的理财产品，谁也猜不到到时是赚是亏。

人们对不确定性有种天然的厌恶，人生抉择的关口未必有引航的灯塔，但绝对不缺打扮成灯塔的专家。

焦虑的解药

中国正常运营的高考志愿填报相关企业有1300多家，按照天眼查的口径，近70%都来自高考大省河北。

这门生意的繁荣，一是因为有得赚，二是技术难度其实不高。

新三板上市公司旭德教育主营志愿填报，2024年一对一咨询业务毛利率高达78.30%。做“AI+高考报考”的百年育才，规划咨询业务的毛利率更是拉高到89.34%。

毕竟“定终生”的关键一役摆在眼前，今天少氪的金，也许都会变成日后少赚的钱。

从技术门槛的角度看，志愿填报咨询的附加值更多是对庞杂信息的筛选整理，在志愿填报越来越复杂的背景下，的确能解决愈发严峻的信息差问题。

以张雪峰售价18999元的志愿填报服务为例（非张雪峰本人提供服务），内容主要是两部分：报考规则/专业/院校的基础信息扫盲；根据具体分数确定填报方案。

但至于服务效果，用户反馈最快也要等到四年之后，近乎一锤子买卖。即便身在产业一线的从业者，都未必清楚所在行业的增长前景，更何况直播间里上一份工作或许是卖保险的志愿填报咨询师呢？

如果把志愿填报视作投资，那么无论好的预期还是差的预期，都好过不确定的预期。从志愿填报到烧香拜佛，种种类似消费行为的实质，更接近于一种消除不确定性的安慰剂。

对风险的厌恶来自人的生物性，而非地域和文化所决定。对铁饭碗的痴迷也非山东人民的专利，希特勒的父亲就希望儿子别惦记艺术，老老实实做一名公务员。当然儿子后来的确当了公务员，行政级别远远超过自己的预期。

有趣的是，元首后来与年轻时一起追逐艺术梦想的朋友奥古斯特·库比席克重逢，发现老朋友也在奥地利政府任职，成为了一名光荣的公仆[8]。

志愿填报的特殊性在于，对很多学生和他们的家庭来说，这很可能是在“改变命运”这件事上，最后一次有选择权的关口。

学生时代的敌人是明确的知识点、数学试卷上最后一道大题和完形填空里四个不同时态的动词，接受教育的过程是锚定一个明确的指标——即分数，并动用一切努力在考场上比别人做得更好。

但在社会立足这件事，既没有清晰的预期目标，也没有明确的工具手段，面前的敌人虚无且不可控。自己的人生路总是比别人多了些颠簸，不是因为高考考得不好，而是别人有一辆搭载AIRMATIC空气悬挂系统的奔驰S450。

当学生时代的工具理性开始失效，面前的压力从“这两分是怎么丢的”换成了“把你的思考沉淀到日报周报月报里”，看不见的大手接棒看得见的巴掌，不确定性的焦虑感就会开始蔓延。

当无数人希望借助外力消弭这些焦虑时，它就会成长为一个大生意。给迷茫的心灵以安慰，在任何时代都是财富密码。

尾声

能够学一个合适的专业，去一个合适的行业，最终完成阶层跨越的天作之合，在任何时代恐怕都是稀缺的奢侈品。

宏观环境始终会平均影响每一个人，无论国际政局与经济周期如何天翻地覆，能松弛摆弄命运的人和个人努力融入历史行程的故事往往都是少数，大多数人在社会中的相对位置其实并不会改变。

在这一点上，为无数家庭谋划人生的张雪峰看得很透彻。他为女儿的人生提供的兜底方案是：混个本科，进银行。

因为他有两家存款过亿的公司，女儿在哪个银行工作，他就把钱存在哪个银行[9]。

参考资料

[1]在“最透明”的高报系统里博弈，北青深一度

[2] 最多可选45个平行志愿！红星新闻

[3] 张一鸣对话钱颖一：读大学时最爱看传记，保持学习能力更重要，澎湃新闻

[4] 《2011年中国大学生就业报告》，麦可思研究院

[5] 2020年中国电竞教育短报告，头豹研究院

[6] 收入与规模首次下滑，2022年电竞圈遇冷，三易生活

[7] 比亚迪王传福：以前想招清华北大人家看不上 今年招到不少，快科技

[8] 青年希特勒，奥古斯特·库比席克

[9] 张雪峰：女儿去哪，过亿存款就存哪，观察者网

本文来自微信公众号“远川研究所”（ID：caijingyanjiu），作者：罗雪妍，36氪经授权发布。

在孩子的家长钉钉群里，突然看到其他家长说起“酷动城”，相互传授在这里怎么给小孩买到高性价比鞋子的经验。而他作为潮鞋老玩家，看到这样的讨论，内心泛起的是另一种况味——曾几何时，那也是自己潮流消费的秘密基地。

比起今天的年轻人对LABUBU的追捧，他们这批老玩家当年对潮鞋追逐的热情，有过之而无不及。那时候身边没有人会去理会“不就是一双鞋”的质疑和不解，重要的是自己赶紧拥有。

在冰冰凉的印象中，酷动城一直是运动潮流的一方小天地。不过在后来的日子里，随着自己的生活节奏越来越快，脚下的AJ也换成了NB，去酷动城淘鞋，就渐行渐远渐无书了。虽然在淘宝购物的频次越来越高，但优先级最高的都是家里人的需求，自己的潮流消费似乎没那么重要了。只是心里还会记得曾经的那个年轻人对潮鞋的喜爱，而酷动城也就成了承载着青春记忆的“互联网遗珠”。

当再次被钉钉群里的聊天唤醒后，打开淘宝搜索“酷动城”，映入眼帘的，是一个全新迭代后的酷动城。曾经熟悉的logo已经换代，变得更加潮流动感，充满活力。点进去后发现，如今的酷动城入驻了大量潮流商家，商品种类从潮鞋、潮服到潮玩、二次元周边，应有尽有。而且，平台还上线了鉴定服务。

不经意之间，酷动城先于这帮中年大叔，完成了“华丽转身”。刹那间，那段曾经痴迷于在酷动城挑选潮鞋的记忆如潮水般涌来，但其实，抛开这些感性的感受，潮流电商的发展，一直如齿轮般紧密咬合、激烈角逐。只是各家的声量不同，受关注的程度不同罢了。

潮流风口下，鉴别能力被过度放大

2025年6月10日，永乐2025春季拍卖会上，初代藏品级薄荷色的LABUBU最终拍卖出108万元、一款棕色LABUBU被拍出82万元。潮玩的收藏价值，惊呆了无数网友。其实，在潮玩之前，潮鞋炒作也曾经风靡一时。

1917年，匡威发布了全球第一双真正的篮球鞋Converse All Star，掀起了SNEAKER文化的序幕。20世纪80年代末，NIKE、adidas等国外品牌才涌入国内市场，国内SNEAKER文化开始萌芽，但碍于消费水平，90年代国内的SNEAKER文化才开始有所起色。

2004年，乔丹访华带火了Air Jordan（AJ）系列球鞋。伴随着NBA在国内的爆火，“一双鞋=一个球星故事=一种生活方式”的消费认知，持续影响年轻人的消费选择，让潮鞋成为连接篮球、时尚、艺术的跨界符号，也增加了球鞋的金融属性。

2019年，虎扑论坛出现首个炒鞋话题，AJ系列因联名款溢价59%成为导火索，此后AJ倒钩、陈冠希联名“白丝绸”等鞋款溢价超10倍。这一年，中国二手球鞋转售市场规模突破10亿美元。

伴随着潮鞋的金融属性凸显，市面上对于鞋子的鉴别需求高速膨胀。2015年，得物以资讯平台“毒App”为开端，提供球鞋文化资讯与鉴别服务，此后开始提供鉴别功能。在2015年到2019年SNEAKER文化的狂欢期，得物凭借鉴别能力，一跃成为顶尖的潮流电商品牌。

得物主打的鉴定，一开始本来是论坛和社区的产物，但是杂糅进得物的电商体系中，如何保证鉴定的真实有效性，这个就涉及资质的问题。各个平台也都在做不同程度地往这个方向努力的工作。比如，2022年，得物鉴别实验室就获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可。但这也未能让其尽受消费者认可，比如在黑猫投诉上，就有大量消费者反馈得物的鞋子质量存在问题。

此外，这些年，随着中小品牌的繁荣，针对产品出具检验报告几乎已经是行业内普遍的做法了。比如，2025年5月份酷动城推出了真酷鉴定，很快就获得了消费者的认可。在很多商品的评论中，都出现了真酷鉴定的证书。

在深潜atom看来，基于潮品消费的内在属性，保真是用户最在意的点。平台匹配和建设鉴定能力是非常必要的。但可靠的鉴定最重要的要具备保证是通用的、独立的鉴定能力，也就是说这个鉴定能力要前置，它的产品逻辑应该是尽可能的通用，其次，在业务架构上，它要尽量地保持独立；而不是什么品类火爆就去围绕着这个品类去解锁和开发一套鉴定的体系；这样，鉴定就会沦为一种运营的“术”，和被业务绩效驱使的傀儡，而不是促进平台长远发展的“道”。具体来说，就是平台心里要有数，要能把业务逻辑和市场策略区分开。

相比较中检这样第三方检测机构的权威性，得物为了挣脱原来相对单一的品类，在向货架电商发展的过程中，已经出现了把鉴定娱乐化的倾向。比如得物上线的宠物鉴定，侧重的其实主要是社交传播的效应。

相比之下，虽然酷动城的鉴定起步较晚，但背靠淘宝，很快就建设起了通用型的鉴定能力，而且鉴定和业务相对独立。酷动城的鉴定，把验真、保真的目标前置了，在这个前提下，为了在大促期间商家能给快的交付用户，也会给商家提供提前鉴定入库，形成交易立即匹配鉴定的服务。但对商家和消费者都更负责任。

所以，一味地强调鉴定，在深潜atom看来，并不能形成绝对的优势和壁垒。

潮流消费的明线是潮品更迭，但主线是货架电商

2021年，李宁韦德之道4全明星银白款被炒至近5万元，溢价32.6倍，炒鞋衍生出借贷加杠杆、虚假交易等乱象。此后，监管部门加强对平台的合规审查，得物等平台下架高价鞋款并限制交易规则。

在潮鞋金融属性消退后，其他潮玩市场开始崭露头角。2024年中国“谷子经济”市场规模已达1689亿元，同比增长超40%。2025年，国产IP已逆袭占据6席，如《恋与深空》《第五人格》等游戏IP的崛起，反映出当前的潮流变化很快。

社会学家布尔迪厄认为，消费是个体积累文化资本的方式，本质是社会阶层的隐形博弈；而所谓的文化资本则包括品位、审美、符号认知等。

最近拉爆潮流消费的，非LABUBU莫属。好像一瞬间，全世界都为这个IP玩具疯狂了，除了各种抢购的热潮，就连张朝阳也站出来说很后悔把胡润送自己的LABUBU转赠别人。很多人对LABUBU的那种为什么如此火爆的不解，一如前面提到的对潮鞋的质疑，但这正是潮品消费的魅力所在。

江山代有才人出，潮品消费也一样。新的潮品总是不断涌现，但没有谁可以一直霸榜，可能原来还觉得自己立于潮头的消费者，很快又会被新的潮流甩下。而大部分的潮品在火爆之后，都会回归商品的本质属性。就比如，今天的LABUBU如此火爆，但在可预见的不久，它大概率会成为一个很有故事的玩具，以平价的商品的形式被更多的用户消费。

我们创造潮品，是因为潮品可以成为文化符号，获得传播的便利，吸引更多的注意力。但亦如潮涨潮落并不是大海，而最稳定的那部分水体才是——怎么理解这个看似抽象的命题呢？潮涨潮落的浪花，让大海灵动起来，让人能更好地感知它；但大海却并不是只有浪花。

仔细观察潮流消费的轨迹，就发现，潮流消费就如同一茬又一茬的浪花此起彼伏，而真正的稳固的，或者说平台们在努力打造的则是更加稳固的能满足更大公约数的货架电商。今天我们在进入得物，会发现其品类扩展到了潮玩、美妆、轻奢品等；从潮流玩具、盲盒二手交易逐步拓展业务版图，千岛也已涵盖服装、酒饮、美妆等30多个细分品类，潮流电商都在往货架化发展。

观察这种痕迹最直观的样本就是得物、千岛这些潮流电商平台。因为这两个样本放在一起，很容易形成连贯的互联网考古的“地质层”——千岛此时此刻的调性和氛围，更像是没有发力货架电商前的得物。它们都有（过）浓郁的社区氛围，特定的调性定位。打开这几天的千岛，首页扑面而来的都是各种各样的LABUBU，密密麻麻。

我们把千岛、得物，以及前面提到的酷动城三家放在一起，或许就能拼凑出一条兴趣电商－潮流电商－货架电商的进化路径。在深潜atom看来，在这幅拼图下，酷动城显得后来居上。虽然在很长时间里，它显得默默无闻，但现在却直接背靠淘宝货架电商的基建基础，轻松地追赶上了得物。

货架电商通过数据驱动、供应链优化、信任基建等底层能力，真正定义了潮流消费的运行规则，淘宝的通用属性使其成为潮流消费的“超级货架”。比如，最近刚刚爆火的LABUBU，也已经出现在酷动城次元下，货架电商的综合属性和灵活性显露无疑。

潮品更迭是表象，而淘宝通过整合全品类供给、柔性供应链和技术赋能，构建了覆盖“趋势捕捉－生产－流通－消费”的完整生态。依托于淘宝的基建能力，酷动城更容易突破潮流商品的生态扩容的边界，实现潮流生态的跃迁。

趋势和利润，才是卖家选择平台的核心

说句伤害情怀的话，对于商家而言，潮品只是个好用的工具。当一个情怀玩家蝶变为一个潮品商家，整个思维方式也需要发生改变。自己的情怀的优先级必须得下降，而是要优先去考虑如何才能给用户提供好的服务，让生意更加常态化。

毫无疑问，无论从得物，又或者从千岛的品类扩张上看，未来潮流电商的趋势将会是货架电商，这是传统电商平台的优势。在这个趋势下，流量毫无疑问会干扰最终的销量。

当一个情怀玩家进化为一个商家，他要优先考虑的是提供更好的服务，和更好地提供服务，以及让生意常态化，而不是一惊一乍。潮品承载的是溢价和流量价值，当然潮品的保鲜期过去之后，也能在一个平台上正常地销售掉。当然，这就需要平台能提供足够大的用户池子，足够优秀的用户池子。

截至2025年，得物累计注册用户数突破5亿，覆盖超过一半的中国95后人群。截至2024年底，得物的月活9500万，但得物不得不面对流量的困局。

得物一方面从短视频平台购买流量，另外一方面采取一些“冒进”的引流行为。公开数据显示，在法院案号为“浙江省杭州市余杭区人民法院（2024）浙0110行保1号”案件中，得物因为在淘宝平台或天猫平台晒其鉴别图片引流，被判败诉并整改。可见得物在流量“饥渴”下，已经罔顾商业竞争的正当性了。

反观淘宝的流量却在稳步提升，一个鲜少被业界讨论的结果是，微信支付接入淘宝后，显著推动了淘天用户规模与活跃度的提升。比如，2024年9月淘宝APP单月新增月活跃用户‌1867万‌，总月活规模达‌9.44亿‌历史峰值；接入微信支付当月，淘宝新安装用户规模同比激增‌55%‌。淘天的一季度财报显示，淘天88VIP数量已经超过5000万，88VIP也让淘宝把用户体系建设的精细化程度做了提升，因此也能更好的匹配给酷动城更加精准和海量的用户。

淘宝的流量优势在哪？对平台来讲，用户不该限于圈层群体的，得物和千岛的平台属性，注定很难吸引到不是圈子里的人。但在淘宝酷动城里，所有供给是在一个推荐流里面的，泛圈层人群也能看到，也能吸引到交易。正如开篇冰冰凉的“钉钉家长群”一样，宝妈人群一面是儿童商品的消费主体，一面是LABUBU的消费主体，潮流消费不能用刻板印象来笼统的划分人群，能将商品卖给所有人，而不是一群人，是每个商家都希望得到的最优解。

当然，利润同样是决定商家选择平台的核心所在。

在得物不但有平台费率与保证金较高，得物佣金普遍在5%～15%之间，热门类目如限量球鞋、奢侈品佣金可达20%～25%；根据类目不同，得物的保证金在5000元至5万元之间，入驻手续费最高达5万元。

在小红书上，有用户表示，个人卖家售卖价值279元的鞋子，减去4%的扣点、38元的操作服务费、1%的转账手续费和7元的邮费补贴，仅能到手219元；当然，得物对于企业卖家更加友好，同样是279元的鞋子，扣除12%的技术服务费、0.2%的客服托管服务费和8.3元邮费补贴，还能到手237元。

不过，得物隐形成本同样不小。比如，得物鉴定的瑕疵品，需要降价处理，且商家无法申诉；又比如，退货需要商家承担往返物流费用；此外，得物用户偏好变化快，商品如果无法及时销售，很可能会造成库存积压。

同样受益于淘天的基础建设，酷动城的收费标准和淘宝一致。自2024年9月1日起，淘宝向平台卖家收取基础软件服务费，费率0.6%，对服装、鞋包配饰等常规类目的商品收取的交易佣金比例为3%～5%。至于其他服务，商家自主选择开通这些服务，平台无强制要求。

伴随着中国电商竞争格局进入深水期，特别2025年，巨头们围绕着“即时零售”，打得热火朝天，而这热闹之下，其实是各家对于自身能力和系统的又一次升级，也是对以往平台基建的一次检验和查漏补缺。

潮流电商原本是潮流产品的首选，但运营成本较高，且平台商品品类相对局限，难以满足消费者一站式购物需求。“回归货架”意味着商品以更规整、有序的方式陈列，便于消费者快速找到所需商品，进行价格、参数等方面的比较，提高购物效率。

更重要的是“货架电商”，可以让潮流品牌与消费者直接对话，获得体面的身份认同。通过对潮品的消费来积累自己的文化资本，而现在潮品商家也可以大大方方地获得认同，积累自己的文化资本，而不仅仅是一个“贩子”。而这，在深潜atom看来，是酷动城IP内在的赋能价值。

潮流消费的浪花一波又一波，永远不会停歇。但潮流消费的用户，最终会流向哪个平台，套用文艺的表达，也就是潮水究竟会流向哪里？答案是清晰的，最终都会流向货架电商平台。也许，对于商家们而言，选择淘宝酷动城是一种一步到位的选择。

本文来自微信公众号“深潜atom”（ID：deepatom），作者：李继伟，36氪经授权发布。

其中，百川智能、零一万物、智谱涉及的高管变动较多，分别为3名、3名、5名。有多家独角兽离职的核心高管是商业化负责人，包括智谱首席运营官张帆，MiniMax商业化合伙人兼副总裁魏伟，以及此前离职的百川智能联合创始人、商业化负责人洪涛。

值得注意的是，这5家企业出走的高管中，已公开最新动向的可以分为两类：回归大厂、AI领域创业。零一万物联合创始人、技术副总裁戴宗宏，智谱首席运营官张帆的新创业项目还分别获得了“老东家”零一万物、智谱的投资。

除了今年新变动外，早在去年年底，DeepSeek和位列“大模型六小虎”的月之暗面就发生过高层人事变动。去年11月，月之暗面大模型产品负责人王冠、Noisee产品负责人明超平等三位出海产品负责人被曝离职创业；去年年底，小米被曝以千万年薪挖角DeepSeek-V2核心开发者之一罗福莉冲上热搜，但据红星新闻援引其亲属说法，罗福莉今年2月已入职新公司，未提及是否正式入职小米。

2025年上半年，国内大模型独角兽高管出走的有12位：

2025年上半年，新入职国内大模型独角兽的高管有1位：

01.智谱：商业化负责人离职，引入Midjourney前高管

智谱高管变动人数最多，共有4名高管出走，1名高管入职。

智谱首席战略官张阔和副总裁曲滕于今年1月离职，他们都曾在2024年负责智谱不同分拆业务的融资过程，目前新动向未知。其离职前夕，2024年底，智谱宣布完成新一轮30亿元融资，中关村科学城公司领投，腾讯投资、红杉中国、顺为资本、北京市人工智能产业投资基金等跟投。智谱曾回应称，两人离职不会影响智谱整体的融资情况。

智谱副总裁曲滕（图源：COP28）

今年2月，智谱应用AI与合作副总裁李惠子离职，她于去年7月加入，负责战略规划和C端产品商业合作，不到半年时间就宣布离职，新动向尚未公开。加入智谱之前，她曾在美团担任投资总监，负责过智谱的项目投资。

智谱本月离职的一位高管为智谱首席运营官张帆，他曾负责智谱的商业化。离职后，张帆将在AI Agent领域创业，智谱官方称，张帆的创业项目是智谱MaaS平台生态的一部分，将帮助智谱模型完成“最后一公里”的转化，新项目已获得智谱投资支持。

智谱首席运营官张帆（图源：腾讯研究院）

此外，今年1月，智谱还有一位Midjourney前高管加入，Midjourney前亚洲副总裁王玥婷将负责智谱多模态产品和市场。这可能意味着智谱将发力C端市场。去年，智谱还引入前微软亚洲研究院研究员、阿里达摩院资深技术专家、支付宝中国首席数据官胡云华，担任C端应用“智谱清言”的负责人。

Midjourney前亚洲副总裁王玥婷（图源：清华大学美术学院）

02.MiniMax：商业化负责人出走，官方称B端业务迎新发展阶段

今年2月，MiniMax商业化负责人之一离职。

MiniMax出走的高管是合伙人、公司副总裁、开放平台负责人魏伟，他在公司负责To B商业化，新动向未公开。对此MiniMax回应称，MiniMax国内B端业务迎来新的发展阶段，将由其他负责人带领团队持续提升技术能力。加入Minimax之前，魏伟曾担任腾讯云副总裁。

MiniMax合伙人、公司副总裁、开放平台负责人魏伟（图源：联想）

据MiniMax官网所示，该公司在To C端拥有海螺AI、星野、Talkie等产品，To B端，其通过开放平台产品接入的企业客户和个人开发者已超5万个。

魏伟离职后，3月中旬，MiniMax官宣了面向C端的业务拆分，MiniMax旗下AI应用原“海螺AI”正式更名为“MiniMax”，国内版和国际版同步调整。6月，据虎嗅独家披露，MiniMax筹备了半年多的文本推理模型即将发布。

去年9月，MiniMax产品负责人张前川，因个人原因淡出公司事务，改任产品顾问。

03.零一万物：3位核心高管离职，联创离职创业获创新工场投资

这半年来，零一万物的离职高管达到3位，包括2位联合创始人和1位项目负责人。

零一万物的AI视频混剪项目负责人蓝雨川，于今年2月被曝离职，新项目SparkView为AI视频编辑工具。他在零一万物先后负责大模型API开放平台、PopAi和Mona产品增长、AI视频混剪项目。据了解，目前其新项目已经开启融资。

零一万物AI视频混剪项目负责人蓝雨川（图源：零一万物）

今年5月，零一万物联合创始人谷雪梅离职，筹备创业。谷雪梅与李开复最早相识于谷歌，她是前谷歌中国女工程师，也是李开复组建大模型创业团队的核心人物。她曾在零一万物负责模型与训练和C端产品，曾主导推出出海AI办公应用PopAi、出海情感陪伴产品Mona。

零一万物联合创始人谷雪梅（图源：菜鸟网络）

今年5月，零一万物联合创始人、技术副总裁戴宗宏也宣布离职，不过，零一万物官方回应称，戴宗宏在创新工场支持下再次创业。他曾在零一万物负责AI Infra团队，主要解决大批量并行训练时的系统瓶颈，在加入零一万物之前，他先后担任华为云AI CTO及技术创新部长、阿里达摩院AI Infra总监。

零一万物联合创始人、技术副总裁戴宗宏（图源：稀土开发者大会）

谷雪梅、戴宗宏两位联创的离职或许与零一万物的战略调整有关，去年第四季度起，零一万物宣布要聚焦参数适中、推理速度更快、推理成本更低、更具商业落地前景的轻量化模型，放弃超大模型训练计划。

事实上，零一万物去年就开启了高管离职潮，联创和核心成员陆续离开。

2023年12月零一万物联合创始人、技术副总裁李先刚离职回归贝壳；2024年8月算法副总裁黄文灏加入字节跳动Seed团队；2024年PopAi产品负责人曹大鹏离职后加入字节跳动，担任即梦AI移动端负责人；2024年底联合创始人、首席架构师潘欣离职，加入闪极AI担任合伙人。

04.百川智能：数位搜狗系高管离职，被曝裁撤金融组

2023年4月，百川智能联手多位搜狗团队老将成立百川智能，成立1个月，就拿到来自腾讯、小米、金山、清华大学资产管理有限公司、好未来等十余家机构的联合豪华投资；一年发了十多款大模型。

然而如今百川智能的核心高管中，搜狗系除了百川智能创始人兼CEO王小川，只剩下联合创始人、总裁茹立云。

去年12月，百川智能联合创始人、商业化负责人洪涛，互联网业务负责人焦可已先后离职。目前，洪涛新动向未知，焦可已经投身AI语音方向创业。

百川智能联合创始人、商业化负责人洪涛，互联网业务负责人焦可（图源：脉脉、基石资本）

今年3月，百川智能联合创始人、模型研发负责人陈炜鹏被曝正在走离职流程，目前已开始筹备AI Coding方向的创业项目。陈炜鹏在百川智能创立早期就加入公司，曾与王小川在搜狗共事，担任搜狗搜索研发总经理，负责通用搜索、垂直搜索和推荐系统的研发。

百川智能创始人兼CEO王小川（左一），百川智能联合创始人、模型研发负责人陈炜鹏（右二）（图源：中国人民大学高瓴人工智能学院）

今年3月离职的另外2位高管分别是百川智能商业合作人兼金融事业群总裁邓江、百川智能医疗副总裁李施政。邓江已宣布加入北电数智担任行业副总裁，李施政的最新动向未知。

百川智能商业合作人兼金融事业群总裁邓江（左），百川智能医疗副总裁李施政（右）（图源：北电数智、北京儿童医院）

百川智能不仅面临着数位核心高管离职，其自身业务也正在进行重大战略调整。

王小川在两周年全员信中提到，百川智能要主攻医疗方向，围绕百小应、AI儿科、AI全科、精准医疗四个方面发展应用和服务。据智能涌现报道，2月18日，百川智能To B业务团队的PE团队（提示词工程团队），调至统管算法团队的产研组，3月3日，其负责金融行业To B业务的B端组被裁撤，员工在当天签署离职协议。

05.阶跃星辰：多模态模型核心人物离职，被京东招揽

就在上周，阶跃星辰视频生成模型负责人段楠被曝离职，加入京东担任探索研究院视觉与多模态实验室负责人，聚焦视觉和多模态基础模型研发。段楠曾任微软亚洲研究院资深首席研究员、自然语言计算团队研究经理。

阶跃星辰视频生成模型负责人段楠（图源：全球机器学习技术大会）

阶跃星辰是目前国内AI六小龙中唯一主攻多模态大模型的企业。2023年成立至今，其已经发布16款多模态大模型，覆盖语音、图像、视频、音乐等方向，段楠是其多模态战略的核心人物之一。

此外，可以看出京东正在加大AI投入，已经有多位行业大牛陆续加入，包括百度搜索首席架构师辜斯缪、阿里巴巴合伙人兼蚂蚁集团前CTO胡喜、原商汤VP沈徽等。

06.结语：高管出走、业务调整，大模型独角兽断臂求生

2023年国内大模型创业热潮涌现，大批AI大牛选择入局创业并吸纳了巨额融资，诞生了诸多独角兽。

但从去年以来，这些创企的人事变动、业务调整颇为频繁：有的大额融资不断且IPO进程加速、有的选择放弃超大参数规模模型训练转攻轻量化模型部署、有的选择专注于医疗等某一领域发力……还有多家创企的早期成员、核心高管宣布离职创业或回归大厂，多个商业化负责人离职或许印证其整体业务正面临瓶颈。

可以看出，AI人才的流动潮仍在持续，有些高管的创业项目已经成为其“老东家”整体业务的一部分，独角兽自身减负的同时，其裁撤的业务线或者核心人才可以反哺其商业化进程。

本文来自微信公众号“智东西”（ID：zhidxcom），作者：程茜，编辑：心缘，36氪经授权发布。

新规近乎颠覆了公募主动权益产品的投资打法，品类的大洗牌开始了。

躺赚时代结束

近年来，围绕公募基金的改革一直在紧锣密鼓地推进，此前主要集中在降低产品费率和证券交易佣金上，本次“行动方案”则剑指权益基金的考评体系，可谓“大招不断”。

首先，费率改革犹如一颗重磅炸弹，要求主动权益基金实行与比较基准相挂钩的浮动费率模式，直接改写了以往规模至上的逻辑叙事，靠收管理费的躺赚模式已成为过去时。

“行动方案”出台后，5月下旬26只浮动管理费率基金正式获批，发行方主要集中在富国基金、博时基金等头部公募。新规提到在未来一年内将引导头部机构发行浮动费率的基金数量不低于主动权益类发行数量的60%，试行一年后再及时评估，并逐步全面推开。

从相关费率细则来看，新规要求大幅降低净值低于比较基准的管理费率，其中对投资者持有满1年且净值与比较基准接近的适用1.2%管理费率，但若跑输基准3%以上要降档至0.6%，也就是说绩差基金费率直接砍半。

与此同时，对于净值明显跑赢基准的公募基金还有费率升档至1.5%的激励，要求跑赢基准6%且是正收益。

不难看出，浮动费率机制更能体现出对绩差基金的惩罚效应，降档幅度明显大于升档，且不说要达成升档目标，能够“保级”平均费率就已经不易，如此设计显然更偏向投资者。

关键在于，要想实现1.5%的管理费率远非易事。据Wind数据，截至6月13日，近一年内偏股混合型基金平均收益率为12.32%，而跑赢基准6%的基金占比仅26.9%这就倒逼基金经理必须要聚焦到净值表现上。

新规对权益基金“KPI”的收紧也明显增加了基金公司业绩增长的难度系数，随着管理费率的不断调降，规模增长对收入的贡献大幅削减。

据财联社数据显示，在0.5%管理费率下股票类ETF的管理规模达到百亿就能基本实现盈亏平衡；如果下降到0.15%，盈亏平衡规模可能要超过千亿。这同样会促使基金公司加快权益投资变革。

监管层在引导公募基金聚焦净值的同时，在规模上也希望取得突破。在年初发布的推动中长期资金入市方案中，要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。又比如本次新规将权益类基金占比纳入考评体系，将权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%等。

当前，我国主动权益占比远低于全球平均水平。据国金证券研究，2023年股票型+混合型基金规模占公募基金比重不足25%，而放眼全球这一比例在57%。

此外，薪酬和绩效改革也是本次“行动方案”的重磅内容，对比较基准的重视也将对基金经理的投资策略和风格产生深远影响。

底层玩法要变了

与浮动费率改革相比，新规在薪酬和绩效考核的变革更能体现与投资者的“同甘共苦”的监管导向意志。

举例来说，新规要求基金公司适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重；对基金投资收益实施长周期考核机制，其中三年以上的中长期收益权重不低于80%；对公司高管的考核投资收益指标权重不低于50%，对基金经理考核净值表现权重不低于80%等。

“行动方案”还将基金经理的薪酬进一步和净值绑定，三年以上产品净值低于比较基准超10%的绩效薪酬要明显下降，反之显著跑赢才会提高。

需要注意的是，在调升基金经理绩效方面并没有给出明确的门槛，但“显著跑赢”的说法或高于调降的10%要求，这也意味着同浮动费率改革相似，新规对薪酬的约束较大。

据国泰海通研究，2022年至2024年间，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的比例高达64%。

另外，新规特别强调比较基准对净值的约束作用，将薪酬绩效、管理费率与比较基准直接挂钩。所谓比较基准，是基金根据自身投资策略和风格设定的净值参照标准。

以往行业普遍不够重视比较基准，存在重仓运作、风格漂移，缺少风控等问题，也是净值波动大幅跑输基准的重要原因。新规下通过锚定比较基准，上述问题也将得到纠偏。

对于基金经理而言，新规无疑对综合投资能力的要求更高，想要获取高额报酬就必须洞悉跨行业资产配置及产业周期，靠着某个明星产品或昔日累积的规模“吃老本”的局面将彻底扭转。

基金经理的投资风格也将深受影响，尤其是昔日明星基金经理的操盘风格，以往靠重仓押注某一赛道获取超额收益的策略将被纠正，资产配置将注重攻守兼备和多元化，在强调净值表现的同时也要注重稳健。

因此，基金公司打造投研平台的重要性将显著提升，注重投研风控一体化和多策略驱动，文件中也提到了这一点，对基金的管理不再是基金经理个人的单打独斗。

新规之下，基于锚定比较基准的要求，部分低配行业或迎来配置契机。

红利类或仍有配置潜力

为不跑输基准，基金经理可能会选择配置基准中相对低配的行业。

据券商研究，在主动权益型公募基金的加权基准指数成份中，沪深300的占比最高，达41.3%，在灵活配置型基金的占比更是达到了60.7%。

截至2025年一季度，沪深300成份股中主动权益基金在银行、非银金融、食品饮料、公用事业和交通运输行业存在明显低配的情况，低配比例分别为-10.49%、-9.72%、-3.28%、-2.41%、-1.55%。

不难看出，低配的TOP10行业多为红利类资产集散地，未来公募基金对于红利资产的配置或将提升。其中银行低配比例最多，也或是近期表现亮眼的一大因素。

指数基金也是本次新规的重点，新规要求实施ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内就能完成注册，在制度层面开了“绿灯”。叠加新考评机制下追求净值回报的稳健性，指数类产品的吸引力将加大，未来或迎来一波爆发。

但问题在于，当前指基领域的同质化内卷十分严重，头部基金将更有几率分得一杯羹。

随着新规落地，基金行业的大洗牌时代正式到来，本次新规可以说是对权益资产底层玩法的一次彻底重构，在回归净值管理第一性原理的同时，更加比拼基金公司的综合实力。行业格局也将加速重塑，强者恒强的趋势已成定局。

值得一提的是，在销售端新规要求销售机构将权益类基金保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限纳入考评指标，并在产品准入、牌照申请等方面优先考虑。这也倒逼销售机构优先销售净值更优的产品。

不管是从投资还是销售端，本次行业改革都利好头部公募。据券商研究，我国公募基金规模CR5在40%附近，显著低于美国权益基金的70%左右，集中度还有很大提升空间。

在从规模情结向精细化运营模式转型的过程中，行业阵痛无法避免，也注定了这场淘汰赛的残酷性。头部公募转身尚且吃力，中小基金公司则需拼全力打造差异化投研体系来打破局面。

然而，这又岂是一朝一夕。即便能够通过差异化逆袭，这样的几率相较以往也大大缩小，多数则面临规模萎缩或被整合的命运。

本文来自微信公众号“市值观察”（ID：shizhiguancha），作者：市值观察，36氪经授权发布。

而中国的人工智能产业呈现出一种特别的景象：一方面，虽然出现了Deepseek这样的“黑马”模型，但在以大语言模型（LLM）为代表的基础AI技术研发上，中国企业仍然面临着技术追赶、成本高昂、人才稀缺的挑战，可谓“炼AI难”。

但当我们将目光转向AI Agent（人工智能代理）时，会发现凭借独特的市场环境和产业基因，中国正迎来一片充满机遇的领域。甚至可以说在中国，做Agent是一条更为容易的坦途。

什么是AI Agent？从“数字助理”到“数字员工”的进化

要理解AI Agent，我们可以从一个具体的应用场景说起。

想象一下：你是一家电商公司的运营经理，明天上午10点需要针对上周销量意外下滑的爆款商品“xx智能降噪耳机”开一个紧急复盘会。

你需要手动登录公司的ERP和BI系统，导出销售数据、用户画像数据和库存周转数据；然后，打开天猫、京东等竞品页面，逐一查看对手们上周的促销活动、价格变动和用户评价；接着，刷微博、小红书和知乎，搜索最新的用户口碑和负面舆情；最后，将所有杂乱的信息整理、分析，并耗费数小时制作成一份逻辑清晰的PPT报告。再登录OA系统预定会议室、发送会议邀请。

整个过程，至少占据你半个工作日的时间。

现在，有了AI Agent，你只需要打开系统，下达一个指令：“帮我准备一下明天上午10点关于‘智能降噪耳机’销量下滑的复盘会，分析原因并给出初步建议，然后组织会议。”

接下来，这位“数字员工”便开始按照下面的流程自主工作：

1.理解与规划：迅速理解核心目标，“开一个成功的复盘会”。将这个任务自主拆解为一系列清晰的子任务：①分析内部销售数据；②调研外部竞品动态；③收集全网用户反馈；④整合信息生成分析报告；⑤提出初步解决方案；⑥预定会议并通知相关人员。

2.调用与执行：自动调用公司内部数据库的API，获取所有相关数据并进行多维度分析；启动网络爬虫，在几分钟内抓取了所有竞品的公开信息；连接到舆情监测系统，汇总了上千条用户评论并进行情感分析；调用预设的PPT模板，将所有图表、数据和结论自动填充进去；最后，访问公司OA系统，找到了所有相关人员的空闲时段，预定了会议室，并发送了附带PPT报告的会议邀请。

半小时后，一份详尽的分析报告和会议安排通知便出现在你的桌面上。更重要的是，它还会记录这次任务的流程和结果，方便下周你做类似的复盘。

在这个场景中，AI Agent的核心价值得以彰显。它不再是被动响应指令的工具，而是一个能自主理解目标、规划复杂步骤、调用多样工具、并最终完成任务的智能体。

一个典型的AI Agent架构通常包含以下几个核心模块：

第一，感知模块：Agent的“五官”，通过API、传感器、数据库接口等方式，接收来自数字世界或物理环境的各类信息。

第二，决策模块：Agent的“大脑”，基于其内部的知识库、工作流模型和强大的推理能力，对感知到的信息进行分析、判断，并规划出实现目标的最佳行动路径。

第三，行动模块：Agent的“手脚”，负责执行决策模块制定的计划，通过调用API、操作软件、控制硬件等方式，与外部世界进行交互，产生实际影响。

第四，学习与记忆模块：Agent自我优化的关键，它能从每一次任务执行的成功与失败中学习，不断优化自身的知识库和决策模型，形成长期记忆，变得越来越“能干”和“聪明”。

AI Agent的商业逻辑：从“陪聊”到“办事”的价值跃迁

AI Agent的商业逻辑，与我们熟知的ChatGPT或传统AI Chatbot（聊天机器人）有着根本性的区别。如果说后者的商业价值主要体现在“信息服务”上，那么AI Agent的核心价值则在于“流程自动化”。

与普通AI Chatbot的根本区别在于，它从“回答问题”（Answering）升级到了“解决问题”（Acting）。

传统的聊天机器人，无论多么智能，其能力边界都被限制在“说”，它无法真正“做”，无法操作公司的CRM系统，也无法帮你下单买咖啡。而AI Agent的核心能力正是打通这些数字世界的“隔墙”，在不同的软件和系统之间穿针引线，完成实际的工作流。

因此，AI Agent的商业化逻辑更接近于SaaS（软件即服务）的一个重要升级版本——RaaS (Result-as-a-Service，结果即服务)。企业客户购买的，不再仅仅是一个需要人去学习和操作的软件工具，而是购买一个能直接交付业务成果的“数字生产力”。

这种模式显然很有吸引力，因为它直接与企业的核心利益（降本、增效、创收）挂钩。

在中国，“炼”AI大模型难，“做”AI Agent易

在中国，投身人工智能事业的企业家们一定可以深刻体会到，在基础大模型层面，“炼”出一个世界顶级的模型，是一条极其艰难的道路。

首先是高昂的研发与训练成本。训练一个与GPT-4规模相当的基座模型，其算力成本、高质量数据获取成本和顶尖人才薪酬，是一个天文数字，动辄数十亿甚至上百亿人民币。只有少数几家科技巨头有能力参与其中。

其次是核心技术与人才的差距。尽管中国的大模型在性能上正奋力追赶，但在模型的原创性架构、底层算法创新以及解决“幻觉”等核心技术难题上，与世界顶尖水平仍存在一定差距。同时，全球范围内的顶尖AI科学家和架构师是稀缺资源，人才的争夺异常激烈，国内面临着结构性的人才短板。

供应链的潜在风险：高性能AI芯片是训练和推理大模型的“心脏”，而中国在高端芯片的设计与制造环节仍存在“卡脖子”的风险。国际地缘政治的变动，给AI产业的底层硬件供应链带来了不确定性。

但与此同时，如果我们将将视角从“炼模型”转向“用模型”，那么中国独特的市场环境赋予了AI Agent从业者许多得天独厚的优势。

海量且复杂的数字应用场景：中国拥有全球最庞大、最活跃、也最“内卷”的数字经济生态。从电商、外卖、短视频、网约车，到工业制造、智慧城市、数字政务，几乎所有行业都完成了深度的数字化改造。这意味着AI Agent拥有了丰富且真实的实践场景。一个能在中国复杂的电商环境中熟练处理营销、获客、直播、客服到履约全流程的AI Agent，其能力将远超在简单环境中训练的同类。

第一，是“应用驱动创新”的技术路径。

中国科技企业更具备实用主义精神，信奉“应用为王”。我们可能不执着于发明最根本的“锤子”，但我们最擅长找到各种各样的“钉子”，并用最快的速度把它们高效地敲进去。利用国内外优秀的开源模型或商业模型API作为技术底座，然后迅速结合本土化场景进行微调和应用开发，打造出真正能解决问题的AI Agent产品，这是中国企业更擅长的。

第二，是完善的数字基础设施。

发达的移动支付、高效的物流网络、普及的云服务以及丰富的API生态，为AI Agent在中国市场完成“端到端”的任务闭环提供了坚实基础。一个旅行AI Agent在中国可以轻松地实现从规划、订票、支付到入住的全流程自动化，这在很多支付和信用体系尚不完善的国家是难以想象的。

第三，是政府政策的引导与支持。

中国政府高度重视人工智能的应用落地，大力推动“人工智能+”行动，鼓励AI技术与实体经济深度融合。在推动产业数字化转型和“数字政府”建设的过程中，为AI Agent的应用创造了大量的市场需求和政策支持。

目前中国的AI Agent赛道已经呈现出应用场景百花齐放的态势。互联网巨头（如阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动）正利用自身庞大的业务生态，将Agent作为串联内部服务的“神经网络”。例如，阿里巴巴的“通义千问”正逐步演化为能够整合其电商、金融、物流等复杂业务的超级Agent。

更值得关注的是，一大批垂直领域的创新企业正在涌现，它们将AI Agent的价值深植于具体的行业土壤中。

例如，中科视语融合视觉与语言，让智能体深入交通等实体经济领域解决复杂问题。卓世科技则深耕医疗，“AI家庭医生”能模拟专业工作流，提供个性化健康管理。而斑头雁作为“赋能者”，提供低代码开发平台，让企业能像搭积木一样快速构建自己的Agent，极大地降低了技术门槛。

这三者分别代表了深入实体、深耕垂直和平台赋能三大发展方向。

总结

与在基础层AI研发上所面临的挑战形成鲜明对比，AI Agent在中国正迎来发展的“春天”。凭借着全球独一无二的庞大数字应用场景、深植于企业家精神中的“应用驱动创新”文化、以及完善的数字化基础设施，中国企业在“用好AI”这件事上，拥有着独特的优势。从赋能平台的兴起，到垂直行业的深度耕耘，我们已经看到，中国的AI Agent产业正走出一条务实、高效的发展路径。

对于许多中国的科技企业和投资者而言，与其将全部资源投入到基础模型的竞争中，不如将目光更多地投向AI Agent的应用领域。因为在这里，许多待优化的业务流程和未被满足的用户需求，都为AI Agent提供了发展的空间。机会，正在显现。

本文来自微信公众号“混沌大学”（ID：hundun-university），作者：混沌学园，36氪经授权发布。

将目光投向整个Q2季度，不难发现，内容多元化程度与招商热度均逐步提升：4月迎来意外之喜，“复古”志怪题材《无忧渡》逆袭，悬疑剧场大混战，古偶接棒现偶，孙俪两部新剧“甄嬛归来”领跑招商。5月古装大IP点燃大盘，在《藏海传》《折腰》等大剧的带动下，参与大剧营销的品牌数、时长、玩法创新等均迎来了大爆发。

什么样的剧集会受到品牌主青睐？我们对4-5月的大剧招商进行了复盘，并借此分析行业趋势变化与相应启示。

《蛮好的人生》《以美》领跑、《无忧渡》逆袭，好内容“炒热”四月大盘

纵观整个4月，既上新了悬疑、古偶、都市剧等“基本款”，也有创新类型和多元探索，品牌的投放积极性也随之被点燃。据豆瓣小组不完全统计，4月大剧招商前一二名都被优酷所包揽：《蛮好的人生》总广告数160个，吸引了28个合作客户遥遥领先，医美题材职场剧《以美之名》以71广位居第二。

爱奇艺和腾讯视频均有三部剧上榜。开局未被品牌看好的爱奇艺积压剧《无忧渡》，以67广意外逆袭第三。腾讯视频在垂直领域优势显著，《棋士》《值得爱》《我的后半生》分别以49广、39广、14广位列第五、第六、第十。芒果TV有两部剧上榜，生态优势显现，《有你的时光里》靠芒果自家的“移动芒果卡”保障了“全集有广”。

无论从剧集热度，还是从招商表现来看，孙俪主演的都市剧《蛮好的人生》都是4月的绝对王炸。该剧登顶抖音、德塔文等多个第三方榜单TOP1，云合市占率暴涨5倍，成为4月唯一广告数破百的头部大剧，独自领跑第一梯队，招商成绩在全年也是佼佼者。

由此来看，头部艺人依然是大剧招商最稳固的保障。手握“养老保险”级长尾爆剧《甄嬛传》，孙俪的国民度、演技口碑、招商吸引力毋庸置疑。《蛮好的人生》开局获品牌9广强势押注，开播前5集突破20个品牌，招商热度攀升极快，覆盖多个家庭消费品牌，体现出“国民艺人+好内容”的高商业价值。

从《蛮好的人生》品牌合作特点来看，大剧营销更为强调“用户-内容-品牌”三方在价值观层面的深度共振，以及情感的深度共鸣 “走心”。

《蛮好的人生》女主保险从业者的少见设定，吸引了蚂蚁保投放，打破次元壁传递专业度，剧内外深度融合。外星人电解质水的“充电时刻”，东阿阿胶的“逆袭时刻”直击高光时刻，近30个品牌携手胡曼黎 “中女翻盘之路”，通过“女性”“家庭”标签下的丰富场景和价值观共振，全面种草用户心智，引发用户深度情感共振。

此前因故延后两年播出的《无忧渡》，开局仅有1广，一度“裸播”，但随着热度和口碑的攀升，中途迎来招商逆袭，17-19集攀升至“4广”，最终以67广、12个品牌合作的亮眼成绩收官。

值得关注的是，4月爱奇艺迷雾剧场《乌云之上》VS腾讯视频X剧场《棋士》VS优酷白夜剧场《沙尘暴》，三大悬疑剧场火热开打。王宝强主演的《棋士》以49广的招商成绩领先，在收官后还迎来了加广，力压孙俪主演的《乌云之上》。究其原因，《棋士》作为王宝强阔别电视剧12年之后的回归首作，其个人标签与犯罪悬疑类型高度贴合，且《棋士》腾讯视频最高热度破26000、豆瓣评分7.4分，在热度、口碑双高情况下自然会被品牌买单。而《乌云之上》虽有孙俪坐镇，但爱奇艺热度未破9000，豆瓣评分6.3分，口碑热度略逊一筹。

此外，未能进入招商TOP10的剧集，问题多与自身热度有关，《榜上佳婿》和《落花时节又逢君》等古偶开播后逐渐走向“裸播”，广告招商数量仅有个位数。

《折腰》创时长之最，《藏海传》成史冠，五月大盘热度登顶

行至“前暑期档”5月，伴随《淮水竹亭》《折腰》《藏海传》《人生若如初见》等更多头部大剧的入场，剧集大盘进一步升温。QUEST MOBILE显示，5月上新剧月播放量破4亿的高达5部，《藏海传》以4.49亿拿下TOP1。

而从大剧招商前两名和最后两名的差距来看，“二八效应”比4月更为显著。豆瓣小组统计数据显示，优酷《藏海传》总广告数、品牌个数登顶，成为唯一总广告数破200的大剧；腾讯视频《折腰》拿下167广排名第二；爱奇艺尽管有四部剧集上榜，但“集齐半个娱乐圈”的《淮水竹亭》仅拿下74广排名第三；芒果TV古装甜宠剧《韶华若锦》吸引55广排名第四。

5月表现最突出的当属《藏海传》和《折腰》，双核驱动直接带热招商市场，《藏海传》总广告个数218个，创下广告总数之最，《折腰》3003s的总时长，创下广告时长之最。

《藏海传》有郑晓龙导演+肖战的“超强BUFF”加持，在明星效应、IP效应、口碑品质、题材红利共同作用下，剧集开播前就与荣耀、美赞臣等超30家品牌达成合作，拿下2025优酷播前招商金额、客户数量双冠王。

开播后，《藏海传》以60+品牌合作（此为官方战报数据，与表格中统计口径不同，表格未包含弹幕广告等多种广告形式）拿下2025至今优酷剧集招商金额第一，也是肖战近三年主演大剧中吸金能力最强的大剧。

我们观察到，《藏海传》覆盖超10个创新广告形式。除了超级快进、高能伴随等广告形式，该剧对用户追剧路径和观剧场景进行深度开发，以霸屏弹幕、群嗨弹幕、轨迹弹幕等多种全新弹幕玩法为例，通过新奇的弹幕动态视效锁定用户眼神，与剧情交融、化身“嘴替”和追剧搭子，为行业内生广告产品创新带来了启示。

《藏海传》再次证明了国民顶流的稀缺价值与不可替代性，荣耀、舒客、六神等多个肖战代言品牌直接绑定剧集投放，多个曾与优酷合作过的品牌直接选择了复投，头部效应显现，持续释放长尾复利和跨界影响力。

另外，该剧甚至打破了古装剧与男性向品牌更契合、竞品规避的传统认知，覆盖了手机、美妆、快消、母婴各个行业，打造出一场“跨行业大型团建”，OPPO和vivo更是打破竞品不同场惯例，显现出超头部大剧吸引品牌的“超强魅力”，拓宽了古装剧品牌合作的自由包容度。

而让粉丝纷纷嗑到的古偶剧《折腰》，热度与招商表现紧随《藏海传》之后。得益于男主姓魏，与品牌三九胃泰的“胃”同音，第27集整集广告时长达到239秒，其中三九胃泰独占惊人的215秒，创下单集时长之最。此类讨巧切入点在未来难以复刻。

继续往下看，古偶大剧《淮水竹亭》以“全明星阵容”开局吸引4广投放，虽惊险保住了“全集有广”，但口碑热度高开低走，收官阶段仅有1-2广。而赵丽颖主演的8集短剧《在人间》探索实验性叙事，虽口碑两极，仍凭借赵丽颖的号召力和不错的热度拿下36广，8集短剧集均4.5广。

从投放角度看，互联网品牌、酒类品牌、饮料品牌和医疗保健品牌正在成为剧集营销投放主力，一些更垂直向的品牌锁定垂类内容；此外，品牌在投放中也呈现出“逐热度而至”的特点，热度口碑高走的剧集会迎来品牌主的追投和复投，多剧全集有广；而热度低走的剧集即便有IP和明星加持，品牌见势不妙也会迅速撤退。

结语

提质减量、精品化策略下，今年以来，剧集呈现出更强烈的创新实验感，不断探索突破类型边界，也为内容营销带来了更多融入空间。

新的营销趋势也由此而诞生：《蛮好的人生》《藏海传》《折腰》《在人间》等众多招商案例证明了“热剧的力量”，头部大剧依旧受到品牌追捧，没有大IP/明星加持的中腰部剧集，则需要靠口碑和热度突围；竞争越发激烈，大剧除了比拼创意新鲜度，更需要比拼广告产品创新度，以及平台服务能力。

Q2即将驶向尾声，优爱腾在六月呈上了《七根心简》《临江仙》《长安的荔枝》三部大剧“硬菜”，继续为暑期档市场升温。而《凡人修仙传》《樱桃琥珀》《许我耀眼》《赴山海》《逐玉》《双轨》《慕胥辞》等暑期档待播新剧，又将带来怎样的品牌营销玩法？拭目以待。

本文来自微信公众号“娱乐独角兽”（ID：yuledujiaoshou），作者：Mia，36氪经授权发布。

这一匪夷举动背后，反映了微软数据中心对电力的渴求。与此同时，一家中国公司也在悄然间干了一件大事。

这件大事，有助于缓解中国科技产业对电力的极度焦虑。

冉冉升起的电算帝国

三哩岛核电站，并不是微软第一次求购电力。

翻一翻微软最近十年的历史，你就会发现，这个AI巨头对于电力的疯狂，简直到了无以复加的地步。

不止微软，谷歌、亚马逊、Meta……美国五大科技巨头，无不在电力领域动作频频，生怕跑在了别人后面。

让巨头们焦虑的是，AI大模型对于电力近乎怪兽般的吞噬。

美国电力研究所的研究显示，基于ChatGPT的AI搜索，其用电量几乎是传统谷歌搜索的10倍。

ChatGPT还仅仅只是开始。

随着大模型参数的飙升，谷歌、亚马逊等巨头规划的下一代AI超算中心，单座耗电量就超过一座中型城市。

这种需求直接引爆了电力市场。

不仅要电力，而且还要清洁的新能源电力，这不仅是应对气候危机的必然选择，更是保障能源安全、抢占未来技术制高点、提升国际竞争力的综合战略。

于是，微软抢购光伏电站，Meta入局风电项目……而阿里之所以把数据中心建在张北，也是看中了这里的清洁能源。

就在全球科技巨头还在为绿电争得头破血流时，一家叫山高控股的中国公司却在悄然间，完成了一场横跨电力和算力的超级布局。

在全球产业史上，无论电力产业，还是算力产业，都曾诞生过很多巨头。

它们在大多数时间里，并无太多的交集。

然而，随着人工智能的爆发，这两个过去看似不相干的产业，却在市场的推动下走到一起并产生了化学反应。

那些嗅觉敏锐的产业资本，开始行动起来，试图在电力和算力之间搭建起一座桥梁，而山高控股就是其中的先行者和领军者。

通过收购山高新能源，战略投资世纪互联，山高控股成功切入了绿电和算力新基建两大黄金赛道。

这两个赛道，每一个单拎出来，都是万亿级，而且都代表了新质生产力。

但更重要的不是切入了两个黄金赛道，而是这两个黄金赛道耦合在一起，所释放出的巨大能量。

通过左手绿电、右手算力，山高控股实现了从绿色发电到数据中心的产业闭环。

这种电算一体产业协同，将带来巨大的红利。

正如东吴证券（香港）研报中所说的，随着算力需求的持续爆发，山高控股有望通过“绿电降本+算力增值”双重红利释放价值。

而这，只是其电算一体产业协同的基本面。

更令人充满想象的是，这个闭环一旦链接上人工智能狂飙突进的技术革新和无所不在的应用场景，其爆发出的能量不可估量。

也正因为如此，从中泰证券、德邦证券到东吴证券……众多知名券商，都在近期纷纷发表研报。

东吴证券认为，山高控股实现了绿电、算力双轮驱动，战略转型正在重塑生态价值。

德邦证券则指出，山高控股是电算一体化龙头，新质生产力的典范。

中泰证券更是大胆预测，完成电算一体化布局的山高控股，将从“中国电算龙头”成长为“全球电算王者”。研报预计，2025-2027年，山高控股营业收入分别约为65.87亿、67.71亿和73.71亿元，归母净利润分别约为2.16亿、4.56亿和5.55亿元。

这些机构坚定看好山高控股的长期发展和盈利空间，并给予“增持”评级。

资本市场也热捧山高控股。

2025年5月至今，山高控股短短一个月，股价翻倍，成为港股市场上一颗亮眼的明星。

资本热捧的背后，是一个冉冉升起的电算帝国。

电算合体：一场提前卡位的战略布局

山高控股的崛起，离不开一次教科书级的产业转型。

四年前，山高控股向产业控股集团转型，不但押注战略性新兴产业，还与时俱进，根据市场需求的变化，大胆突破产业边界，构建产业生态闭环。

2022年，确定战略转型大方向的山高控股，开始了一连串的大手笔。

那一年，它控股收购山高新能源，持股比例达43.5%，这标志着公司向新能源赛道的战略转型，迈出了关键一步。此后，公司在2024年进一步增持股份至56.97%，增强了对山高新能源的战略控制力和其在新能源领域的行业地位。

通过这次收购，山高控股迅速在光伏和风力等绿色发电领域拥有显著的规模优势、运营能力、项目储备。

一年多后，山高控股再次出手，人们突然发现，这家公司的目标并不仅仅是新能源产业，背后还藏着一盘大棋局。

2023年12月，山高控股以2.99亿美元战略入股世纪互联，成为其最大机构股东。

世纪互联什么来头？它是国内领先的第三方数据中心运营商，也是国家东数西算战略的重要参与方。

在全国30多个城市，运营着超过50座数据中心。

世纪互联，尽管碰上了AI大模型的超级风口，但同时也面临高昂的开发和运营成本，能源和算力是所有数据中心发展的两大关口。

而山高控股旗下的新能源发电资产，无疑为其带来了源源不断的绿色电力。

一个面对巨大的电力消耗和成本，一个在寻找绿电消纳场景，没有比这更令人期待的双向奔赴。

事后看，这简直是神来之笔。

在山高控股的战略版图中，入股世纪互联并不是一次单独行动，绿电和算力也绝非简单的业务叠加。

相反，它是AI时代，一场提前卡位的战略布局。

通过创新的绿电直供，可使数据中心的用电成本大幅减低，而稳定的算力需求，又为绿电项目带来长期锁定的消纳渠道。

这种电算一体化模式，将释放出1+1>2甚至几何级的增长效应，并成为AI时代新质生产力的典范。

这并非大胆的想象，而是正在成为越来越多的现实。

乌兰察布模式的野望

乌兰察布，在过去是内蒙古一望无际的大草原。

而今天，一座总投资210亿元的超级人工智能数据中心（AIDC）即将在这里拔地而起。

该项目由乌兰察布市人民政府和山高控股主导，利用当地丰富的风力、太阳能资源构筑源网荷储一体化运行模式，实现电力网和算力网的有效融合。

项目建成后，可实现PUE（电能利用效率）小于1.2。

PUE是衡量一个数据中心的重要指标。目前，国内数据中心的平均PUE值大约是1.48，而乌兰察布项目远低于这个数字。

这小数点后，每一个微小的数字跳动，都意味着巨大的电力节省，这也是产业协同带来的效应。

对此，中泰证券在研报中也给出了数据，“该项目年发电量约为8.6亿度电，假设为世纪互联乌兰察布一期150MW项目供电40%测算，在中性条件下可实现约为7800万元/年的增量经济效益。未来，100%供电的1GW数据中心可产生的增量经济效益为13亿元/年。”

山高控股这一开创性之举，将绿电、算力和产业资本平台，焊接成了一个商业平台，放眼整个行业，也是一个为数不多的落地案例。

乌兰察布远不是尽头。

在全国这个大棋盘上，东数西算的国家战略，正为山高控股提供了一个史无前例的机会和大舞台。

在中国，像乌兰察布这样，风力、光伏等清洁能源丰富的地方还有很多，比如甘肃庆阳、宁夏中卫，等等。

全国八大算力枢纽，都是山高控股的大舞台。

国家发改委等四部门也发文，要求：到2025年底，国家算力枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。

算力的尽头，是绿色电力。

在乌兰察布模式验证成功后，山高控股可快速复制到其他清洁能源富集区。

未来，每个枢纽节点都可能复刻一个乌兰察布。可以说，山高控股在电算一体化上的探索，为缓解中国科技产业对电力的极度焦虑，提供了新的方案和出路。

这与黑石集团近年来的布局，不谋而合。

当全球最大的第三方数据中心运营商Equinix，在全球疯狂囤电时，老谋深算的美国黑石集团在悄然间布局。

短短数年间，它动作频频，从数据中心到新能源，连续收购了很多公司，打造了电力和算力互为支撑的生态系统。

过去那个我们熟知的黑石，早就摇身一变，成为一个超级电算帝国。

黑石的例子表明，未来只有控制绿色电力的运营商，才能真正掌握数据中心扩张和盈利的节奏主导权。

而在中国，山高控股就是这样一家公司。

对此，中泰证券在研报中，将其与黑石集团对标。言外之意，山高控股堪称中国版的黑石集团。这基于三种推断：

一是山高控股的扩张路径与黑石不谋而合。前期通过并购优质资产，强化电算一体化布局，后期预计会加速完成覆盖东西部的全国化布局。

二是乌兰察布项目，作为重要的标杆实践案例，将推动山高控股落地更多绿色算力中心的建设。在解决了电力和碳排放之后，山高控股数据中心资产自带“绿色基因”，就为布局长三角、珠三角等需求高地带来可能，乌兰察布模式的未来，很有可能升级到2.0版本，在环沪、环杭、环深等人工智能发展最快，算力需求最高的地区提供更高品质的AI基建解决方案，形成全国范围内的电算一体化网络。

三是近期山东高速集团与华为合作，将产业实践推向了新高度。山高控股作为集团旗下唯一电算一体化平台，华为在人工智能、云计算、智能终端等领域的尖端技术和广泛应用生态，双方可以深度耦合，推动电算底座向越来越多的产业和场景延伸。不难推断，未来，山高控股还将与更多科技企业合作，共同构建电算一体生态圈，并成为打造整个AI联盟生态的重要基石。

这也是中泰证券、德邦证券、东吴证券等众多知名券商，看好山高控股，纷纷给予增持评级的重要原因。

这是机构对于一个新兴的产业巨头，提前给出了押注。市场将山高控股与黑石对标，暗示的不仅是估值逻辑，更是战略级野望：

当全球AI竞赛进入能源消耗战，在中国，一个电算帝国正在冉冉升起，未来更有望成长为全球电算王者。

本文来自微信公众号“华商韬略”（ID：hstl8888），作者：华商韬略，36氪经授权发布。